А тут еще с 1 октября вступило в силу новое ограничение для накопительных пенсионных фондов (НПФ). Агентство по финнадзору (АФН) снизило инвестиционный порог вложений в фонды недвижимости. С одной стороны это очевидное признание грядущих проблем в этом секторе со стороны государства, с другой стороны пенсионные фонды в долгосрочной перспективе лишаются еще одного финансового инструмента для приумножения доверенных им средств казахстанцев. Однако ни то, ни другое не дает поводов для оптимизма. Вклады продолжат уменьшаться.

Есть множество точек зрения относительно того, насколько оправдана нынешняя мера АФН в отношении фондов недвижимости применительно к рентабельности вложений такого рода. Одна из них, скорее популистская, состоит в том, что такие фонды вплоть до последнего времени обеспечивали достаточно высокую доходность. В частности, согласно данным RESMI, только коммерческая недвижимость приносила будущим пенсионерам дохода до 20 процентов годовых. Что считается довольно высоким показателем.
Между тем, если рассматривать нынешнюю ситуацию на рынке недвижимости объективно, и особенно на фоне обостряющихся кризисных явлений в отечественной экономике, весьма сомнительно, что положительная тенденция в этом секторе будет сохраняться и впредь. Следовательно, по большому счету инициативу АФН можно назвать весьма своевременной.
К тому же если принимать во внимание нынешнюю структуру инвестиционного портфеля отечественных НПФ, то становится понятно, что "недвижимый инструмент" таковым является и в прямом и в переносном смыслах. Доля подобных вложений со стороны НПФ настолько мала и переменчива, что даже их отмена вряд ли сделает погоду в общей ситуации. Кроме того, здесь нельзя умолчать и еще об одном нюансе.
– Вложениями инвестиций в фонды недвижимости в основном увлекаются управляющие компании, – говорит финансовый аналитик Владимир Цейко. – И что интересно, все последние пять лет НПФ, не имеющие лицензии на самостоятельное управление, демонстрировали очень низкую доходность. И связано это может быть именно с тем, что некоторые из управляющих посредством подобных инструментов попросту перекладывали риски рынка недвижимости на плечи НПФ. Естественно, это давало определенный эффект, причем далеко не позитивный.
На сегодняшний день в республике функционируют 14 накопительных пенсионных фондов. Фактически все они работают с убытками для вкладчиков. Если говорить об итогах последних пяти лет, то значительно приумножить пенсионные вклады на фоне прогрессирующей инфляции прошлого года удалось лишь одному фонду. А наименьшие показатели выявлены именно в тех фондах, которые работают под управляющими компаниями.
По итогам текущего года ни один фонд не сработал с прибылью для своих вкладчиков, что, в общем-то, и понятно, учитывая достаточно шаткую ситуацию в отечественной финсистеме. И что интересно, если раньше достаточно высокую доходность демонтрировали в основном те фонды, которые умело играли на рынках акций (традиционно наиболее высокодоходные инструменты), то в последний год в плюсе оказались по большей части именно те НПФ, у которых доля вложений в негосударственные ценные бумаги достаточно низкая.
Если прибегнуть к статистике, то на 1 июня 2008 года в наиболее доходные финансовые инструменты – акции, в среднем, казахстанские НПФ вкладывали около 17,5 процента своих активов. По состоянию на 1 сентября текущего года эта доля составила приблизительно 18,8 процента. Однако по доходности лишь акции НПФ аффилированных с сырьевыми эмитентами показали относительно хорошую доходность. Остальные акции, надо полагать, работали в минус, в том числе и у лидера среди НПФ прошлых лет – фонда БТА.
Однако, возвращаясь к теме вложений в нерейтингованные ценные бумаги, вновь следует уточнить. В свое время отказ от идеи жесткой привязки пенсионных инвестиций к этому приветствовался Казахстанской фондовой биржей, видевшей в этой норме определенное препятствие развитию облигационного рынка, приходу на него компаний второго эшелона и новым IPO. Сейчас фактически АФН пошел на попятную. И по всему видно сделал совершенно правильно. Даже в самих НПФ это подтверждают.
– Нынешнее ограничение, – говорит специалист отдела инвестиций одного из казахстанских НПФ Светлана Величко, – принято весьма своевременно, хотя наш фонд вывел оттуда средства еще месяц назад. Сектор недвижимости сейчас представляется весьма неперспективным, а, следовательно, фонды могли претерпеть еще большие убытки, чем сейчас.
В другом фонде считают, что в ны-нешней ситуации аналогами таких вложений могут выступить обычные банковские депозиты.
– Достаточно большая доля средств пенсионных фондов сегодня хранится на депозитах в банках, – говорит Ирина Ким, старший специалист департамента управления активами другого пенсионного фонда. – При нынешней ставке 12–13 процентов годовых они вполне могут конкурировать с нелистингованными и нерейтингованными фондами. Причем в этом случае доход будет стабильным и гарантированным.
При этом в существующей ситуации мера, выдвинутая АФН в теории, может сыграть одновременно на два фронта. То есть если определенную долю ценных бумаг фактически исключили из списка разрешенных, то это автоматически подстегнет спрос на бумаги листингованных и рейтингованных эмитентов. То есть в результате такой операции внутри страны могут пойти в рост акции отечественных финансовых институтов.
– По логике вещей, ограничение, инициированное АФН, должно спровоцировать аврал на бирже в отношении ценных бумаг банков, которые в последнее время неуклонно дешевеют, – говорит аналитик Владимир Цейко. – Но с другой стороны, принимая во внимание тенденцию последних лет (после того как было принято решение о введении практики рынка активных ценных бумаг), и этот факт далеко не так предсказуем, как хотелось бы.
И действительно специальным распоряжением АФН было принято решение, что если акции, которые находятся в собственности НПФ, не торгуются на бирже в течение месяца, то они автоматически теряют в цене. Даже это не заставило фонды работать на фондовом рынке активнее. Ежемесячно KASE публикует свои отчеты, где среди почти 50 бумаг в лучшем случае 5–6 – активны. Остальные по стоимости неуклонно деградируют.
То есть во всех проблемах НПФ, так или иначе, они же сами и виноваты. По той стратегии, которой они сейчас придерживаются, работать с плюсом практически невозможно. И здесь в пору применить универсальное средство спасения вкладов клиентов отечественных пенсионных фондов – перевести все активы на депозиты в банках.
В этом случае то, что отменит или не отменит АФН в отношении остального, их уже не будет касаться. Тем более это актуально, что банки сегодня переживают не самые лучшие времена и сильно нуждаются в финансовой поддержке в виде внутренних инвестиций. По крайне мере вложения казахстанцев будут стабильно расти на 12 процентов в год, а не на 3 или 4, как сейчас. А по гарантиям должно подсуетиться само государство.

Алексей ХРАМКОВ, Алматы
08.10.2008