КРАСНЫЙ ЖЕЛТЫЙ ЗЕЛЕНЫЙ СИНИЙ
 Архив | Страны | Персоны | Каталог | Новости | Дискуссии | Анекдоты | Контакты | PDAFacebook  RSS  
 | ЦентрАзия | Афганистан | Казахстан | Кыргызстан | Таджикистан | Туркменистан | Узбекистан |
ЦентрАзия
  Новости и события
| 
Пятница, 21.03.2008
23:25  Сенсационная мировая новость. Что покупал Кыргызстан у оружейного барона Бута?
21:05  ГосДума России приняла невнятное заявление-просьбу по поводу независимости Абхазии и Южной Осетии
20:13  М.Джураев: Каркыра - это... О спорных участках территории Кыргызстана, Казахстана, Узбекистана и Таджикистана
19:18  Corriere della Sera: Далай-лама "готов встретиться с Ху Цзиньтао". Но восстание ширится
18:02  Д.Малеваная: Золотая фишка Неудачи, или Перспективы игорного бизнеса в Киргизии
16:40  "The Sun": Английский гамбит. Литвиненко сам был причастен к торговле Полонием-210 (новые тайны)
16:38  В китайском Синьцзяне землетрясение в 7,2 балла

15:34  А.Эркебаев: Три года Бакиева: слова и дела
14:25  А.Бабкин: История Китая - это концепция династийных циклов
14:15  Казахстан. Госхолдинг "Самгау" купил Информагентство "Хабар"
14:08  А.Вавилов: Китайское экономическое чудо - слишком много вопросов
13:58  Н.Бухари-заде: Эмомали Рахмон призвал журналистов не вселять в народ пессимизм
13:52  "DW": В Узбекистан возвращаются зарубежные НПО
13:32  Алматинский астролог К.Малков предсказывает, - После 2010 года власть в Казахстане возьмет новый лидер - марионетка в чужих руках
13:14  Тайное становится явным. ООН слушает секретный доклад о нарушениях прав человека в Туркменистане
12:37  Новый город Жана Или снизит цены на жилье в Алматы. Проект "Caspian Engineering group"
12:31  Повесть казахстанца Леона Костевича "Графиня, я стрелялся на дуэли" вошла в финал международного литконкурса "Русская премия"
12:27  Булат Абилов: "Рахат на нас выходил, мы его послали подальше". Дискуссия в алматинском клубе "АйтPARK"
12:21  "Здесь был...". Э.Рахмон в Худжанде заложил в новый жилой дом капсулу с посланием потомкам
12:18  "НП": Успокаивающий газ для Южного Казахстана. Новые маршруты
12:12  Д.Хамдамов: Рахмон начал борьбу с русским языком?!
12:05  Узбекская экс-депутатка М.Бурханова официально обвинена в экспорте проституток в Аравию
11:58  Деловой ПРИНЦип. В Астану зачастили арабы-толстосумы
11:20  Узаконить многоженство или нет? Казахстан дискутирует
11:16  Р.Омаров: КНБ трудится ударно. Тень религиозного экстремизма вползает в повседневную жизнь Казахстана
10:43  Г.Бердымухамедов посчитал послов: в Казахстан, Азербайджан, Армению и Аравию посланы другие
10:22  В Узбекистане начала издаваться новая газета "Карьера+"
10:21  Киргизстанский правозащитник М.Кулешов провел в Бишкеке акцию в поддержку... диктатуры
09:47  Здравствуй, Маулид! Мусульманский мир празднует один из великих своих праздников – рождение пророка Мухаммеда
09:08  Gazeta.kz: Современные рабыни. Секс-трафик и Казахстан
09:07  О.Сидоров: Казахстан и Украина - стратегические партнеры
09:04  С.Козлов: Кто ж его посадит? Суд в Казахстане должен решить - чей адвокат лучше
09:03  Создан Институт международных отношений МИД Туркменистана
08:31  М.Шибутов/А.Собянин: Российская элита эпохи Владимира Путина в преддверии перемен
00:54  И.Крамник: Хождение за три моря. Как и когда закончится эпопея российско-индийского авианосца "Горшков/Викрамадитья"
00:53  "НГ": Сырдарьи на всех не хватает. В Астане принято решение, которое может создать проблемы соседним государствам
00:43  Я.Норбутаев: Полеты Ислама Каримова, во сне и наяву
00:40  Wall Street Journal: Газопровод Nabucco – это современная "линия Мажино"
00:39  Нашествие варваров. Знаменитые петроглифы урочища Тамгалы близ Алматы беспощадно уничтожаются
00:29  Свои люди. В Восточно-Казахстанской области на руководящие посты назначались люди с сомнительной биографией
00:15  Президент Туркмении Г.Бердымухамедов примет участие в саммите НАТО
Четверг, 20.03.2008
23:25  Канада хочет инвестировать $40 млн на создание в Киргизии биолаборатории для сертификации продукции
21:19  Э.Шеварднадзе: Сделать Н.Назарбаева вечным президентом - это неплохая идея
19:11  В школы Кыргызстана с нового учебного года возвращается школьная форма
18:57  Абсолютно здоров. Администрация президента Киргизии опровергает болезнь президента
15:23  Казахстан настаивает на необходимости создания водно-энергетического консорциума стран ЦентрАзии
14:27  Г.Лунева: Вышли не все из подполья... Теневая экономика Киргизии
14:11  Генерал песчаной карьеры. Военный прокурор Казахстана А.Толеуханов запутался в квартирных аферах
13:56  Сапа Мекебаев: Политику партии по сельскому хозяйству полностью поддерживаем и удобряем!
13:50  С.Кожемякин: Аутизм государственного масштаба, или Кто съел киргизский урожай
13:31  М.Мавлонова выпустила книгу "Роль мифов и особенности мифотворчества в современной таджикской прозе"
Архив
  © CentrAsiaВверх  
    ЦентрАзия   | 
А.Вавилов: Китайское экономическое чудо - слишком много вопросов
14:08 21.03.2008

КИТАЙ: СЛИШКОМ МНОГО ВОПРОСОВ

Сейчас Китай ассоциируется с экономическим чудом и динамичным фондовым рынком. Однако не искажены ли такие оценки радужными отчетами западных инвестбанков, уже который год усиленно "продающих" Азию, и победными реляциями Компартии Китая? Отложим на какое-то время подаренные ими розовые очки и посмотрим, чего же мы не знаем о Китае.

Никто не знает (но многие хотели бы знать), когда лопнет пузырь на фондовых рынках Китая. Снижение индексов, происходившее в последнее время, не более чем коррекция. Китайский фондовый рынок с марта 2007 года вырос почти на 70% (по индексу CSI3001), в то время как на развитых рынках за тот же период акции подешевели на 7% (по индексу MSCI World). Фундаментальные индикаторы указывают на высокую вероятность кризиса, однако оптимизм инвесторов сохраняется: достаточно вспомнить последние феноменальные результаты проведения IPO. Обвал на фондовом рынке, как это всегда бывает, начнется неожиданно, и реальный сектор может на него довольно болезненно отреагировать: вовлеченность населения, банков и предприятий в игру на бирже все-таки велика. Однако китайские проблемы не исчерпываются перегретым рынком акций, они значительно шире.

Японская ловушка для китайского локомотива

Так, неизвестно, насколько "плохи" долги, за счет которых профинансирован феноменальный рост китайской экономики. Существуют разные оценки качества кредитных портфелей китайских банков, однако большинство сходится в том, что это настоящая болевая точка китайской экономики. В 2006 году компания Ernst & Young оценила суммарный объем "проблемных" займов в $900 млрд, что лишь немногим меньше золотовалютного запаса Китая ($1 трлн на конец 2006 года).

Источником этой, как, впрочем, и других проблем, о которых пойдет речь далее, является политика государства, сохраняющего за собой командные рычаги в экономике. С одной стороны, кредиты зачастую выдаются по директивным указаниям властей, с другой стороны, ставка жестко регулируется, что приводит к ее занижению - фактически ставка процента попросту не учитывается при принятии инвестиционных решений, что явно указывает на искажение инвестиционного процесса. Но это еще полбеды - нигде в мире рынок капитала не является совершенным. Опаснее, что китайские банки живут в режиме открытого патернализма. Менеджмент абсолютно уверен, что застрахован от любых проблем гарантированными стабилизирующими кредитами и субсидиями. За качеством отобранных кредитных заявок банки следят не слишком внимательно. Да и при всем желании оценивать финансовое состояние предприятий реального сектора в Китае - неблагодарное занятие. Большинство заемщиков не имеют внятной отчетности, поэтому о качественных объективных оценках кредитных рисков не может быть речи.

При этом банковские кредиты - основной источник финансирования для китайских предприятий. Суммарный объем кредита растет в Китае со скоростью 16-17% в год, и можно говорить об умеренной кредитной экспансии. Если учесть перспективу усиления инфляции (которая, как известно, наносит ущерб кредиторам), то это обстоятельство становится серьезной проблемой для банков. В годовом измерении рост цен по ИПЦ в феврале 2008 года достиг 8,7% (это самый высокий темп инфляции с 1996 года), но, по прогнозам банков, он снизится к концу года до 5,9% и до 4,8% в 2009 году. Индексы роста цен на недвижимость и землю опережают потребительскую инфляцию, при этом стоит учесть, что в прибрежных центрах и в районе Пекина цены растут еще быстрее, чем в среднем по стране.

Известно, что проблема плохих долгов обостряется в ответ на замедление экономического роста. Но если это случится, не попадет ли Китай в "японскую ловушку" длительного экономического застоя после банковского краха? Сейчас рост экономики Китая в значительной степени зависит от экспорта товаров. В четвертом квартале 2007 года китайский ВВП вырос на 11,2% в годовом измерении (в предыдущем квартале - на 11,5%). Согласно оценкам банков, в 2008 году рост ВВП может составить 10,2-11%, капитальные инвестиции в долях ВВП впервые за долгое время сократятся. В 2009 году ожидается стабилизация роста ВВП и небольшой спад потребления. В то же время чистый экспорт (в долях ВВП) может сократиться более чем в два раза. При этом экономика перестраивается, и отрасли тяжелой промышленности (металлургия, машиностроение) занимают все более важное место и в выпуске, и в экспорте. Инвестиционный сектор перегрет, а в целом пока экономика держится на чрезвычайно успешном экспорте.

Однако остается загадкой, сможет ли Китай перестроить экономику на новую модель развития, основанную на внутреннем спросе. Иными словами, сможет ли внутреннее потребление стать локомотивом экономического роста.

С одной стороны, лишь около 37% ВВП приходится на потребление, что составляет половину от американского уровня и является самым низким показателем среди азиатских стран, - казалось бы, есть огромный потенциал для структурного сдвига. С другой стороны, набор существующих (традиции) и отсутствующих (пенсионная система) институтов диктует устойчивое поддержание высочайшей по современным меркам нормы сбережений (более 25%). Понятно, что для изменения этой ситуации нужны годы даже при активной политике государства (о начале политики стимулирования внутреннего спроса объявлено еще в 2004 году, но масштабы реформ пока не позволяют говорить о ней как о решающем факторе). Такие эффективные рычаги, как перенос налоговой нагрузки с потребителей на предприятия, развитие социальной инфраструктуры, стимулирование потребительского кредитования, пока не используются. Толчок росту внутреннего потребления мог бы дать переход к более гибкому курсу юаня и его последующее укрепление. Однако власти Китая сохраняют приверженность режиму слабой валюты, несмотря на многолетнее давление со стороны США.

Жизнь после чуда

Возможно, бездействие властей оправданно тем, что в абсолютном выражении потребление домохозяйств и так стремительно растет, в том числе за счет импорта. Поворот к модели внутреннего роста может произойти сам собой и быстрее, чем это представляется. Есть косвенные признаки, что китайские потребители тратят существенно больше, чем показывает официальная статистика, и фактическая доля располагаемого дохода, идущего на потребление, не так уж мала. В таком случае энергичные меры государства по созданию "потребительского бума" могут действительно оказаться излишними!

Если же вследствие каких-либо причин (например, политических) к стимулированию потребителей приступят всерьез, неизбежно возникнет "переходный период", в котором экспортеры уже не смогут столь же быстро вести экономику вперед, а потребители будут еще не готовы к этой роли: на изменение особенностей потребления требуется время. Не исключено, что в этот период обострятся и бюджетные проблемы, вызванные затратами на создание системы здравоохранения и социального обеспечения, вырастет инфляция. Если же на этот период придется и негативный шок экспорта (из-за проблем у основных торговых партнеров, например США), то переходный период станет болезненным, а его последствия - труднопредсказуемыми. Могут обостриться социальные противоречия, сейчас не слишком заметные из-за давления со стороны административного аппарата КНР, а также из-за бурного роста производства и спроса на трудовые ресурсы.

Неравенство, усугубляющееся в Китае, несмотря на усилия КПК, может перестать быть мотором экономики (спасаясь от бедности в сельских районах, мигранты обеспечивают беспрецедентный приток рабочих рук в индустриальных центрах) и стать реальной миной замедленного действия. Что произойдет с Китаем, если рост затормозится, а проблема массовой безработицы станет основной не только для жителей сельской местности, но и для многомиллионной армии привлеченных в город рабочих? Масштабы потенциально возможных социальных конфликтов в Китае трудно себе вообразить: большая страна - большие проблемы. Оценивая влияние неравенства на поведение домохозяйств в рассматриваемый переходный период, следует отметить два взаимосвязанных фактора. Во-первых, это региональные диспропорции, связанные с неравномерностью роста - огромная его доля приходится на четыре основные промышленные зоны, на побережье и в столичном регионе, а бедные районы китайского запада находятся в стороне от выгод глобализации и "китайского чуда", а значит, вряд ли смогут сильно улучшить свое положение без вмешательства государства. Во-вторых, это разрыв в доходах между сельским и городским населением: на него приходится от 26% до 40% общего уровня неравенства (в зависимости от методологии подсчета), что является самым большим показателем в мире. После бурного роста в 2005 году темп роста доходов и расходов сельских жителей вновь опустился ниже 10%, городское население богатеет темпом, близким к 15%. В целом численные показатели неравенства не выглядят угрожающими: так, коэффициент Джини составляет в Китае около 0,45 (на уровне США и выше, чем в России), однако специфика (прежде всего разделение город - село) опять-таки может вести к обострению социальных противоречий. Таким образом, проблема неравенства может серьезно осложнить задачи китайских властей, особенно в возможный переходный период, когда городское население опять-таки будет богатеть быстрее сельского.

Еще одним неизвестным китайского уравнения является уязвимость китайской экономики к внешним шокам. Какова будет ее реакция на возможную глубокую коррекцию пузырей на мировых рынках ценных бумаг и недвижимости? Существует мнение, что реальный сектор китайской экономики попросту не заметит падения фондового индекса, даже если оно будет достаточно серьезным (порядка 30% и более). Во-первых, китайский фондовый рынок пока не так велик по отношению к экономике: суммарная капитализация торгуемых акций составляет около четверти ВВП. Во-вторых, на вложения в акции приходится также лишь четверть активов домохозяйств (при этом ликвидные инструменты составляют только 11%), в то время как у средней развивающейся азиатской страны этот показатель близок к 40%. Можно предположить, что от сильной коррекции глобального фондового рынка пострадают балансы банков. Однако, по оценкам Всемирного банка, активы банковского сектора Китая, инвестированные на фондовом рынке, тоже не очень значительны, составляя около 6% объема акций в обращении.

Означают ли все эти цифры, что в Китае не существует угрозы системного кризиса в связи с возможными внешними шоками и внутренними проблемами банковской системы? Нет, угроза вполне реальна, и она усугубляется из-за распространения "финансовых рычагов", вызывающих мультипликацию потерь. Негативное воздействие фондового рынка на динамику потребления может быть многократно усилено в условиях весьма вероятного кризиса на рынке недвижимости (особенно перегретом в агломерациях Пекина, Шанхая и Гуанчжоу). Нет гарантий, что в случае системного финансового кризиса власти Китая поведут себя адекватно. Они еще не имеют серьезного опыта антикризисных действий и под давлением различных групп влияния, скорее всего, начнут накачивать банковскую систему стабилизирующими кредитами и субсидиями. Это приведет к дальнейшему раскручиванию инфляции и будет означать для Китая конец эпохи монетарной стабильности. Жесткие административные ограничения и недостаток финансовых инструментов усугубят проблему адаптации к внешним шоковым воздействиям.

Все обозначенные проблемы могут обостриться в течение непродолжительного периода. Бюджетные проблемы, обусловленные вложениями в социальную инфраструктуру, кризис банковской системы и потрясения на фондовом рынке могут прийтись как раз на тот период, когда китайская экономика окажется в процессе искусственно ускоренного перехода от одной модели роста к другой. Необходимо отметить, что рассмотренные составляющие кризиса обладают способностью взаимно усиливаться. Поводом для кризиса, как уже говорилось, может стать негативный внешнеэкономический шок, например в случае стагнации в США, которая уже не кажется чем-то невероятным. Тогда возможно все то, о чем стараются не думать поклонники "китайского чуда", - резкое замедление экономического роста, падение индексов, бегство инвесторов, политическая нестабильность. И тогда смотреть на Китай через розовые очки уже может быть небезопасно, как бы заманчиво ни выглядел сегодня китайский фондовый рынок.

Таблица 1

Рост реального ВВП Китая в годовом измерении (%)

- -
31.03.1998 7,2
30.06.1998 6,8
30.09.1998 7,6
31.12.1998 9
31.03.1999 8,3
30.06.1999 7,1
30.09.1999 7
31.12.1999 6
31.03.2000 8,1
30.06.2000 8,3
30.09.2000 7
31.12.2000 7,3
31.03.2001 8,1
30.06.2001 7,8
30.09.2001 7
31.12.2001 6,6
31.03.2002 8
30.06.2002 8
30.09.2002 8,1
31.12.2002 8,1
31.03.2003 10,3
30.06.2003 7,9
30.09.2003 9,6
31.12.2003 9,9
31.03.2004 9,8
30.06.2004 9,6
30.09.2004 9,1
31.12.2004 9,5
31.03.2005 9,9
30.06.2005 10,1
30.09.2005 9,8
31.12.2005 9,9
31.03.2006 10,4
30.06.2006 11,5
30.09.2006 10,6
31.12.2006 10,4
31.03.2007 11,1
30.06.2007 11,9
30.09.2007 11,5
31.12.2007 11,2

Источник: Bloomberg

Таблица 2

Инфляция по ИПЦ* в Китае (%)

- -
31.03.1998 0,7
30.06.1998 -1,3
30.09.1998 -1,5
31.12.1998 -1
31.03.1999 -2,2
30.06.1999 -2,1
30.09.1999 -0,8
31.12.1999 -1
31.03.2000 -0,2
30.06.2000 0,5
29.09.2000 0
29.12.2000 1,5
30.03.2001 0,8
29.06.2001 1,4
28.09.2001 -0,1
31.12.2001 -0,3
29.03.2002 -0,8
28.06.2002 -0,8
30.09.2002 -0,7
31.12.2002 -0,4
31.03.2003 0,9
30.06.2003 0,3
30.09.2003 1,1
31.12.2003 3,2
31.03.2004 3
30.06.2004 5
30.09.2004 5,2
31.12.2004 2,4
31.03.2005 2,7
30.06.2005 1,6
30.09.2005 0,9
30.12.2005 1,6
31.03.2006 0,8
30.06.2006 1,5
29.09.2006 1,5
29.12.2006 2,8
30.03.2007 3,3
29.06.2007 4,4
28.09.2007 6,2
31.12.2007 6,5
31.03.2008 8,7
* Индекс потребительских цен.

Источник: Bloomberg.

Таблица 3

Доля потребления домохозяйств в ВВП (%)

- -
1998 45
1999 46
2000 46
2001 45
2002 44
2003 42
2004 40
2005 38
2006 36

Источник: CEIC Data Company Ltd.

№10(566) от 17.03.2008
Вавилов Андрей

Источник - Профиль
Постоянный адрес статьи - https://centrasia.org/newsA.php?st=1206097680
Новости Казахстана
- Рабочий график главы государства
- Елбасы принял президента АОО "Назарбаев Университет" Шигео Катсу
- Сенаторы в первом чтении одобрили законопроект по усилению социальной защиты граждан
- Нурлан Нигматулин принял Генерального секретаря ТюркПА
- Выступление Спикера Сената Маулена Ашимбаева на Евразийском Медиа Форуме
- А. Мамин проинспектировал инфраструктурное развитие г. Алматы
- Министра Цоя не взяли бы в стахановцы
- В Мажилисе презентован законопроект, направленный на обеспечение равного доступа предпринимателей к мерам господдержки
- Кадровые перестановки
- Крымбек Кушербаев провел очередное заседание Государственной комиссии по полной реабилитации жертв политических репрессий
 Перейти на версию с фреймами
  © CentrAsiaВверх