Падение девелопера
Акции AFI Development подешевели за три месяца почти вдвое

Акции девелоперской компании AFI Development, принадлежащей Льву Леваеву, с момента размещения упали почти на 50%. Эксперты объясняют это неблагоприятной обстановкой на мировых рынках и завышенной оценкой акций во время IPO. Впрочем, акции многих российских и зарубежных девелоперов ведут себя отвратительно.

AFI Development провела IPO в мае этого года, продав на LSE 100 млн новых акций (19,1% от увеличенного уставного капитала) по цене $14 GDR. Компания заработала $1,4 млрд, а ее капитализация составила $7,3 млрд. Размещение AFI Development вызвало ажиотаж среди инвесторов: за день до окончания road show андеррайтеры (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Deutsche Bank и Citigroup) повысили ценовой коридор с $10-13 до $13-14 за GDR. "Даже по верхней границе книга заявок была переподписана более чем в шесть раз", - вспоминает представитель банка-организатора.

Однако уже в первый день торгов GDR компании упали на 8%, а к началу июня падение составило уже 15,7%. Вчера на 17.00 МСК бумаги AFI Development стоили $7,7. Получается, что
>с момента размещения стоимость компании упала на 45% - до $4,07 млрд.

По мнению гендиректора AFI Development Александра Халдея, смотреть на котировки девелоперских компаний, которые ориентированы не на краткосрочные инвестиции, через три месяца после размещения неверно. Тем более что рынки в последнее время очень волатильны. "Ни у кого из инвесторов нет сегодня сомнений в правильности сделанного выбора", - уверен Халдей.

Стремительное падение ясно показывает, что во время IPO акции AFI Development были переоценены, полагает руководитель аналитического управления "Уралсиба" Ким Искян. С этим согласен аналитик Deutsche UFG Алексей Кривошапко, который справедливую цену компании оценивает в $10-11 за акцию. "Перспективы проекта "Кунцево" (1,2 млн кв. м), который занимает 17% от общей стоимости портфеля, по-прежнему остаются туманными", - напоминает Искян. "Акции AFI Development покупали в основном хедж-фонды, по которым больнее всего ударило снижение ликвидности в финансовом секторе. Все это автоматически потянуло за собой и других девелоперов, за исключением ПИК", - добавляет Кривошапко.

Халдей с аналитиками не согласен. Он обещает, что уже в самое ближайшее время компания опубликует финансовые результаты первого полугодия, которые подтвердят позитивную динамику развития AFI Development. А представитель банка-организатора напоминает, что сразу после размещения AFI Development состоялось очень крупное IPO компании "ПИК", что могло также повлиять на котировки акций.

Впрочем, дешевеют в последнее время и акции других девелоперов, работающих в России.

Так, с момента размещения AFI Development акции "Системы Галс" упали на 25%, RGI International - на 28,57%, Raven Russia - на 25,71%, а Mirland Development - на 28,5%. Хотя индекс РТС за это время упал лишь на 5,18%. С момента своего размещения на 4,8% упали и бумаги ПИК.

Зато акции "Открытых инвестиций" подешевели с IPO AFI Development всего на 1,41%. "Бизнес-модель ПИК и "Открытых инвестиций" отличается от других компаний. У них сегодня есть достаточно серьезные денежные потоки, которые могут быть направлены на собственное финансирование. Эти компании менее зависимы от рынка капитала", - полагает аналитик "Ренессанс Капитала" Алексей Языков. Представитель Raven Russia Игорь Богородов считает, что на поведение бумаг влияют макроэкономические показатели и общая нервозность рынка. Не отстают от "российских" девелоперов и их иностранные коллеги. Бумаги Rodamco Europe c 3 мая стали дешевле на 14,04%, Barrat Developments - на 17,09%, Immoeast - на 21,56%, а Meinl European Land - на 31,64%. При этом индекс FTSE снизился на 9,41%.

Инвесторы срочно избавляются от акций, особенно это касается развивающихся стран. "Посмотрите, что творится в Турции или Венгрии!" - резюмирует Языков.

Антон Филатов
Бэла Ляув
Ольга Петрова

17.08.2007, №153 (1927)