КРАСНЫЙ ЖЕЛТЫЙ ЗЕЛЕНЫЙ СИНИЙ
 Архив | Страны | Персоны | Каталог | Новости | Дискуссии | Анекдоты | Контакты | PDAFacebook  RSS  
 | ЦентрАзия | Афганистан | Казахстан | Кыргызстан | Таджикистан | Туркменистан | Узбекистан |
ЦентрАзия
  Новости и события
| 
Вторник, 10.04.2007
22:01  "Росбалт" > Киргизия: стояние на пестрых горах
21:56  "РГ" > Московский вдох. Страны - экспортеры газа так и не решились создать свой ОПЕК
20:52  Оркестровая яма. Легндарный казахский коллектив "Отрар сазы" восстал против начальства
19:40  А.Шмулевич/Л.Джамилова: Что такое жить в Узбекистане образца 2007 года? Ч. 1-я
17:47  С.Кожемякин: Зачем отпустили Мотуева, или Последний козырь Президента Бакиева
17:18  "DW" > У таджикских и туркменских учащихся отберут "мобилы", авто и не будут пускать в кафе
17:10  А.Улунян: История и политика. Особенности становления советской историографии народов ЦентрАзии

17:05  В.Дубовицкий: Казахстан в Центральной Азии. Признание регионального лидерства
16:13  Шестая пошла? Президент К.Бакиев направил в Парламент проект новой редакции Конституции
15:28  И.Рустамбек: Чеченский след. Быть или не быть 11 апреля новой киргизской революции?
14:36  Ш.Айнабаева: Фондовый рынок Казахстана: развивающийся или развитой?
14:24  "За неспособность бороться..." Уволен глава МВД Туркмении А.Рахманов
14:21  Скончался один из лидеров туркменской оппозиции экс-МИД Авды Кулиев
14:18  График и маршрут движения оппозиционных колонн по Бишкеку 11/04
14:12  "Агым": Сын президента М.Бакиев продал имущество и неожиданно уехал в Москву.
14:11  В Алматы начинают строить второй международный аэропорт
14:09  А.Макаркин: Ситуация вокруг Ирана. Войны не будет
13:52  Не надо строить венерологический и тубдиспансер в жилом квартале, - ташкентцы пишут И.Каримову
13:45  Депутат Кирпарламента О.Бабанов: "Раскола страны нам никто не простит"
13:07  Н.Назарбаев: "Крупные проекты будут по 30 направлениям" (интервью)
12:31  Позор на весь кишлак: дипломат из США в Узбекистане совращает малолеток
11:57  Роман Т.Мадылбая "Феникс" и другие. В Москве объявлены победители литконкурса "Русская премия"
11:48  В Актау неизвестные сожгли типографию газеты "Лада"
11:20  В Казахстане к Дню Победы пройдет акция "Георгиевская ленточка"
11:05  Карзай на афганцев не разменивается. Талибы казнили заложника-журналиста
11:02  "Къ" > Подпись газом. "Газовая ОПЕК" будет создаваться без лишних бумаг
10:58  Д.Усенов: "В акаевские времена экономика Киргизии страдала от анемии..."
10:31  "Литер" > Перманентная революция. Завтра КирОппозиция пойдет на штурм
10:27  Фарс "борьбы с коррупцией". Чимкентские чинуши отбирают квартиру у гимнастки Алии Юсуповой
09:56  Таблеточный сговор. В Казахстане действуют "тайные лекарственные монополии"
09:52  Узбекистан: водку с 1/05 уводят в подполье
09:47  П.Искендеров: Уран к празднику. Иранцы обогатились до атомного реактора
09:44  А.Дубнов: Г.Бердымухаммедов собирается в Москву. Кремль по отношению к Ашхабаду исходит из принципа "не навреди"
09:42  Праздник непослушания Ахмадинежада. Иран объявил о начале промышленного обогащения урана
01:28  Мусульманки на подиуме. В Казанской мечети "Кул Шариф" пройдет... показ мусульманской моды
00:58  Times: В Индии выпущены специальные купюры для... дачи взяток
00:51  М.Первушин: Оппозиция пошла с севера. В Киргизии начались акции массового неповиновения
00:48  "НГ" > Ответ ГУАМ. Непризнанные государства просят ООН защитить российских миротворцев
00:35  Ф.Прокудин: Как разделить воду в реках ЦентрАзии. Энергетика против сельского хозяйства
00:21  Д.Малеваная: Апрельский буревестник, или брожение в Киргизских умах
00:00  Сломали баурсаками. Киргизский депутат Эшимканов прекратил политическую голодовку
Понедельник, 09.04.2007
23:54  Таджикистан затопило грязью: разрушено более 1 тысячи домов
21:05  Н.Сапарова: Хива для иностранцев – город сказка
15:25  "Массовой драки не было". Интервью начальника Кыргызского национального военного лицея
13:12  А.Киртаев: Генеральная уборка в Нацбанке Казахстана
12:37  "DW" > К приезду С.Лаврова огромную очередь перед российским посольством в Ашхабаде разогнали
11:52  Кироппозиция утвердила генерала Суваналиева начальником бессрочных митингов
11:45  Назначены руководители ряда Госагентств при правительстве Киргизии
11:41  В.Сергеев: Иран гонит Россию из Бушера. Демарш МИДа
11:33  А.Мамараимов: Информационные войны в Киргизии. "Независимые" против "беспристрастных"
11:30  "Sun": "Они меня изнасилуют?" Британская матроска Топси отважно вела себя в иранском плену
Архив
  © CentrAsiaВверх  
    Казахстан   | 
Ш.Айнабаева: Фондовый рынок Казахстана: развивающийся или развитой?
14:36 10.04.2007

Фондовый рынок: взгляд изнутри

Определение фондового рынка Казахстана как "развивающийся" наиболее полно отражает его сегодняшнее состояние. Именно так считает генеральный директор АО "Казкоммерц Секьюритиз" Шолпан Айнабаева. Ее точка зрения как профессионала, за плечами которого тринадцатилетний опыт работы в данной сфере, вполне может считаться объективной, а потому мы попросили г-жу Айнабаеву ответить на ряд наших вопросов.

Согласны ли Вы с утверждением, что фондовый рынок Казахстана все еще не развит?

Подобное высказывание мне приходится слышать достаточно часто, в том числе и в отечественных СМИ. Меня, как профессионала, оно весьма обескураживает. Ведь фондовый рынок Казахстана за прошедшее десятилетие достиг гораздо большего, чем рынки многих европейских стран за столетия своего существования. Да, ликвидность по-прежнему остается нашим слабым местом, однако рынок "отполирован", и у него есть все предпосылки считаться вполне состоявшимся. Сегодня мы можем смело утверждать, что по развитию инфраструктуры и нормативно-правовой базы наш фондовый рынок впереди российского. Вообще, я считаю, что Россия нас может победить только объемами, да и то за счет разницы в численности населения.

Вместе с тем, если посмотреть на "Рекомендации тридцати", в которых лидирующие биржи мира представили основные показатели, определяющие принципы работы развитого фондового рынка, то мы увидим, что соответствуем им в большей степени, чем любая из стран СНГ. Иностранные эксперты, которые приезжают в Казахстан на форумы или консультируют здесь своих клиентов, отмечают, что мы как профессиональные участники зачастую сами принижаем свои успехи, публично обсуждая только проблемные вопросы и забывая о достигнутых результатах. Да, вероятно, наш рынок еще нельзя назвать развитым, но и неразвитым его сегодня считать уже нельзя. По моему мнению, "развивающийся" – это самое подходящее для него определение. А с точки зрения стабильности, которая выражается в постоянном снижении стоимости фондирования, мы даже ближе к категории развитых рынков.

Темой Вашего выступления на конференции "Корпоративные финансы 2007" стало долговое финансирование через выпуск корпоративных облигаций. Каковы его преимущества и как Вы оцениваете перспективы данного инструмента?

Сейчас все больше казахстанских компаний начинают понимать, что привлечение дешевого финансирования на фондовом рынке – это весьма выгодная альтернатива банковским кредитам. Вместе с тем акции компании, как правило, сосредоточены в руках одного или нескольких акционеров, которые не хотят пускать их в свободное обращение, опасаясь потери единоличного контроля. Кроме того, выход на IPO, требует высокого уровня прозрачности и системы корпоративного управления, а также учета интересов миноритарных акционеров. К сожалению, готовы к этому не многие казахстанские бизнесмены. В такой ситуации долговое финансирование через выпуск корпоративных облигаций становится оптимальным решением. Во-первых, для выпуска корпоративных облигаций на местном рынке требования ниже, чем для IPO на международных рынках. Во-вторых, разместив облигации, эмитент получает кредиторов на определенный срок, а не совладельцев бизнеса на всю жизнь. В настоящий момент такой уровень взаимоотношений более приемлем для отечественного бизнеса.

В то же время, с точки зрения инвестора, облигации обладают фиксированной доходностью, тогда как игра на акциях – это не только потенциально высокая прибыль, но и риск потери собственных средств. Вот почему нашим клиентам при формировании инвестиционного портфеля мы рекомендуем держать определенную часть средств в облигациях для диверсификации и снижения рисков.

Учитывая вышесказанное, я считаю, что облигации – это один из наиболее перспективных инструментов на казахстанском фондовом рынке. Данный тезис подтверждают и текущие показатели. На фондовом рынке Казахстана на начало 2007 года в обращении находилось корпоративных облигаций на общую сумму почти $13 млн. Темпы роста этого сектора стабильны и составляют около 50% в год. Думаю, что и в ближайшее время эта позитивная тенденция сохранится.

Как Вы оцениваете развитие такого инструмента, как инфраструктурные облигации?

Если честно, они идут не совсем легко. Дело в том, что исполнение обязательств эмитента по данному виду облигаций обеспечивается поручительством государства в рамках концессионного соглашения. Однако с позиции инвестора механизм поручительства не дает той защиты интересов, какую предоставляют, к примеру, прямые гарантии Министерства финансов. С другой стороны, поскольку речь идет о проектах государственного уровня, предполагается, что ставка не должна быть слишком высокой. Кроме того, инфраструктурные проекты отличаются длительностью инвестиционных циклов. Компания-оригинатор, как правило, создается специально под конкретный проект и обычно не имеет кредитной истории. Поэтому мы, как консультанты, не можем оперировать показателями ее финансовой устойчивости в прошлом. Тем не менее процесс все же идет. Сейчас, например, размещая на KASE инфраструктурные облигации компании "Батыс транзит", мы наблюдаем достаточно высокий к ним интерес со стороны пенсионных фондов и институтов развития, тем более что для последних финансирование таких социально значимых проектов является приоритетным. Есть возможность покупки инфраструктурных облигаций и зарубежными инвестиционными банками, скажем Morgan Stenly и JP Morgan. Сейчас на фоне высокого доверия к нашему правительству у западных инвесторов вообще наблюдается стойкий интерес к вложениям в Казахстане. Существенно поднять привлекательность данного инструмента может получение кредитного рейтинга каждого конкретного выпуска, а для этого наличие государственного заказа и поручительства должно быть решающим.

В целом, говоря о перспективах данного вида ценных бумаг, вряд ли можно ожидать серьезного бума, хотя один инфраструктурный проект в год наш рынок вполне мог бы "проглотить".

Сегодня очень модно говорить об IPO. В чем его преимущества перед долговым финансированием?

На самом деле привлекательность того или иного источника финансирования для конкретного эмитента зависит от того, на каком этапе развития находится компания. Для того чтобы выходить на IPO, сам собственник должен быть изнутри уже готов к тому, чтобы сделать свой бизнес полностью открытым. Почему, скажем, сейчас ожидается бум IPO именно казахстанского банковского сектора? Потому что банковские структуры уже сегодня соответствуют необходимым критериям. Они прозрачны, выполняют жесткие требования Национального банка, имеют организованные системы управления рисками и соответствуют всем нормативам.

Если говорить о преимуществах IPO, то, проще говоря, это "бесплатность" и "бессрочность". Ведь в отличие от выпуска облигаций у компании нет обязательств по выплате процентов и погашению ценных бумаг через определенное время. Кроме того, проведение IPO – это хороший способ получить адекватную оценку своему бизнесу. В отличие от private placement, когда определенный пакет акций покупает стратегический инвестор и сделка заключается в рамках двухстороннего договора, при IPO окончательная цена акций формируется рынком и может быть гораздо выше. Например, планируя IPO "Казкоммерцбанка", мы рассчитывали на $480–580 млн, а когда в ноябре 2006 года эта сделка была завершена, то оказалось, что мы привлекли $890 млн, а общую стоимость нашего бизнеса оценили в $5,3 млрд.

Еще один важный момент – это обладание статусом публичной и открытой компании, что позволяет ей в большей степени быть защищенной от недружественных поглощений.

На фоне стремительного роста индекса KASE_Share в качестве главной проблемы отечественного рынка акций специалисты в один голос называют его низкую ликвидность. Как можно объяснить этот парадокс?

Как я уже говорила, в Казахстане сложилась такая практика управления, когда основные акционеры (а это зачастую те, кто еще в первоначальный период приватизации получил контрольный пакет) предпочитают не выпускать в свободное обращение даже малую долю своих акций. В результате, как правило, во free float находится всего 7–9% акций компании. Сегодня, наверное, только "Казкоммерцбанк" и некоторые другие банки могут похвастать тем, что у них более 40% акций находится в свободном обращении. Но это, скорее, исключение. Например, у того же "Казцинка" 97,2% сосредоточено в руках одного акционера и только 1,8% обращаются на фондовом рынке. Все это и создает дефицит на фондовом рынке. Сейчас можно наблюдать процесс, когда цена акций той или иной компании за какой-то месяц может вырасти в разы. Это не вполне соответствует объективной картине, поскольку цена акций должна увеличиваться соразмерно бизнесу. Плюс – сюда закладывается будущий интерес и ожидания роста еще на 20–30%. Если же рост происходит только из-за повышенного спроса, то это ненормально. Вот когда наши эмитенты преодолеют боязнь "размывания портфеля" и будут выпускать на рынок хотя бы 20% акций компании, тогда и инвесторам будет легче. Тогда и цена акций будет идти не скачками, а в соответствии с фундаментальными индикаторами. Пока же приходится объяснять сложившуюся сейчас ситуацию особенностями отечественного рынка и влиянием на нее местного менталитета.

Какой эффект можно ожидать от создания РФЦА? Насколько удобна предлагаемая модель его функционирования для профессиональных участников фондового рынка?

Главное, что мы ожидаем от РФЦА, – это выход на наш рынок международных эмитентов, поскольку инвесторов у нас и так уже хватает. Эта задача, учитывая стоимость фондирования на казахстанском рынке, выглядит вполне осуществимой. Для сравнения: в России конкретная компания с собственным капиталом в $70 млн и объемом ежегодных продаж порядка $90 млн привлекла облигационный займ на полтора года под ставку 12,7%. У нас для того, чтобы попасть в листинг "А", достаточно иметь всего $10 млн собственного капитала и соответствующий объем продаж. При этом казахстанские эмитенты листинга "А" привлекают займы на пять-семь лет под ставку порядка 8,5–9,5%. Понятно, что на спецплощадке РФЦА – это будет еще дешевле. Кроме того, агентство возмещает затраты на аудит. Таким образом, эмитент экономит не только на купонных выплатах, которые сопровождают выпуск, но и на разовых затратах, которые необходимы для его осуществления. Поэтому модель РФЦА в целом выглядит привлекательно.

С другой стороны, существует ряд неудобств с точки зрения того, как все это организовано. Например, вызывает сомнение необходимость в создании и регистрации дочерней или отдельной компании для уже действующих профессиональных участников КАSE. И это при том, что сама специальная площадка РФЦА функционирует на базе KASE. Это не только лишние временные и финансовые затраты, но и необходимость перезаключать договоры с клиентами. И все же это те шероховатости, которые всегда бывают в начале большого пути. Тем более что преимущества, которые способен дать РФЦА, нивелируют неудобства, которые при этом возникают.

Ваш взгляд на проблему дальнейшего сосуществования KASE и РФЦА?

В спорах по этому вопросу сломано уже немало копий. Было предложение о капитализации биржи. То есть сделать так, чтобы РФЦА стал держателем крупного пакета акций KASE. Было и предложение о том, чтобы существовали две параллельные площадки. Я считаю, что последний вариант гибельный для KASE – ведь тогда она просто не сможет конкурировать с РФЦА, предлагающего более выгодные условия. Пока же РФЦА открыл при Казахстанской фондовой бирже свою спецплощадку. Если раньше на KASE уже были секторы валют, производных срочных контрактов, акций и облигаций, то теперь будет сектор инструментов РФЦА.

И все же это временное решение, причем не самое удобное. К примеру, хотя акции "Казахтелекома" уже котируются в основном листинге KASE, для того чтобы "завести" их в листинг РФЦА, придется заново проходить соответствующую, хотя и упрощенную, процедуру. Кроме того, являясь маркет-мейкером "Казахтелекома", наша компания обязана котировать его акции ежедневно. После их вывода на площадку РФЦА мы будем вынуждены в два раза увеличить запас акций и денег, чтобы поддерживать котировки на обеих площадках.

>В общем, вопросов больше, чем ответов, и сложно сказать, чем все это закончится. Пока же поиск решения идет очень трудно. Я считаю, что правильнее было бы интегрировать обе эти площадки и развивать их в дальнейшем как одну. Нам, как профессиональным игрокам, в принципе все равно – мы пойдем туда, где максимально выгодные условия. Однако мы считаем, что KASE – это история и имя, это технологии и готовая инфраструктура. Целесообразность же при наличии такого фундамента отстраивать что-то заново, вызывает у нас большие сомнения.

***

Международный деловой журнал Kazakhstan

Источник - Kazakhstan
Постоянный адрес статьи - https://centrasia.org/newsA.php?st=1176201360
Новости Казахстана
- Рабочий график главы государства
- Сенаторы приняли участие в работе пленарного заседания Межпарламентской Ассамблеи СНГ
- Н.Нигматулин: Мажилис рассмотрит вопросы бюджетного законодательства
- Итоги привлечения инвестиций в I квартале 2021 г. рассмотрены на заседании Инвестштаба
- А. Мамин провел заседание Проектного офиса по вопросам предпринимательства
- Кадровые перестановки
- Кому война…
- Сенаторы обсудили вопросы совершенствования работы органов национальной безопасности
- Мажилисмены приняли участие в мероприятиях МПА СНГ
- Земельной комиссией рассмотрено около 100 вопросов
 Перейти на версию с фреймами
  © CentrAsiaВверх