Циклическое развитие и экономические кризисы в условиях глобализации
Продолжение.

Начало в № 168-169.

Нефть - охота за "слонами"

Новым сектором масштабных спекулятивных операций становятся рискованные игры с нефтью и продовольствием. По мнению специалистов ОПЕК, реальный спрос и предложение на мировом нефтяном рынке сбалансированы. Растущие масштабы потребления в современных условиях сопровождаются ростом нефтедобычи, в том числе за счет "новой" нефти из России, Казахстана, Азербайджана, Анголы, Габона. Вместе с тем в перспективе все более неустойчиво соотношение прирост мировых запасов нефти - увеличение ее мирового потребления. Биржевики довели чувствительность этого рынка до "белого каления".

В этой высокой чувствительности есть серьезное предупреждение обществу об опасности безмерного расходования энергоресурсов. Растущие цены - плата за страх, а искусственно подогреваемая ситуация на рынке - биржевая рента за это. Отрыв цены от стоимости достигает небывалых размеров из-за раздувания спекулятивных "пузырей". Страх снизу и жадность сверху - структура спекулятивной цены. "Справедливая" цена, основанная на реальных затратах, повержена спекулянтами и, по мнению отдельных аналитиков, в ближайшей перспективе не вернется.

Очень часто в тени остаются те, кто перепродает нефть, подлинные торговцы нефтью, скупающие и перепродающие нефтяные фьючерсы. Те, кто азартно играет на этом рынке, создает и поддерживает ажиотаж, безмерно отрывая цены от реальных затрат. В условиях глобальной автомобилизации и химизации нефть как никакой другой товар подходит для этих спекуляций. Нефтяные доходы раздваиваются между его производителями и перепродавцами. Деление доходов - "за семью печатями". Мировой нефтяной товарный рынок трансформировался, и даже деформирован фьючерсной торговлей.

В портах скопилось множество беспрерывно перепродаваемых заполненных танкеров. Разрыв между бурными финансовыми операциями по нефти и реальными поставками усугубляется. Как отмечают аналитики, "разница между торговлей настоящей нефтью и "бумажной" - нефтяными фьючерсами и акциями нефтяных компаний - порождает самые разнообразные финансовые аномалии. Одна из них - вздувание нефтяных цен институциональными инвесторами". Нефтяные сверхдоходы, полученные первыми и вторыми продавцами нефти, создают нефтедолларовый "пузырь" в виде всевозможных фондов, разбухающих бюджетов, существенно расширяющих расходную базу, преувеличивают значение распределения и перераспределения этих "легких" денег.

В 2006 году доходы стран ОПЕК, контролирующих 40 процентов мировой добычи, достигли рекордных 522 млрд. долларов. Общая нефтяная рента нефтедобывающих стран превысила 1,3 трлн. долларов. По данным компании "McKinsey", инвесторы из нефтедобывающих стран владели зарубежными активами в 3,8 трлн. долларов. Крупнейшим суверенным фондом среди стран - экспортеров нефти стало Инвестиционное агентство Абу-Даби (ADIA) с активами в 875 млрд. долларов.

Многие эксперты полагают, что повышение ликвидности вследствие растущего притока нефтедолларов на финансовые рынки несет серьезный инфляционный эффект, способствуя росту цен на зарубежные активы и формированию фондовых пузырей. Наибольшее влияние этот процесс оказал на глобальный рынок недвижимости. По оценкам Economist Intelligence Units, стоимость недвижимости в развитых странах в результате резкого притока нефтедолларов возросла с 2000 года на 30 трлн. долларов, достигнув к 2005 году 70 трлн. долларов, существенно превысив темпы роста валового внутреннего продукта (ВВП).

В основе сверхдоходов ОПЕК лежат "ножницы" между дешевой нефтью, высокой нормой отдачи от капиталовложений за вычетом издержек, составляющих 10 долл./барр., и биржевыми ценами, преодолевшими рубеж в 140 долл./барр. Как отмечают эксперты, большую часть этих доходов присваивают западные государства, облагая высокими налогами потребителей нефти на своей территории, а львиная доля ренты оседает в странах ОПЕК.

Особенность мирового нефтяного рынка в его сверхмонополизации предложения со стороны поставщиков и монополизации спроса покупателями - крупными инвесторами. Эти обстоятельства затрудняют конкуренцию, вызывают сбой механизмов свободного рынка, сопровождаются особой игрой монопольных цен. Создают ли они напряжение в производстве других товаров и услуг? Безусловно, и это видно на потребителях горючего - авиационных, автомобильных компаниях, автотранспортных фирмах, забастовках водителей грузовиков, морских судов и т. п.

Биржевые спекулянты через нефтяной товар меняют деньги, зараженные инфляцией, в растущих масштабах на товар, который материализуется в новые, восстановленные, перематериализованные деньги. Данное перевоплощение сохраняет и даже восполняет стоимость денег через новые цены. Накопившаяся огромная валютная, особенно долларовая, масса, жаждет новой крови.

В растущих ценах на нефть отражается весь страх за пошатнувшийся доллар. Малейшее дуновение, колебания в его самочувствии вызывают волну выброса денег на нефтяной и другие рынки, с точностью восполняющие возможные и действительные потери. При этом инфляционный потенциал нефтедолларов перекидывается на продавцов нефти, импортируется в нефтедобывающие страны.

Какова дальнейшая судьба этих нефтедолларов, куда они устремляются, на какие рынки? Не вызывает сомнений, что, во-первых, они перемещаются на рынок капиталов через всемирные биржевые каналы, международные финансовые центры. Зачастую они становятся новой добычей финансовых акул, ждущих новые караваны нефтяных денег на финансовом рынке. Во-вторых, они перетекают на потребительский рынок, через бюджеты и другие расходы.

Дорогая нефть реализуется потребителям, которые провоцируют инфляцию предложения. Биржевики, перепродав дорогую нефть, восполнив затраты, нарастив доходы, вступают в новый виток погони за ними. Для потребителей дорогих производных остается два выбора: через высокие цены компенсировать возросшие затраты или сократить участие в рынке либо покинуть бизнес.

Сокращение объемов рынка может привести к серьезным коррективам производства, его структуры. Конечные потребители могут серьезно скорректировать совокупный спрос. Сужение спроса ведет к снижению объемов экономики, безработице, социальной напряженности. Противоречивость данного явления заключается в том, что владельцы дешевеющего доллара будут стремиться избавиться от них, наращивая долларовые закупки, что стимулирует торговлю, а значит, подстегивая спрос, стимулировать и производство.

Изменение соотношения доллар/евро привело к значительному оттоку доллара на другие рынки. В такой ситуации, по мнению экспертов, наблюдается значительный приток на товарные биржи свободных денег, которые инвесторы в экстренном порядке переводят с финансовых и фондовых рынков. И соответственно растет спрос на сырье - нефть, зерно, кофе, сахар, какао, драгоценные металлы.

На этом фоне раздувается спекулятивный капитал, который обостряет эти проблемы, разжигает страсти. Азарт, алчность - мотивы поведения для сверхбыстрого и неудержимого стремления разбогатеть. Моральным принципам в сумасшедшем забеге за легкими, авантюрными сверхдоходами нет места. Это - "казино" во всемирном масштабе, где игра на биржах идет круглосуточно, с триллионными оборотами.

Очевидно, что только сильная воля и грамотная политика способствуют рациональному и целенаправленному использованию нефтяных доходов. Исходя из необходимости обеспечения мировой экономической безопасности, вполне реален вывод этих товаров из биржевой торговли. Аналитики утверждают, что "уже не стоит вопрос о том, следует ли оставить нефтяные цены на волю рыночным силам. Он звучит иначе: каким будет результат государственного вмешательства для преодоления этих рыночных механизмов - улучшит ли он ситуацию или ухудшит?"

Кризис доллара - плата за самомнение

Особое место в нынешнем кризисном развитии занимает поиск нового имиджа доллара. Инерционность в долларизации мировой экономики в условиях глобализации привела к противоречиям между стремлением сохранить установившуюся в течение длительного времени роль американской денежной единицы в качестве мировой валюты, всеобщего эквивалента, и появлением новых игроков - евро, йены, юаня, рубля. За этими противоречиями скрыты существенные изменения в мировых производительных силах - укреплении веса экономик ЕС, Японии, Китая, России.

И хотя американская экономика сохраняет потенциал самой мощной экономики мира, конкуренция нарастает, и ее постепенно теснят на ряде рынков. Валютная система лишь отражает новые реалии глобальной экономики. Конкуренция валют - лишь проявление конкуренции в производительности труда. При принятии Бреттон-Вудсского соглашения (прошло чуть более 60 лет) доллар стал символом стоимости более чем само золото, выполнявшее эту функцию в течение тысячелетий. Однако только сейчас пришло понимание того, что он всего лишь денежная форма стоимости. Форма, подменившая содержание, мягко говоря, злоупотребила своими обязанностями, переоценила свои возможности. И когда одна и та же потребительная стоимость оценивается по-разному - в долларах, йенах, юанях, евро, страдает здоровье "всеобщего зеркала".

В настоящее время накопившиеся за этот период "жировые слои" излишней долларовой массы должны быть сброшены. И это не зависит от самих американцев. Возникший торговый дефицит, огромные долларовые накопления у торговых партнеров требуют поиска адекватного механизма. Сброс долларов через механизм цен становится весьма болезненным процессом для мировой экономики. От качества управления этим процессом зависит: завершится ли он установлением нового мирового масштаба цен, отражающим изменения в расстановке сил, или же мир ожидает опасность вовлечения в инфляционную спираль. Ход событий говорит о реальности первого варианта.

Тотальное лидерство сменяется децентрализацией экономического роста в мире, тенденцией к выравниванию позиций, выравниванию и установлению мировой нормы прибыли. Поиск нового "всеобщего зеркала" возродил интерес к золоту, от которого в пользу доллара отказались в Бреттон-Вудсе. Возможно создание коллективного зеркала в виде динамичной, но адекватной корзины валют.

Об изменении расстановки сил на мировом рынке свидетельствуют золотовалютные резервы (ЗВР). Сумма официальных резервных активов оценивается в 5 трлн. долларов. На начало 2008 года 80 процентов всех долларовых резервов приходилось на центробанки Китая - 1,15 трлн. долларов, Японии - 1 трлн., России - 279 млрд., Тайваня - 260 млрд., Республики Кореи - 199 млрд., Индии - 124 млрд., Гонконга - 123,6 млрд. долл. Колебания доллара заставили мир думать о диверсификации валютной корзины своих резервов. Россия предлагает включить рубль в валютную корзину. Имеются и другие аналогичные проекты.

Как показывает практика, несмотря на конкуренцию, доллар удерживает свои позиции и не намерен сдаваться. Попытки целого ряда стран реструктурировать валютный рынок, разбив его на локальные сегменты, пока еще не имеет перспективы в ближайшем будущем, хотя прогнозы здесь дело неблагодарное. Тем не менее в настоящее время речь может идти о масштабах облегчения американской валюты, которое, хотя бы расчетно, предлагают его авторы. Каков коридор? Сколько долларового "пара" намерены выпустить США? Насколько ответственно, неэгоистично поведение ФРС?

В настоящее время объем ВВП США - 13,8 трлн., на счетах партнеров - порядка 9 трлн. долл., из них в ЗВР находится около 5 трлн., а также 3,8 трлн. - в нефтедобывающих странах. Объем внешнего долга США составляет 12,25 трлн. долларов. Очевидно, что государства, накапливающие золотовалютные резервы, не намерены их быстро тратить (не для этого хранят) и заинтересованы в устойчивости американской валюты. Дробление странами своих ЗВР на пассивную и активную части, а также появление фондов коммерческой направленности являются заботой о приращении этих ресурсов. Участившиеся разговоры об ослаблении доллара лишь усиливают тенденции активного использования этих ресурсов. Создается впечатление, что в США, где есть заинтересованность в ограниченном, дозированном ослаблении доллара в целях укрепления американской экономики, повышении ее конкурентоспособности, решили выпускать пар частями, пытаясь нащупать реальные границы опытным путем. Мы наблюдаем сложную коррекцию валютной политики США.

В последние годы для покрытия растущего дефицита бюджета США печатание долларов, выпуск казначейских облигаций существенно ускорилось, что, несомненно, является фактором девальвации и повышает темпы инфляции, служит толчком для избавления от нее. Впервые за последние 17 лет в стране уровень инфляции за 12 текущих месяцев достиг пяти процентов.

По данным ФРС, в мире по состоянию на апрель 2000 года обращалось 560 миллиардов наличных долларов, из этой суммы 70 процентов находилось за пределами США, в основном в России. Объем производства долларов в 2006 году составил 8,5 млрд. банкнот на общую сумму 146,1 млрд. Ожидается, что к 2015 году масса наличных долларов возрастет до 1 трлн.

Систематическое уменьшение учетной ставки ФРС, ведущее к удешевлению кредитных ресурсов, на основе которого на рынок выбрасывается излишняя долларовая масса, в том числе полученная от продажи государственных облигаций за нефтедоллары, - другая сторона процесса. Когда это "сито" успокоится и "долларовая пена" рассосется - вопрос времени, связанный с необходимостью структурной перестройки американской экономики, позволяющей укрепить ее позиции в условиях жесточайшей конкуренции. Уже сейчас в результате девальвации доллара по отношению к евро ЗВР стран "похудели" на 50 процентов, около 3 трлн. "усохли", потеряны в ходе ипотечного кризиса. Вполне очевидно, что США должны взять передышку в своей новой финансовой, валютной политике, осмыслить ситуацию, прежде чем она получит продолжение, если в этом будет желание.

Реализованный процесс лишь возвращает доллар в истинное положение, дает возможность адекватной оценки реально достаточно емких и надежных активов эффективной экономики США, освобождая ее от многолетних "жировых накоплений". США продолжают оставаться мировым лидером. Несмотря на рост экономики Китая, Индии, России, Бразилии и других стран, американский потенциал вряд ли стоит принижать и недооценивать.

Возможно, в кризисе американской валюты кроется нечто большее, чем печатание излишних долларов. Происходит кардинальное и неумолимое изменение масштаба цен, вызванное ростом производительности труда, диверсификации потребностей. Не покупательная способность доллара уменьшается, а растут масштабы обслуживаемой им экономики. Вероятно, американская экономика первая встречается с феноменом трансформации товарно-денежных отношений, когда чисто товарное производство исчерпывает лимиты своего роста, утрачивает стимулы. Кардинальные сдвиги в производительности труда, товарных, стоимостных отношениях предопределяют адекватные изменения в денежной форме. Развитые страны это обнаруживают раньше других.

В этих условиях поиск новых рынков, дополнительных стимулов становится каждодневной, постоянной задачей бизнеса, предпринимательства, национальных правительств. Этот поиск идет в крайне сложных, напряженных, зачастую рискованных условиях. Потеря такого стимула вызывает опасность рецессии, экономического спада. Темпы роста в 2007 году снизились в США, ЕС, Канаде, Мексике, Японии, Гонконге, Сингапуре, Таиланде, ряде других стран. В 2008 году эта негативная тенденция сохраняется.

В настоящее время, как полагают аналитики, мировая экономика находится в состоянии "фальшивой войны": "будущее выглядит бледным, а настоящее все еще представляется в розовом цвете". И хотя угроза мировой экономике сохраняется из-за кредитного кризиса в США, преувеличивать эти опасения не следует. Однако если они оправдались, необходимо осуществление двух неприятных событий: глобальная экономика должна попасть в два заколдованных круга - цикл "отрицательного взаимодействия" и спираль "задолженность - дефляция". Одновременно мировая экономика должна справиться с третьей "угнетающей силой" - нарастающей инфляцией, подстегиваемой высокими ценами на нефть, продовольствие и сырьевые товары. Инфляция выросла в странах еврозоны, Китае, России, Казахстане, Республике Корее, Литве, Польше, Чехии, Швеции, Эстонии и ряде других стран.

Казахстан в полной мере пожинает горькие плоды быстрой и неотвратимой глобализации. Выход - только в глубоком усвоении уроков и качественном освоении современных методов преодоления спадов и кризисов, создании эффективных "зонтиков", "подушек", новых локомотивов. В обществе говорят: "В дождь быстрым бегом капель не избежать, их встречаешь чаще".

Борьба за устойчивость продолжается

Эксперты считают, что в мировых финансовых потоках доля спекулятивного капитала составляет порядка 85 процентов, на реальную экономику приходится только 15 процентов. "Любимчиками спекулянтов" являются не только Исландия, Новая Зеландия, Латвия, Турция и Венгрия, но и гигантская экономика США, которая "сидит на игле" дешевой ликвидности.

Очевидно, что и быстрорастущая экономика Казахстана привлекла спекулятивный капитал. В качестве доказательства такие факты: мощный вал внешних заимствований - строительный бум - взрыв иностранных инвестиций в операции с недвижимым имуществом. На этих трех китах стремительно выросло жилищное "чудо". И это, несомненно, позитивный результат. Откуда истоки нынешней проблемы?

Банковский сектор - офсайт форварда

Растущий уровень развития банков второго уровня Казахстана (БВУ) повысил степень доверия мировой финансовой системы. Темпы роста кредитов БВУ в среднем за год составляли 65 процентов. Основной источник кредитных ресурсов - внешние займы. Обязательства БВУ выросли с 75,7 млн. в 2000 году до 16,1 млрд. долларов в 2006 году. Всего за этот период привлечено займов на сумму в 28 млрд. долларов, из них погашено 2,7 млрд. долларов. В 2007 году совокупный долг вырос до 45,9 млрд. долларов. Внешние обязательства банков на конец первого квартала 2008 года составили 45,1 млрд. долларов. Из них в 2008 году предстоит выплатить 17 млрд. долларов, в 2009 году - 7,9 млрд., в последующие годы - 24,4 млрд. долларов.

На конец марта текущего года более 61,3 процента внешнего долга банков приходилось на три крупнейших банка - "Казкоммерцбанк", "БТА" и "Народный банк". На долю Банка "ЦентрКредит", "Альянс Банка" и "АТФБанка" приходится 28,2 процента внешней задолженности, на долю шести банков - 89,5 процента всей внешней задолженности банков страны.

Наиболее крупные кредиторы БВУ - предприятия специального назначения из Нидерландов, объем займов из этой страны составляет 36,2 млрд. долл., из Великобритании - 12,7 млрд., США - 7,7 млрд. долларов.

Казахстанские банки второго уровня, оказавшись должниками спекулятивного капитала, увлеклись дешевыми заимствованиями, попали в "долговую яму" оффшорных хедж-фондов, вернее, они, зная некоторые правила игры, вероятно, не все, не смогли их переиграть по условиям заимствования. Хотели сыграть на опережение, заработать по максимуму. Похвально, но рискованно.

Банковская система выдержала первый удар. Текущие долги за 2007 год погашены. Первое полугодие 2008 года завершается соблюдением графиков выплат по внешним обязательствам. В период с июня 2008-го по июнь 2009 года предстоит выплатить 1 523 млрд. тенге (12,7 млрд. долл.), или 28,8 процента от всего объема обязательств перед нерезидентами.

В новых, более жестких условиях БВУ Казахстана вступают в первый "заколдованный круг", который формируется между финансовыми рынками и реальной экономикой. Как отмечает П. Такер, один из руководителей Банка Англии, необходимо избежать "заколдованного круга", в котором более жесткие условия ликвидности, более низкая стоимость активов, подорванные ресурсы пополнения капитала, пониженное предложение кредита и более медленный совокупный спрос будут влиять друг на друга".

Суть опасений в мировых финансовых кругах в том, что банки будут решать свои проблемы за счет заемщиков, что выразится в более высоких процентных ставках, которые в свою очередь повысят удельный вес неплатежей и приведут к дальнейшему напряжению для банков.

Каково содержание антикризисной политики отечественных банков? Заимствования существенно сократились. Так, если в первом квартале 2007 года объем займов составлял 6,99 млрд. долл., то в первом квартале 2008 года этот показатель составил 1,86 млрд. долл. (снижение в 3,7 раза). Одновременно предоставление кредитов реальному сектору замедлилось, выросли требования к заемщикам. Как и предполагалось, существенно вырос рынок залогового имущества. Как отмечает рейтинговое агентство Standard & Poor’s, казахстанские банки вышли на второй антикризисный этап. Теперь у них "кредитоспособность, платежеспособность, ликвидность и общее долгосрочное здоровье определяются качеством их активов". При недостаточности высоколиквидных активов в виде свободных денег, которые относительно легко нашлись при первом этапе, остро встает вопрос, где взять следующие деньги? Что в залоге отечественных банков, какова их ликвидность? Насколько ответственно она формировалась?

По данным АФН, на первое июня 2008 года стандартные кредиты составляли 42,2 процента, сомнительные - 55,1 процента, безнадежные - 2,5 процента. Суммы списанных банками кредитов достигли 66,9 млрд. тенге, просроченной задолженности - 205,2 млрд. тенге, неработающих кредитов - 447,5 млрд. тенге. В период с первого января по первое июня 2008 года, по данным АФН, сумма кредитов с просрочкой платежей, без учета однородных кредитов, выросла вдвое - с 411,8 млрд. тенге до 891,7 млрд. и достигла 9,9 процента от общей суммы банковских кредитов. Вполне очевидно, что этот процесс продолжится и в 2009 году.

Самым проблемным сектором в кредитовании стало строительство. В период с 1999 по 2006 год этому сектору банками выдано кредитов на сумму 1,2 трлн. тенге (10,7 млрд. долл.), что составляет 10,6 процента от всех кредитов экономике (11,3 трлн. тенге - 94,3 млрд. долл.). По состоянию на первое июня 2008 года доля ссуд, выданных наиболее сильно пострадавшим секторам экономики - строительству и недвижимости - в общем объеме ссудной задолженности казахстанских банков составляла 19 процентов. На ипотечные жилищные кредиты приходилось девять процентов.

В связи с резким падением цен на недвижимость в зоне риска оказались и банки, поскольку свыше 50 процентов выданных ими ссуд обеспечены залогом в форме недвижимости. По мнению аналитиков, уровень валовых проблемных активов может достигнуть 35-50 процентов. Начинают выявляться ложные, необеспеченные залоги. Создается впечатление, что эти объемы достаточно велики. В целом это может привести к потере банками, по нашей оценке, от трех до пяти миллиардов долларов. Если же они работают на стороне и их можно быстро вернуть, а такое развитие событий вполне реально, то возврат в лоно ликвидности таких активов лишь упрощает жизнь банков. Совокупный потенциал банков позволяет закрыть эти дыры. Достаточно очевидно, что чем быстрее банки раскроют истинное содержание активов, тем быстрее они получат доверие инвесторов и откроют для себя новые рынки ликвидности.

Таблица - скачать

Окончание следует.

Рахман АЛШАНОВ,
доктор экономических наук, профессор, ректор университета "Туран"
№ 170 (25617) 02.08.2008