Нурбек Элебаев: Приватизация энергокомпаний может стать началом их перепродажи

По итогам июля 2008 года наиболее активно на Кыргызской фондовой бирже проходили сделки с акциями семи энергетических компаний. Их характеризовал незначительный объем торгов и внушительное количество самих операций. Так, с ценными бумагами ОАО "Бишкектеплосеть" совершена 21 сделка на 46 тысяч сомов, "Востокэлектро" - 55 сделок на 6,63 тысячи сомов, "Джалал-Абадэлектро" - 12 сделок на 7,03 тысячи сомов, "Национальная электрическая сеть" - 22 сделки на 218,48 тысячи сомов, "Ошэлектро" - 19 сделок на 6,64 тысячи сомов, "Северэлектро" - 56 сделок на 14,89 тысячи сомов и "Электрические станции" - 59 сделок на 626,82 тысячи сомов.

Это цифры в несколько раз меньше, чем майские показатели торгов с акциями энергокомпаний, когда наблюдался пик активности. О его причинах и следствиях ИА "24.kg" рассказывает председатель Совета директоров Кыргызской фондовой биржи Нурбек Элебаев.

- С чем связана активизация торгов акциями электроэнергетических компаний?

- Близится их приватизация. Недавно был объявлен тендер на оценку Бишкекской ТЭЦ, ОАО "Бишкектеплосеть" и "Северэлектро". ТЭЦ, кстати, уже вывели из имущественного комплекса "Электрических станций". 20 июня состоялось собрание акционеров, и, несмотря на протест миноритариев, такое решение основным акционером в лице правительства было принято.

Поэтому и возрос интерес к акциям электроэнергетических компаний. Цены пошли вверх, но летом рост прекратился, хотя сейчас весенние тенденции вновь заметны. Но даже в разгар летнего затишья на фондовом рынке сделки с акциями энергокомпаний проходили наиболее активно.

Инвесторы сейчас пристально следят за этими ценными бумагами, потому что рассматривают возможность приватизации энергетики. Эти акции входят в разряд "голубых фишек" Кыргызстана. Так что проявление интереса к ним – вполне нормальное явление.

Однако мне кажется, что цены на эти акции не будут очень высокими. Основная причина в том, что состояние энергокомпаний оставляет желать лучшего. Из всех них только ОАО "Бишкектеплосеть" и, по-моему, ОАО "Национальная электрическая сеть Кыргызстана" закончили прошлый год с прибылью, а остальные все в минусах. Говорить об акциях "Джалал-Абадэлектро", "Ошэлектро" и "Востокэлектро" пока вообще не приходится, потому что интерес к ним мизерный.

- Почему скупаются акции компаний, которые не предполагается приватизировать – "Электрические станции" и "НЭСК"?

- Потому что цены низкие. А это закон для профессионалов рынка - брокеров. Покупать, когда цены падают, и продавать, когда растут.

Плюс ко всему, ликвидность на нашем рынке оставляет желать лучшего. То есть еще очень мало ценных бумаг, которые хотелось бы купить. При этом брокерские компании зачастую приобретают акции для себя, а не по заказу инвесторов.

- Если проанализировать сделки на Кыргызской фондовой бирже, то можно увидеть, что зачастую покупается одинаковый пакет акций разных компаний. С чем это связано?

- Когда шла приватизация, существовала одна компания – "Кыргызэнерго". Каждый, кто купил ее акции, был владельцем ценных бумаг только "Кыргызэнерго". После произошло ее разделение на семь самостоятельных акционерных обществ. Получилось так, что если у тебя было 1700 акций "Кыргызэнерго", то ты стал владельцем аналогичного пакета ценных бумаг "Северэлектро", "Электрические станции" и т.д. И сейчас эти люди полностью продают свои акции.

- Сколько процентов акций электроэнергетических компаний находится в свободном обращении?

- В свободном обращении (free float) у всех компаний одно и то же количество акций - около 6,35 процента. Они находятся в руках отечественных и иностранных миноритариев - тех людей, которые приобрели их в процессе массовой приватизации в 1997 году. В дальнейшем, естественно, их состав менялся. Одни продавали, другие покупали. Но по моим сведениям, те зарубежные инвесторы, которые приобрели эти акции в 1997 году, пока еще являются их владельцами. Они их не продают, поскольку купили по ценам, превышающим нынешние, а пока еще это было бы невыгодно. Остальной пакет – около 93 процентов – находится у государства.

- Можно сказать, что объем акций этих энергокомпаний, находящихся в свободном обращении, сейчас настолько мал, что их скупка ни на что не влияет?

- Да. Их скупка сейчас практически ни на что не влияет. Но сейчас важно то, как будет решаться вопрос с оценкой энергокомпаний. На примере ОАО "Кыргызтелеком" видно, что его акции стремительно росли примерно до середины мая. Инвесторы и брокеры полагались на независимость оценки и резерв роста цены. Поэтому цены на них дошли примерно до 28 сомов. Сегодня они упали до 18 сомов. Причина - в официально объявленных результатах стоимости компании и серьезной недооценке ее активов.

Профессионалы рынка уже столкнулись с некоторой озабоченностью инвесторов, купивших сейчас акции "Кыргызтелекома". Мы второй раз наступаем на одни и те же грабли. Впервые это произошло в 1997 году после массовой приватизации. Акции "Кыргызтелекома" покупались почти по $1, а после было объявлено, что приватизации не будет. Как бы сейчас не произошло то же самое.

- С чем может быть связана недооценка акций "Кыргызтелекома"?

- К сожалению, напрашивается такой вывод, что это либо "скрытый" пас локальным инвесторам, которые смогут участвовать в тендере наряду с зарубежными бизнесменами, либо протекция в сторону той или иной компании, которая имеет виды на "Кыргызтелеком".

- Есть возможность того, что акции энергетических компаний сосредоточатся в одних руках?

- Я думаю, да. Как, например, получилось с "Кыргызтелекомом", когда пакет в 77 процентов акций продается одному инвестору. Если так подойдут к приватизации "Северэлектро", "Бишкектеплосети" и ТЭЦ, то не исключено, что всех их купит один стратегический инвестор. Тогда на этих компаниях надо ставить крест, потому что их акции не будут обращаться на бирже. А сами предприятия в дальнейшем станут придатком какой-либо промышленно-финансовой группы.

Только зачем это делать? Стратегический инвестор, владеющий контрольным пакетом, не заинтересован в прозрачности компании. Выплата дивидендов успешного предприятия – это же отток средств, а владельцу требуется обратное. Это нормальное желание любого хозяина. Есть разница между дивидендами с 80 процентов акций и 50-процентного пакета?

Но с точки зрения менеджмента, корпоративного управления, прозрачности мы очень сильно теряем. Мы никак не можем понять, что Кыргызстан – не Россия, и брать ее опыт в некоторых вопросах нет необходимости. Надо продвигаться по направлению страны с либеральной системой управления экономикой. Если бы мы 50 процентов плюс одну акцию "Кыргызтелекома" выставили на продажу, а остальные отдали бы в свободное обращение, это была бы изюминка, а не компания. А все сделано совершенно по-другому.

Конечно, существует возможность того, что новый собственник из соображений более продвинутой системы корпоративного управления и того, что обременительно держать такой пакет акций, выкинет их на рынок или перепродаст ценные бумаги целиком новому владельцу.

- То есть вы не исключаете варианта, что эти компании будут перепроданы?

- Да. Возможно, приобретающая сторона не станет окончательным владельцем компании. Потом, возможно, будет перепродан либо отдельный пакет, либо все акции целиком. По сути дела, это тоже бизнес. Такая схема напрашивается сама собой после опубликования результатов оценки "Кыргызтелекома".

18/08-2008 Игорь ГОРБАЧЕВ