Биржевые сводки. Непростое начало

За первые четыре месяца 2008 года суммарный объем операций на Казахстанской фондовой бирже (KASE) во всех секторах рынка, включая специальную торговую площадку регионального финансового центра города Алматы (СТП РФЦА), составил $79747,8 млн, или в эквиваленте 9606,6 млрд тенге. По сравнению с январем–апрелем 2007 года биржевой оборот уменьшился на 13% в долларовом и на 15,6% в тенговом выражении (см. табл.1). Если же оценивать по отношению к предшествующему четырехмесячному периоду (сентябрь–декабрь 2007 года), то объем операций снизился на 28,9% в долларовом и на 29,4% в тенговом эквивалентах (см. табл.2).

Рынок государственных ценных бумаг

Объем операций купли-продажи ГЦБ, включая облигации местных исполнительных органов, за первые четыре месяца 2008 года составил 271,3 млрд тенге, или $2253,7 млн, снизившись относительно соответствующего прошлогоднего периода на 16,27%, или на 13,82% в долларовом выражении (см. табл.3)

Помимо Национального банка, в сделках купли-продажи принимали участие 38 компаний. При этом на долю десяти самых активных операторов KASE в категории "К" пришлось 74,5% оборота биржевого вторичного рынка ГЦБ. Их рейтинг, составленный в соответствии с коэффициентами активности*, выглядит следующим образом: АО "Народный сберегательный банк Казахстана" (2,97), АО "РБНТ Секьюритиз" (1,73), АО "Евpазийский банк" (1,08), АО "АТФБанк" (0,78), АО "ОУПА "Жетысу" (0,76), АО "Банк ЦентpКpедит" (0,62), АО "Казпочта" (0,6), АО "ТуранАлем Секьюритис" (0,58), АО "ООИУПА "Grantum Asset Management" (0,48), ДБ АО "Сбербанк России" (0,47).

* Здесь и далее по тексту указан показатель активности участников, рассчитанный по новой методике рэнкинга, созданной АФН специально для этих целей.

Суть методики состоит в следующем: место компании в рэнкинге определяется значением так называемого показателя активности (Ka), который рассчитывается для каждого члена биржи. Первая позиция в рейтинге соответствует наибольшему значению Ka. Для операторов рынка данный показатель рассчитывается по формуле Ka = V + N + D.

V – это показатель объема сделок, заключенных рейтингуемым членом биржи за анализируемый период на вторичном рынке KASE методами открытых торгов. При этом V = Vi / Vmax, где Vi – объем сделок, заключенных рейтингуемой компанией за период, Vmax – наибольший объем сделок, заключенных каким-либо членом KASE за этот же период (без учета Национального банка). N – показатель количества сделок, заключенных рейтингуемым членом биржи за анализируемый период на вторичном рынке KASE методами открытых торгов. При этом N = Ni / Nmax, где Ni – количество сделок, заключенных рейтингуемой компанией за период, Nmax – наибольшее количество сделок, заключенных каким-либо членом KASE за этот же период (без учета Национального банка). D – показатель количества результативных дней в анализируемом периоде для рейтингуемого члена биржи (результативным считает день, в течение которого рейтингуемым членом биржи на вторичном рынке KASE методами открытых торгов была заключена хотя бы одна сделка). При этом D = Di / Dmax, где Di – количество результативных дней по рейтингуемому члену биржи, D(max) – наибольшее количество результативных дней, зафиксированное за анализируемый период по какому-либо члену KASE.

Показатели Vi, Ni, Di, Vmax, Nmax, Dmax являются удельными величинами, то есть рассчитываются как отношение объема сделок (количества сделок или количества результативных дней) к количеству дней в анализируемом периоде, в течение которых данный участник торгов являлся членом биржи по данной категории. Таким образом, нивелируется зависимость значений показателей от длительности работы рейтингуемого члена KASE на бирже.

Для включения в рэнкинг компания должна являться членом KASE соответствующей категории не менее 70% времени от анализируемого периода (по количеству календарных дней), если рассматривается период до трех месяцев включительно; не менее 60%, если продолжительность периода составляет от трех до шести месяцев, и не менее 50%, если используется более длительный анализируемый период.

В итоге на 1 мая 2008 года сумма государственного долга Казахстана в виде ГЦБ, включая муниципальные облигации, составила вместе с обслуживанием (суммой купонных выплат) 1236,2 млрд тенге в текущих ценах, или $10268,2 млн по курсу 120,39 тенге за доллар.[!-[if !supportFootnotes]->[1][!-[endif]->

Необходимо отметить, что для нынешнего апреля был характерен дефицит ликвидности в экономике. Согласно налоговому календарю именно на этот месяц приходилась основная сумма платежей по годовому подоходному налогу, который, по сути, является самым крупным платежом за год. Поэтому для повышения ликвидности в апреле Нацбанк "впрыснул" на рынок 30 млрд тенге.

Министерство финансов, за счет размещения МЕКАМ, привлекло 36710,2 млн тенге в марте и 31310,2 млн тенге в апреле. При этом Минфин произвел выплату номинальной стоимости облигаций и купонных вознаграждений на сумму 16874 млн тенге. Таким образом, апрельское сальдо нетто-заимствования Минфина оценивается в +14436,2 млн тенге.

Что касается общего сальдо нетто-заимствования всех казахстанских эмитентов ГЦБ, то оно составило -15603,1 млн тенге (соответствующий показатель в марте +49830,3 млн тенге).

Первичный рынок ГЦБ. За рассматриваемый период в данном секторе Минфин провел 2 аукциона по размещению МЕКАМ. 15 апреля в торговой системе биржи состоялся аукцион по размещению МЕОКАМ-36 выпуска 64 (KZK2KY030643, MOM036_0064; 1000 тенге, 15.04.08–15.04.11, 30/360). Предметом торга выступала ставка купона. Изначально планировалось привлечь 15 млрд тенге. В торгах приняли участие 12 первичных дилеров, подавших 26 лимитированных активных заявок, общий объем которых (объем спроса) составил 17602 млн тенге (165,7% от предложенного объема облигаций). Доходность по спросу варьировала от 8,5% до 13%, составив в средневзвешенном выражении 10% годовых. По итогам торга эмитент провел отсечение по ставке 8,75% и удовлетворил заявки на покупку 9 млн облигаций на сумму 9 млрд тенге, то есть 60% от планируемого объема размещения. При этом 44,4% от общего объема размещенных облигаций было выкуплено субъектами пенсионного рынка, 12,2% – БВУ, 43,5% – клиентами БВУ.

23 апреля состоялся повторный аукцион по размещению МЕУКАМ-84 (KZKDKY070016, MUM084_0001; 1000 тенге, 14.03.07–14.03.14, 30/360). Предметом торга выступала чистая цена облигаций. Изначально планировалось разместить 20 млн облигаций. В торгах приняли участие 8 первичных дилеров, подавших 21 лимитированную активную заявку общим объемом 16991,7 млн тенге (97% от предложенного объема облигаций). Чистая цена облигаций варьировала от 80,41% (11,5% годовых) до 92,12% (8,5%), составив в средневзвешенном выражении 86,85% (9,77%). По итогам торга эмитент провел отсечение по цене 87,98% (9,5% годовых), удовлетворив тем самым заявки на 10310,2 млн тенге (57,5% от планируемого объема размещения). При этом субъекты пенсионного рынка выкупили 62,2% облигаций, а БВУ – 37,8%.

29 апреля состоялись специализированные торги по размещению МУИКАМ-84 (KZKBKY070018, MUX084_0001; 1000 тенге, 29.04.08–29.04.15, 30/360). Предметом торга выступал фиксированный купон. Изначально планировалось привлечь 12 млрд тенге. В торгах приняли участие 17 первичных дилеров, подавших 50 лимитированных активных заявок общим объемом 52117 млн тенге (434,3% от предложенного объема облигаций). Ставка фиксированного купона варьировала от 0,01% до 1%, составив в средневзвешенном выражении 0,26% годовых. По итогам торга ставка фиксированного купона была установлена на уровне 0,06% годовых, при этом удовлетворено заявок на сумму 12 млрд тенге (весь планируемый объем размещения). Прогнозная доходность к погашению облигаций оценивалась на уровне 18,71% годовых при сроке обращения в 7 лет.[!-[if !supportFootnotes]->[2][!-[endif]->

Вторичный рынок ГЦБ. Несмотря на то что в апреле доля этого сектора в общем объеме биржевого оборота по сравнению с мартом снизилась с 99,2% до 91,4%, с точки зрения количества сделок купли-продажи наблюдалась незначительная активизация. Наибольший интерес трейдеры проявляли к краткосрочным инструментам. При этом 71% оборота вторичного рынка пришелся на годовые дисконтные ноты Нацбанка, погашение которых состоялось 8 мая. В целом же рынок государственных ценных бумаг по-прежнему остается малоликвидным и каких-либо тенденций на нем пока не прослеживается.

Рынок акций

Как видно из таблицы 4, по итогам четырех месяцев 2008 года объем операций купли-продажи акций на KASE, включая сделки на СТП РФЦА, составил $850,9 млн (102,5 млрд тенге), снизившись относительно соответствующего периода прошлого года на $293,8 млн (39,2 млрд тенге), или в 1,3 раза (в 1,4 раза в тенговом выражении).

В заключении сделок на KASE категории "P" принимали участие 54 компании. При этом 69,6% оборота биржевого вторичного рынка акций пришлось на долю активной десятки: АО "ТуранАлем Секьюритис" (3,58), АО "Сентрас Секьюритиз" (2,71), АО "BCC Invest" (2,61), АО "VISOR Capital" (2,54), АО "Ренессанс Капитал Инвестментс Казахстан" (2,48), АО "РБНТ Секьюритиз" (2,37), АО "Казкоммерц Секьюритиз" (2,31), АО "ИФГ Континент" (2,2), АО "Асыл Инвест" (2,1), АО "ФК "REAL-INVEST.kz" (2,04).

Стоит отметить, что сезон квартальных отчетов в США, на результаты которых сейчас ориентируются все инвесторы, продолжает радовать. Хотя в целом отчеты показывают неоднородную картину, неожиданно большое количество положительных результатов уже принимается как хорошая новость. Причем позитивными часто считаются убытки не ниже ожидаемых. Отчеты сегодня играют одну из ключевых ролей на фондовых площадках, поскольку они позволяют определить степень негативного влияния на корпоративный сектор ипотечного и кредитного кризисов, а также замедления экономики США.

Многие аналитики отмечают, что квартальная отчетность как американских, так и европейских компаний, опубликованная в апреле, свидетельствует о том, что пик проблем на кредитном рынке может быть уже позади. По крайней мере, риск возникновения системного кризиса в этом секторе уже миновал. Убытки крупных банков сокращаются, и инвесторы рассматривают это как признак улучшения ситуации. К настоящему моменту 100 компаний, акции которых входят в расчетную базу индекса S&P 500, уже представили свои квартальные отчеты. Прибыли 58% из них оказались выше прогнозов аналитиков. Возможно, именно поэтому в апреле 2008 года объем всех операций на KASE вырос относительно предыдущего месяца на 30,4% и составил $23596,5 млн.

Вместе с тем пересмотр 30 апреля агентством Standard & Poor"s прогноза по суверенным кредитным рейтингам Республики Казахстан со "Стабильного" на "Негативный" может повлечь дальнейший отток средств с рынка за счет нерезидентов. Поэтому при отсутствии позитивных новостей в ближайшее время возможно дальнейшее падение индекса.

Еще одним из значимых событий за анализируемый период стал апрельский отчет Fitch Ratings, в котором говорилось о значительном ухудшении качества активов казахстанской банковской системы по сравнению с периодом обострения финансового кризиса в 2007 году. Хотя при этом обесценение кредитов в банковском секторе пока не достигло критического уровня. Согласно отчетности наиболее заметное увеличение данных показателей наблюдается у АО "Альянс Банк" (рейтинг "BB-"/прогноз "Негативный"), АО "Банк Каспийский" (рейтинг "B+"/прогноз "Стабильный") и АО "Казкоммерцбанк" (рейтинг "BB+"/прогноз "Негативный"). Можно предположить, что именно отчет Fitch повлиял на снижение котировок почти по всем казахстанским банкам.

Несмотря на такие разнородные новости, на открытом вторичном рынке KASE в январе–апреле были заключены сделки с акциями 59 наименований. При этом 66,3% оборота пришлось на топ-десятку ликвидных листинговых акций (см. табл.5).

Повышенным энтузиазмом со стороны инвесторов был встречен уже давно ожидаемый на KASE листинг простых акций EURASIAN NATURAL RESOURSES CORPORATION PLC (GB_ENRC). Начиная с 3 апреля, первого дня открытия торгов, GB_ENRC раскупались очень активно и похоже, что в краткосрочной перспективе эти ценные бумаги сохранят высокий уровень ликвидности. Простые акции KAZAKHMYS PLC (GB_KZMS), наоборот, не смогли удержать планку, заданную в марте, вернувшись на позиции начала текущего года. Это свидетельствует о том, что всплеск инвестиционного интереса к данным бумагам, наблюдавшийся в марте, являлся в большей мере спекулятивным.

Резкий рост (в 43,2 раза по сравнению с результатами марта) торговой активности по простым акциям АО "АТФБанк" (ATFB) возвратил данные бумаги в рейтинг ликвидности. Сделки по ATFB, заключенные в апреле, по своему характеру являются рыночными, при этом более внимательный анализ их спектра показал, что данный рост был спровоцирован крупными объемами скупки одним из контрагентов.

Рынок корпоративных облигаций

Общее настроение отразилось и на таком, наиболее ликвидном инструменте биржевого рынка, как облигации. Так, за четыре месяца 2008 года объем операций с ними на KASE, включая сделки на СТП РФЦА, составил $578,7 млн (69,7 млрд тенге), что на $767,8 млн, или на 57% меньше соответствующего периода прошлого года (см. табл.6).

В заключении сделок за этот период, помимо Нацбанка, принимали участие 50 компаний. 61,7% оборота биржевого вторичного рынка облигаций пришлось на долю активной десятки: АО "ТуранАлем Секьюритис" (3,8), АО "Инвестиционный Финансовый Дом "RESMI" (1,75), АО "BCC Invest" (1,45), АО "Asia Broker Services" (1,08), АО "РБНТ Секьюритиз" (0,998), АО "Алматы Инвестмент Менеджмент" (0,995), АО "Астана-Финанс" (0,92), АО "Асыл Инвест" (0,79), АО "ИФГ Континент" (0,77), АО "ФК "Альянс Капитал" (0,74).

Стоит отметить, что на фоне отсутствия торговой активности на рынке акций в апреле вырос оборот по облигациям. Капиталы, отхлынувшие от сегмента долевых бумаг в общем и от акций БВУ в частности (ввиду возросших рисков по банковскому сектору Казахстана), временно перешли на инвестирование в долговые бумаги. Однако ретроспективный взгляд на динамику оборота рынка корпоративных облигаций с начала года показал, что апрельское оживление все же носит временный характер, и данный сегмент рынка по-прежнему малопривлекателен для инвесторов.

Сделки носили вполне рыночный характер, а доля "внутренних" сделок довольно мала, чтобы влиять на итоговый результат. При этом как в марте, так и в апреле выявить явного лидера среди долговых инструментов, торговавшихся на KASE, сложно. Ценовой фон биржевого рынка корпоративных облигаций выглядел следующим образом: из 82 наименований облигаций, вовлеченных в сделки на вторичном рынке, с дисконтом торговались долговые инструменты 63 наименований, с премией – 17, по номиналу – 2. Наиболее перекупленными выглядели облигации АО "Казахстанская Ипотечная Компания" (KZIKb8), средневзвешенная чистая цена которых составила 120,4%, а самыми перепроданными – АО "Астана-Финанс" (ASFIb11) – 63%. В целом, средневзвешенная чистая цена корпоративных облигаций на вторичном рынке упала с 93,9% в марте до 93,5% в апреле 2008 года.

Рынок иностранной валюты

Как видно из таблицы 7, объем валютных операций на KASE достиг $24554,3 млн и повысился относительно января–апреля прошлого года на $1902,2 млн, или на 8,4% (на 5,21% в тенговом эквиваленте).

Средневзвешенный рыночный курс тенге к доллару, рассчитанный по всем сделкам основной (утренней) сессии KASE за период с 01.01.2008 по 30.04.2008, составил 120,45 тенге за доллар, а по всем биржевым сделкам – 120,48 тенге за доллар.

Скорость девальвации тенге к доллару по биржевому курсу оценивается на 30 апреля 2008 года в 0,20% годовых. При этом за первые четыре месяца уровень девальвации в номинальном выражении составил 0,07%.

В заключении валютных сделок приняло участие 26 БВУ. Среди наиболее активных членов KASE категории "B" оказались: АО "ДАБ "ABN AMRO Банк Казахстан" (2,43), АО "Казкоммерцбанк" (2,4), АО "Нурбанк" (2,37), АО "Альянс Банк" (2,23), АО "БТА Банк" (1,55), ДБ АО "HSBC Банк Казахстан" (1,48), АО "Народный сберегательный банк Казахстана" (1,441), АО "Ситибанк Казахстан" (1,439), АО "Банк "Каспийский" (1,437), а также AO "Казинвестбанк" (1,13).

По сообщению The International Herald Tribune, доллар после шестилетнего падения показывает признаки укрепления. Еще недавно его курс к евро достигал рекордно низкой отметки, опустившись ниже $1,6. Однако с тех пор он укрепился до $1,55, а потому некоторые экономисты полагают, что вероятность стремительного падения доллара уже существенно снизилась. Они отмечают, что представители американских властей, особенно глава Федеральной резервной системы (ФРС) Бен Бернанке, высказывают опасения по поводу падения доллара и его последствий для инфляции в США. Кроме того, ослабление доллара способствовало росту цен на нефть и другие импортные товары.

Вместе с тем эксперты полагают, что стабилизация доллара к евро будет устойчивой только в том случае, если в США возобновится экономический рост, а в Европе будет наблюдаться его замедление. Недавнее повышение курса доллара рассматривается как свидетельство этой тенденции. При этом одной из причин падения доллара был перевод денег инвесторами в активы, номинированные в евро, из-за более высоких процентных ставок в еврозоне. Сегодня же рынки ожидают, что ФРС сделает паузу в снижении процентных ставок.

По мнению аналитиков, ФРС намекает на прекращение снижения ставок не только из-за озабоченности по поводу инфляции, но и в связи с опасениями по поводу доллара. Многие экономисты считают, что его ослабление является, скорее, следствием внешнеторгового дефицита США, чем низких процентных ставок. В частности, профессор экономики Гарвардского университета Мартин Фельдстейн ожидает, что доллар может продолжить слабеть, поскольку, хотя торговый баланс и улучшился в последнее время, перекос исчезнет еще очень нескоро.

Что касается казахстанского рынка доллара, то в апреле здесь продолжились тенденции предыдущего месяца. Колебания курса американской валюты происходили в стабильном ценовом диапазоне, поддерживаемом позицией Нацбанка. При этом регулятор выступал в основном нетто-покупателем, сдерживая тем самым нежелательную волатильность. Рост объема операций во многом определялся действиями традиционных факторов, одним из которых было проведение банками и их клиентами итоговых квартальных платежей в бюджет. Ситуация с краткосрочной тенговой ликвидностью в этот период была достаточно проблематична. В подтверждение тому – индикатор TONIA (средневзвешенная ставка по сделкам репо "овернайт"), отработавший в апреле 6-месячные максимумы.

Биржевой рынок репо

Объем операций репо на KASE составил 6204,8 млрд тенге ($51510,1 млн), снизившись относительно соответствующего периода прошлого года на 21,8% (см. табл.8).

Помимо Нацбанка, в заключении сделок в данном секторе приняло участие 73 компании. При этом на долю первой десятки пришлось 43,4% оборота рынка. В нее вошли: АО "Народный сберегательный банк Казахстана" (2,7), АО "ТуранАлем Секьюритис" (2,41), АО "Инвестиционный Финансовый Дом "RESMI" (2,26), АО "Алматы Инвестмент Менеджмент" (2,17), АО "Темiрбанк" (1,95), АО "BCC Invest" (1,92), АО "РБНТ Секьюритиз" (1,66), АО "Банк "Каспийский" (1,64), АО "Евpазийский банк" (1,589), а также АО "Asia Broker Services" (1,588).

В целом биржевой рынок репо демонстрирует разворот вверх. В апреле участники испытывали острую необходимость в коротких деньгах, что спровоцировало рост ставок по заключенным сделкам. Специалисты связывают это с бюджетными платежами по итогам квартала. К тому же предстояла выплата годового подоходного налога.

Те участники, которые все же имели свободные средства, в основном предпочитали вкладываться в краткосрочные ноты Нацбанка, объем предложения которых значительно вырос. Да и доходность по данным бумагам с начала года показывает тенденцию к увеличению, что выглядит логично на фоне растущей инфляции (в апреле ее уровень в годовом выражении составил 19,1%). Сложившаяся ситуация потребовала участия главного банка страны, которому приходилось активно добавлять ликвидность на рынок.

В дальнейшем рост активности в данном сегменте может быть ограничен ввиду ужесточения требований АФН к минимальному размеру резервного капитала БВУ, направленного для обеспечения покрытия возможных потерь от банковской деятельности и повышения финансовой устойчивости банков.

Приведенный выше материал не является предложением или рекомендацией продавать или покупать ценные бумаги на KASE. Его использование любыми лицами при принятии инвестиционных решений не влечет за собой какой-либо ответственности автора за возможные потери или убытки, явившиеся следствием таких инвестиционных решений.

Обзор подготовлен Татьяной Кудрявцевой по данным ИФА "Ирбис".

KZ/Data Bank
МЕКАМ – государственные казначейские обязательства, эмитируемые Минфином РК
МЕИКАМ – государственные индексированные казначейские обязательства
МЕУЖКАМ – государственные долгосрочные сберегательные казначейские обязательства
МУИКАМ – государственные долгосрочные индексированные казначейские обязательства
МЕУКАМ – государственные долгосрочные казначейские обязательства
МЕОКАМ – государственные среднесрочные казначейские обязательства

----------------------------------------
*К такому заключению пришли специалисты ИРБИС в результате анализа собственных баз данных. При проведении этого анализа суммы будущих выплат по МЕИКАМ рассчитывались с учетом индекса потребительских цен, который был зафиксирован за период с февраля по апрель 2008 года включительно, по МЕУЖКАМ и МУИКАМ – с мая 2007 года по апрель 2008 года включительно.

*Внимание: приведенные выше данные не являются официальной статистикой и получены в результате анализа информации, содержащейся в базах данных по первичному рынку ГЦБ. В части внутренних облигаций базы выверены по данным, предоставленным ИРБИС АО "Центральный депозитарий ценных бумаг".