КРАСНЫЙ ЖЕЛТЫЙ ЗЕЛЕНЫЙ СИНИЙ
 Архив | Страны | Персоны | Каталог | Новости | Дискуссии | Анекдоты | Контакты | PDAFacebook  RSS  
 | ЦентрАзия | Афганистан | Казахстан | Кыргызстан | Таджикистан | Туркменистан | Узбекистан |
ЦентрАзия
  Новости и события
| 
Понедельник, 30.05.2005
21:59  Витязь в яичной скорлупе. Тбилисцы закидали яйцами Джорджа Сороса
20:50  Узбекские правозащитники хотят завтра пикетировать министерство культуры. Требуют условий для хофиза Дадахона Хасана
17:41  Ташкент: задержаны и депортированы 15 правозащитников "Эзгулика"
13:49  Фергана.Ру - Поперли ротозеи. События в Андижане неожиданным образом отразились на турбизнесе Узбекистана
12:47  "New York Times" - Трое американских сенаторов добиваются расследования убийств в Узбекистане
11:34  "Khaleej Times" - Каспийский вызов. Насколько и кому страшен ввод трубы "Баку-Джейхана"
11:06  Коалиция "За демократию" призывает К.Бакиева отказаться от подарков и не возрождать культ лести

10:57  В.Катаргин - Разгосударствление киргизских СМИ. Процесс пошел?
10:54  Н.Бухари-заде - Дело Искандарова. Адвокаты оппозиционера возмущены действиями таджикских властей
10:44  Семья 13-летнего бесланца Малика возвращается из Киргизии в Осетию
10:32  Т.Мардонов - Ячейки "Хизбут-Тахрир" активно действуют даже в тюрьмах
10:27  С.Ферлейгер: Могут ли евреи спокойно спать в Узбекистане?
10:25  Король Саудовской Аравии Фахд совсем плох. Пневмония в 84 года
10:23  А.Макаркин - Киргизия: попытка компромисса
10:19  "ВН" - Украина хочет потеснить Россию с помощью ГУАМ
10:14  Из космоса на бешбармак. Салижан Шарипов в посольстве Киргизии в Бенилюксе
09:27  "Къ" - Китай установил границу сотрудничества. Россия сдала острова окончательно и навечно
08:21  Это "демократия", брат. Георгий Жвания уверен в убийстве Зураба
07:41  Д.Соболин - Какая Конституция нужна Киргизии. Сравнительный анализ форм республиканского правления
06:58  ВВС - Китай отменил экспортные тарифы, но "текстильная война" с ЕС все равно продолжается
05:38  В.Выжутович - Заложники трубы. Каково российскому гражданину остаться в Туркмении
05:32  "НП" - Сирота казахстанская. Экспорт детей: беда или благо?
04:28  Невозвращенцы. "Золотую" молодежь Казахстана не заманишь на родину
03:46  С.Абдылдаев - Российский военный фактор в Оше: "За" и "Против"
03:22  Ч.Шамшиев - В плену вредных идей. Нужна ли бедному Кыргызстану жесткая экономическая политика?
02:19  Ф.Кулов - "Я всегда был человеком командным" (интервью "ОР")
01:17  Х.Худойберди -Андижанскую трагедию могли преотвратить. Но не сделали!
00:41  Спекся. Афганистан присоединился к программе ООН СПЕКА
00:34  На зубок. Казахстан подарил Киргизии тысячу тонн пшеницы
00:24  И.Болджурова (вице-премьер Киргизии) - "Качественный уровень учителей снижается..."
00:13  "Эзгулик" - В Андижане продолжаются репрессии. Арестован правозащитник Д.Мухитдинов
00:11  "Washington Post" - Китай делает ход конем. Валютный курс - новое оружие
00:08  "ДН" - Облигационные рынки СНГ. Перспективные, но недостаточно большие
Воскресенье, 29.05.2005
18:35  Казахстан презентовал в Каннах "Кочевника". На очереди - "Медная орда"
17:32  Вот это – американская медаль "За боевые заслуги". Что делают казахстанские солдаты в Месопотамии
16:29  "Иссык-Кулю грозит радиационная опасность", - беспокоится казахстанская "Комсомолка"
15:41  "Туркменистан" - Логика прагматизма. Почему Киев дружит с Ашхабадом
15:25  "Дни Каримова уже сочтены. Народ придет к власти", - казахстанский депутат Е.Абылкасымов
14:13  "Nouvel Observateur" - Творцы революций, или Коммивояжеры "демократии"
13:17  А.Джалилова - Третьим будешь? Почему Казахстан не присоединился к проекту "Баку-Джейхан"
12:16  "Wall Street Journal" - Нельзя игнорировать проблемы, связанные с Узбекистаном
11:10  А.Асроров - Хлопковые ожидания. Трейдеры смотрят на Китай, Китай оценивает свои запасы
10:07  Gazeta.kz - Черный рынок в ЦА растет как на дрожжах: трафикуется все - от героина до гастарбайтеров
09:04  Казахстан заинтересован в транспортировке углеводородов по нефтепроводу Одесса-Броды, - министр Школьник
08:01  Из 98 задержанных в Андижане 52 подозреваются в терроризме. Брифинг Генпрокуратуры Узбекистана
07:57  Узбекистан: на правозащитника С. Зайнабиддинова и его семью оказывают давление
05:55  Татарстан хочет зарегистрировать национальный домен верхнего уровня - .tat.
Суббота, 28.05.2005
14:16  А.Матвеев - "Оранжевого" апокалипсиса не получилось. Узбекский режим демонстрирует жизнеспособность
14:14  "Къ" - Аскару Акаеву все вернули, а он обиделся. Экс-президент Киргизии деноносировал свою отставку
13:12  "Эхо" - Армения начинает "трубопроводную войну" против "Баку-Джейхана"?
12:04  С.Эгембердиев - Приграничная жизнь, полная ожиданий и надежд (репортаж из киргизского Максата)
Архив
  © CentrAsiaВверх  
    ЦентрАзия   | 
"ДН" - Облигационные рынки СНГ. Перспективные, но недостаточно большие
00:08 30.05.2005

Облигационные рынки СНГ

перспективные, но недостаточно большие

Булат РАХМАТУЛЛИН

Развитие финансового сектора, в особенности такой его части, как облигационный рынок, является одним из наиболее ярких индикаторов успеха экономических реформ, а также их эффективности. Демонстрирующая определенный прогресс финансовая система Казахстана вызывает критику со стороны местных наблюдателей. Однако на прошедшем 19 и 20 мая Облигационном конгрессе стран СНГ, организованном российской компанией Cbonds и казахстанской KASE, было высказано мнение, что облигационный рынок РК недооценен. Но об этом немного позже. Сначала хотелось бы поговорить в целом о развитии облигационных рынков на постсоветском пространстве, в особенности с учетом устремленности части снговских лидеров к интеграции.

Соседи

В статье представлен краткий обзор облигационных рынков СНГ, составленный на основании презентаций выступавших на конгрессе представителей фондовых бирж, финансовых государственных органов, консалтинговых компаний, а также ряда банковских и других структур.

Россия

Начнем с самого крупного на территории СНГ облигационного рынка России. Докладчиками отмечается, что в 2004 году объем рынка облигаций российских эмитентов вырос на 37%, превысив на конец года 100 млрд. долларов США.

За последние годы происходит стремительный рост объема рынка, чему способствует появление крупных операторов, включая нерезидентов. При этом банковские и корпоративные облигации являются наиболее динамично развивающимся сегментом финансового рынка России. Основной прирост рынка негосударственных облигаций произошел за счет роста эмиссии: объем размещений новых облигационных выпусков в 2004 г. составил 6,8 млрд. долларов США, что в 1,7 раза выше уровня 2003 года. Объем размещений корпоративных облигаций составил 4,9 млрд. долларов США.

Большой потенциал роста рынка корпоративных облигаций характеризуется растущим объемом средств, аккумулированных в накопительной пенсионной системе: в 2004 г. - 5,8 млрд. долларов США, в 2005 г. прогнозируется достижение планки 8,9 млрд. долларов США. Помимо этого растет среднедневной объем депозитов кредитных организаций в Банке России, который в 2004 г. составил 3,9 млрд. долларов США, а за I кв. 2005 г. - 7,6 млрд. долларов США.

Произошло также удлинение сроков заимствования, хотя процентные ставки сохраняются ниже уровня индекса потребительских цен.

Несмотря на позитивные перспективы роста российского облигационного рынка, существует и ряд негативных аспектов. В частности, в своем выступлении Валерий Петров, заместитель генерального директора ММВБ, "в России существует парадокс между огромным притоком капитала и тем, что он не задерживается на национальном рынке. Необходимо убедить инвестора, что в предприятие нужно вкладывать, но без повышения прозрачности рынку очень сложно развиваться".

Наряду с этим представляет интерес осуществляемые в России муниципальные заимствования, основной целью которых является обеспечение местной администрации средствами в целях социально экономического развития. Заимствования на рынке облигаций для регионов способствуют оптимизации структуры долга посредством снижения долговой нагрузки за счет перехода к рыночным источникам долгового финансирования, а также финансированию инвестиционных программ.

В заключение краткого обзора ситуации на российском облигационном рынке можно выделить два основных препятствия для его развития: более высокую привлекательность валютных пассивов и ограничение по ставке фондирования. Дополнительную роль в сдерживании роста российского облигационного рынка играют такие факторы, как страновые риски, "конкуренция" со стороны альтернативных источников финансирования, а также "инвестиционная пассивность" регионов.

Украина

В последнее время немалый интерес для инвесторов, в особенности зарубежных, представил облигационный рынок "оранжевой" Украины. При этом, как отмечали украинские докладчики в своих выступлениях, победа Виктора Ющенко на президентских выборах "привела к существенному притоку капитала".

Перспективы публичного облигационного рынка складываются примерно следующим образом. Объем выпуска ОВГЗ (облигации внутреннего государственного займа), утвержденный Госбюджетом на 2005 год, практически будет исчерпан в первом полугодии. Минфин уже разместил ОВГЗ на сумму 5,4 млрд.грн из предусмотренных 6,2 млрд.грн. В условиях провозглашенной в Программе Кабинета министров Украины политики "ненаращивания государственного долга", вероятнее всего, далее будут проводиться заимствования с целью удешевления обслуживания уже существующего долга.

Рынок копоративных облигаций в настоящее время находится в некотором затишье. При этом возможно некоторое оживление рынка копроративных ценных бумаг в случае проведения т.н. реприватизации в Украине. Так, Александр Суляев, директор департамента инвестиционного бизнеса "УкрСиббанка" отметил: "Никто не сомневается, что процессы реприватизации будут проходить в Украине. Вопрос в том, чтобы сформировать критерии объективной, в отличие от той, по которой приватизировались предприятия, оценки. Преимущество при доплате разницы отдается текущим собственникам предприятий, если последние отказываются, то предприятие передается на баланс Украины, а затем продается".

Основными факторами, влияющими на развитие рынка облигаций, на 2005 год определены предстоящие в Украине парламентские выборы, реприватизация, выполнение бюджета и сохранение инфляции в запланированных рамках. К текущим же проблемам можно отнести, к примеру, такую. По словам представителя "УкрСиббанка", в прошлом году Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку Украины было принято решение о необходимости рейтинговать каждый выпуск облигаций в соответствии с установленными критериями, которым соотвествовало лишь одно рейтинговое агенство. "Государственная комиссия планирует не присваивать рейтинг, если он получен от других агенств, но мы ждем отмены вышеуказанного решения",- добавил А.Суляев.

Обсудив более развитые облигационные рынки (рынку Казахстана посвящен отдельный раздел статьи), поговорим о развитии ряда рынков ценных бумаг с большим и не очень государственным вмешательством и поддержкой, которые слабо развиты ввиду небольших размеров национальных экономик, за исключением Узбекистана, конечно, где неразвитость как финансового, так и реального сектора экономики обусловлена деятельностью конкретной "личности в истории".

Азербайджан

Облигационный рынок Азербайджана достаточно мал. Говоря о рынке государственных бумаг, Фуад Шахвелиев, директор департамента регулирования инфраструктуры рынка ценных бумаг Государственного комитета по ценным бумагам при президенте Азербайджанской Республики сообщил, что "реально мы можем иметь профицит бюджета, но, соблюдая требования международных организаций, сохраняется дефицит, для чего осуществляется выпуск облигаций. Выпуск же еврооблигаций позволит узнать о нас иностранным инвесторам".

Начало азербайджанского рынка корпоративных облигаций было заложено в 2004 году, когда на бирже прошло размещение облигаций одного из ведущих коммерческих банков страны Unibank. При доходности 9% годовых объем эмиссии составил 1 млн. долларов США. Факт, что во время аукциона спрос превысил предложение более чем в полтора раза, говорит сам за себя. "Развитие рынка облигаций, - говорит вице-президент АОЗТ "Бакинская фондовая биржа" Мустафа Мамедов, - будет способствовать проводимой правительством политике под лозунгом "Азербайджан без нефти".

Среди проблем развития фондового рынка отмечается недостаточная прозрачность, наличие узкого круга инвесторов, затруднительная финансовая отчетность, а также пассивное использование компаниями облигационных заимствований.

Белоруссия

Белорусский рынок ценных бумаг также пока достаточно мал и мало интересен. Выступая на конгрессе, заместитель председателя Комитета по ценным бумагам при Совете министров Республики Беларусь Валерий Кулаженко указал, что "рынка акций как такового у нас нет". Сергей Тинников, заместитель генерального директора Белорусской валютно-фондовой биржи, отметил, что "муниципальные ценные бумаги отсутствуют, по той причине, что они выпускались по указу президента Белоруссии, при отсутствии которых данные заимствования прекратились. Специфика рынка Белоруссии также состоит в том, что рейтинг выпускаемых любым субъектом ценных бумаг проходит административно". Рынок корпоративных ценных бумаг республики по состоянию на 1 мая 2005 г. представлен акциями 1856 ОАО, из них 142 эмитента прошли биржевой листинг. Говоря о белорусском рынке представитель австрийского банка Raiffeisen Роланд Визнер считает, что "риски и доходы хорошо сбалансированы. В Белоруссии внешний долг падает при одновременном росте внутреннего долга, что, по нашему мнению, позитивно, т.к. легче и удобнее выплачивать внутренний долг, который кроме прочего стимулирует развитие национальной экономики. Кроме того, белорусский - один из самых свободных рынков, где войти и выйти легче, чем в Украине или России".

Кыргызстан

Описывая кыргызский облигационный рынок Андрей Залепо, президент Кыргызской фондовой биржи (КФБ) отметил, что с 2000 года, когда начал развиваться рынок, срок заемных средств редко превышает 1 год. При этом казахстанский АТФ Банк первым разместился на КФБ в 2001 году, в конце которого предприятие "Бишкексут" разместило облигаций на 1 млн. долларов США. Характерной особенностью рынка государственных ценных бумаг Кыргызстана является то, что он полностью контролируется Нацбанком КР. Последний как регулирует данный сектор, так и размещает на нем облигации, скупаемые в основном коммерческими банками, спрос со стороны которых превышает в 2-3 раза предлагаемый объем. С другой стороны, местные коммерческие банки не заинтересованы в развитии рынка корпоративных облигаций. "К сожалению, с приходом казахстанских банков в Кыргызстан не был привнесен опыт активной работы на рынке корпоративных облигаций, на наши же коммерческие банки надежды мало", - продолжает Андрей Залепо.

Узбекистан

Облигационный рынок Узбекистана достаточно мал, из-за закрытости и зарегулированности со стороны государства рынок пока мало интересен ввиду растущего политического риска.

На данный момент отсутствует положение о порядке выпуска, государственной регистрации выпуска и погашения муниципальных облигаций. Не утверждено положение "О порядке обращения на территории РУз ценных бумаг в иностранной валюте", ограничивая тем самым приход иностранных инвесторов на фондовой рынок Узбекистана.

Организованный рынок КО в Узбекистане получил свое развитие в августе 2001 года с созданием Международного эмиссионного синдиката, куда сейчас входит 22 банка и инвестиционных института. Текущая капитализация рынка корпоративных облигаций составляет порядка 40 млн. долларов США (49 выпусков в обращении). Рынок корпоративных облигаций занимает 4-е место по объему среди стран СНГ (после России, Казахстана и Украины). Банки по-прежнему являются крупнейшими инвесторами в корпоративные облигации. На рынке КО отсутствуют пенсионные фонды, инвестиционные фонды и частные инвесторы. "Крайне необходимо расширять круг институциональных инвесторов за счет привлечения дополнительных отечественных и иностранных инвесторов", - считает Алишер Джуманов, старший исполнительный директор инвестиционной компании Ansher Capital.

По мнению генерального директора узбекской компании Marvel Juice Joost Heij, существуют финансовые проблемы на рынке данной страны. Это слаборазвитость узбекского финансового рынка, фактически невозможного получения ссуд для пополнения оборотного капитала, так как получить кредитную линию очень трудно. А иностранные ссуды (АБР, ЕБРР) имеют длинный срок и несут высокий риск обменного курса. Ставки процента очень высоки на рынке - 25% (средний уровень за 2004 г.).

Отечественный

Говоря об облигационном рынке Казахстана, который можно отнести к развитым, отметим, что он представляет:

- суверенные еврооблигации - 350 млн. долларов США

- корпоративные еврооблигации - 4,895 млрд. долларов США

- госбумаги - 4,952 млрд. долларов США

- КО - 1,92 млрд. долларов США, привлеченные, которые привлек 41 эмитент в результате 82 эмиссий

- МО - 58 млн. долларов США

Доля международных облигаций казахстанских эмитентов в общей капитализации биржевого рынка корпоративных облигаций (на начало года) составила: 2005 - 62,0%, 2004 - 59,4%, 2003 - 53,6%, 2002 - 45,9%. На конец 2004 года доля банковских облигаций в общей капитализации биржевого рынка корпоративных облигаций: всего рынка - 90,1%, в том числе рынка внутренних облигаций - 81,4%, рынка международных облигаций - 95,3%. Происходит явное доминирование банков как эмитентов корпоративных облигаций.

Основные преимущества казахстанского рынка ценных бумаг состоят в том, что он обладает развитой инфраструктурой, сформировавшейся категорией институциональных инвесторов (банки, пенсионные фонды), высоким уровнем аккумуляции активов и развитым рынком облигаций. При этом в качестве характерных черт казахстанского рынка корпоративных облигаций можно выделить такие как преобладание накопительных пенсионных фондов как основных покупателей корпоративных облигаций, доминирование банков как эмитентов корпоративных облигаций, одновременное обращение как "внутренних", так и международных облигаций казахстанских эмитентов, наличие специальных видов корпоративных облигаций (например, агентских), дисбаланс рынка корпоративных облигаций в пользу размещений; удержание корпоративных облигаций до их погашения, льготное налогообложение на рынке корпоративных облигаций, заниженная доходность корпоративных облигаций, тенденция к удлинению сроков обращения корпоративных облигаций.

Среди основных проблем развития фондового рынка Казахстана докладчиками выделен дефицит финансовых инструментов и сверхликвидность институциональных инвесторов, а также дисбаланс между растущим рынком внутренних инвесторов и слабо развитым рынком эмитентов. Кроме того, негативный эффект оказывают продолжающиеся тенденции по снижению доходности долговых ценных бумаг на внутреннем и внешних рынках капитала, неразвитость рынка акций и рынка производных ценных бумаг. При этом, комментируя одну из проблем развития казахстанского фондового рынка, представитель Центра маркетингово-аналитических исследований Мадет Сартабаев отметил, что в настоящее время АФН занимается вопросом упрощения порядка лицензирования и т.п. процедур для вложения средств в инвестиционные инструменты за рубежом, что, "возможно, должно быть разрешено и пенсионным фондам".

Исходя из прогнозов в отношении развития фондового рынка, в соответствии с оценкой Казахстанской фондовой бирже (KASE), ожидается эволюционный количественный рост рынка корпоративных облигаций в привязке к изменению ВВП Казахстана и увеличению пенсионных активов, появление новых видов корпоративных облигаций при поддержке государства - инфраструктурных и проектных, выпуск и размещение в Казахстане корпоративных облигаций иностранных эмитентов.

Мы такие разные (или Причины разные - результат один)

Как мы видим из представленных материалов - развитость облигационных рынков любой страны зависит не только от размеров экономики, но и от практикуемого государством желания реализовывать рыночные реформы, действительно призванные развивать страну, обеспечивая благосостояние ее граждан. В этом отношении очень показателен пример Узбекистана, где, несмотря на достаточно высокую доходность по облигациям местных компаний и недостаточное присутствие инвесторов на рынке, наблюдается полное нежелание капитала приходить в страну, закрытую в основном по политическим причинам. Андижанские же события лишь добавляют беспокойства при оценке политического риска в стране. "После андижанских событий, - отвечает на вопрос корреспондента "ДН" о степени политического риска в РУз в настоящее время Джек Паскаль, генеральный директор проекта Корпорации Прагма, - ситуация характеризуется как очень-очень сложная для рынка ценных бумаг и экономики в целом". В результате большая часть выступлений узбекских докладчиков звучала больше как реклама, чем как описание существующей ситуации и перспектив, если таковые имеются.

Сам по себе политический риск может очень негативно сказаться на функционировании рынка. Как отметила Светлана Радзимовская, представитель Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Украины, "политическая нестабильность в конце 2004 года вызвала финансовый кризис, который украинские банки, пережили без дефолта, показав определенную устойчивость". Интересно, выдержат ли ростозависимые отечественные банки случись в Казахстане "неизбежная демократическая революция"...

Кроме того, хочется также выделить два показательных для Казахстана примера. Первый - осуществление реприватизации в Украине, с пересмотром стоимости "прихватизированных" предприятий и определением необходимого объема доплаты в государственный бюджет. Второй - обеспечение посредством государственного вмешательства на облигационном рынке Белоруссии продажи определенного вида ценных бумаг (облигации Сбербанка Белоруссии на предъявителя) только для физических лиц, позволяющее гражданам непосредственно, без посредников, инвестировать накопленные средства в финансовые институты, что, собственно, белорусские граждане и делают. Существует и ряд других немаловажных факторов, таких, как развитие рынка муниципальных и целевых облигаций. В заключение приведем обещанное мнение о том, что облигационный рынок РК недооценен. Так, представитель инвестиционной компании GFM Cossock Bond Co. Ltd. Глеб Шестаков прокомментировал это так: "Ревальвация казахстанской национальной валюты добавляет привлекательности вложениям в РК, мы будем перемещать наши инвестиции с Украины в РК, т.к. ситуация на рынке предсказуема в связи с высокой корреляцией тенге к нефти. Казахстанский рынок будет развиваться быстрее всех, т.к. много усилий положено на создание регионального финансового центра. Вторым позитивным моментом является наличие очень сильного внутреннего инвестора - пенсионных фондов. Несмотря на мнение о том, что в Казахстане "нет процентных ставок и вторичного рынка", мы намерены прийти сюда и инвестировать".

27 мая 2005 г. №21

Источник - Деловая неделя, Казахстан
Постоянный адрес статьи - https://centrasia.org/newsA.php?st=1117397280
Новости Казахстана
- Рабочий график главы государства
- Сенаторы приняли участие в работе пленарного заседания Межпарламентской Ассамблеи СНГ
- Н.Нигматулин: Мажилис рассмотрит вопросы бюджетного законодательства
- Итоги привлечения инвестиций в I квартале 2021 г. рассмотрены на заседании Инвестштаба
- А. Мамин провел заседание Проектного офиса по вопросам предпринимательства
- Кадровые перестановки
- Кому война…
- Сенаторы обсудили вопросы совершенствования работы органов национальной безопасности
- Мажилисмены приняли участие в мероприятиях МПА СНГ
- Земельной комиссией рассмотрено около 100 вопросов
 Перейти на версию с фреймами
  © CentrAsiaВверх