Необходимо более смело, но продуманно пойти на внедрение новых финансовых инструментов, позволяющих в максимальной степени задействовать свободные финансовые ресурсы внутри страны,- заявил президент Кыргызстана Курманбек Бакиев в своем послании Жогорку Кенешу и правительству 10 января этого года. "Правительству необходимо рассмотреть возможность выпуска долгосрочных облигаций под крупные национальные инвестиционные проекты". Скептически настроенные эксперты финансового рынка в своих многочисленных комментариях не раз говорили, что задания президента невыполнимы. Мол, такие попытки были и раньше, но существенных подвижек страна так и не дождалась.

В Кыргызстане в настоящее время инвестиционный потенциал региональных финансовых рынков не востребован, не было также и опыта применения муниципальных ценных бумаг. При этом право на осуществление заимствований местными органами самоуправления закреплено законами "Об основных принципах бюджетного права", "О местном самоуправлении и местной государственной администрации", "О финансово-экономических основах местного самоуправления" и "О государственном и негосударственном долге". Таким образом, в настоящее время, несмотря на ряд пробелов и неточностей, в целом законодательное поле для эмиссии муниципальных ценных бумаг имеется.

Кроме того, инфраструктура рынка располагает достаточной базой для внедрения муниципальных ценных бумаг. Прежде всего, это опыт работы с корпоративными ценными бумагами (акциями, облигациями), наличие профессиональных участников рынка, привлекающихся для размещения и обслуживания займов. Подавляющее большинство займов гарантируются общим покрытием (бюджетом и имуществом эмитента). Также займы обеспечиваются доходами от реализации проектов, в которые инвестируются заемные средства. Наиболее эффективным является смешанный способ покрытия: в комбинации с гарантиями третьих лиц (банков, предприятий, страховщиков). Эти меры дают инвесторам дополнительные гарантии. Но помимо этого, эмитент занимается и самострахованием, для чего исполнительные органы власти создают из части привлеченных средств гарантийный фонд.

Анализ показывает, что система гарантий выполнения обязательств по займам может включать следующие виды активов и имущественных прав:
а) средства - отдельные статьи бюджета и внебюджетных фондов;
б) имущество - или имущественное право эмитента;
с) резервные (страховые, выкупные) фонды;
д) гарантии третьих лиц.

Процедура выпуска муниципальных ценных бумаг будет состоять из ряда этапов, включая принятие решения местного органа власти об организационных мероприятиях по подготовке и проведению займов, законодательное утверждение основных параметров займа и гарантий по нему в кенеше местного уровня, принятие местным органом власти нормативного документа, регламентирующего порядок, условия, состав участников, сроки проведения займов и подготовки проспекта эмиссии и его регистрации в Министерстве финансов. В процессе выпуска муниципальных ценных бумаг будут задействованы три стороны: эмитент (местный орган власти), посредник (профессиональный участник рынка ценных бумаг) и инвесторы.

Следует отметить, что в 2004 году в соответствии с временным положением о выпуске и обращении муниципальных ценных бумаг, утвержденным постановлением правительства от 8 октября 2002 года мэрией города Бишкек был подготовлен проект постановления кабинета министров "О пилотном выпуске в обращение муниципальных ценных бумаг города Бишкек", согласованный с министерствами, ведомствами и государственными комитетами страны. В связи с этим, а также в целях внедрения новых финансовых инструментов по пополнению бюджетных ресурсов местных бюджетов необходимых для социально-экономического развития, обновления и модернизации муниципального хозяйства, развития инфраструктуры регионов и привлечения инвестиций, в том числе иностранных, Служба надзора и регулирования финансового рынка Кыргызстана (Госфиннадзор) внесло проект распоряжения правительства "О создании межведомственной рабочей группы по разработке пилотного проекта по выпуску и обращению муниципальных ценных бумаг".

В результате этих работ, 31 июля 2008 года на фондовом рынке Кыргызстана появились первые муниципальные бумаги мэрии г. Бишкек на сумму 200 млн. сомов, и были успешно размещены под 7% годовых в пользу Соцфонда. Следует учитывать, что в соответствии с временным положением о выпуске и обращении в Кыргызстане муниципальных ценных бумаг, утвержденным постановлением правительства N 692 от 8 октября 2002 года, запрещается выпуск ценных бумаг в случае, если обязательства по находящимся в обращении займам, включая обязательства по предстоящему выпуску, превышают 20% годового дохода местного органа власти, без учета средств, привлеченных в результате займа.

"Основной целью проведения пилотного проекта является активизация рынка, увеличение объема операций купли-продажи и соответственно, увеличения объема поступлений в различные бюджеты за счет отчислений от операций на финансовом рынке. При этом в любом случае речь должна идти о выпуске обеспеченных облигаций, что возможно либо за счет муниципального имущества, либо под определенные гарантии (платежеспособность городского бюджета). В этом плане Бишкек обладает достаточным потенциалом в части выпуска именно обеспеченных облигаций",- отмечает эксперт Госфиннадзора Айбек Усеков.

Эмиссия муниципальных ценных бумаг – один из самых проверенных в мировой практике и надежных способов привлечения внебюджетных инвестиций для развития городской инфраструктуры. "Практика показывает, что многие муниципалитеты городов таких стран, как Япония, США, Великобритания, Франция, Германия, Россия уже давно апробировали и успешно используют способ привлечения инвестиций через эмиссию муниципальных ценных бумаг. И тем самым добились наиболее выгодных для своих бюджетов заимствований и решали острые вопросы нехватки денежных средств для развития. В Казахстане также имеется опыт эмиссии облигаций местными исполнительными органами Павлодарской, Мангистауской, Атырауской областей, а также Алматы и Астана",- заметил глава Госфиннадзора Ю.Тойчубеков.

По оценкам экспертов, сумма прогнозируемых общих потенциальных сбережений населения Кыргызстана в 2010 году должны ориентировочно составить порядка 540 млн. долларов США. Привлечением средств населения (через выпуск муниципальных ценных бумаг естественно) можно решить очень многие проблемы. Чем и занимается Госфиннадзор.

Однако основным фактором, сдерживающим развитие муниципального облигационного рынка Кыргызстана, является инвестиционная пассивность самих регионов. "Как уже было доказано в ходе реализации пилотного проекта, и эту проблему можно решить. Главное, задача президента выполняется и совершен важный в это время прорыв на финансовом рынке. На очереди реализация плана выпуска муниципальных облигаций и других городов Кыргызстана",- говорит Юруслан Тойчубеков.

Нургазы Анаркулов

18/08/2008,