Прекратить приватизацию по бросовым ценам!

Что нужно сделать, чтобы укрепить сомони? Почему мы должны поддержать Талко и как определять рыночную стоимость предприятий? Таджикский ученый Холмахмад АЗИМОВ высказал свое мнение по этим и другим актуальным вопросам.

В настоящее время Таджикистан не располагает валютно-стабилизационным фондом, или значительными валютными резервными средствами. Сейчас золото-валютные резервы Национального банка Таджикистан (НБТ) составляют около $400 млн. Что, на наш взгляд, слишком мало, чтобы предотвратить будущее обвальное падение сомони.

Вместе с тем, потенциал нашей страны позволяет держать в руке бразды правления валютными, финансовыми и кредитными инструментами, когда менеджмент разных госорганов, маневрируя ими, реализует параллельные цели по укреплению таджикской государственности, и они станут базой смягчения последствий мирового кризиса.

Во многих странах кредит является активным и эффективным "участником" финансовых, инвестиционных процессов и с его помощью происходит перелив ресурсов, капитала. Кредит ускоряет "развитие производительных сил, создание рынка, доведение новой формы производства до известной степени развития" и, тем самым, формирует материальные предпосылки новой стоимости. К сожалению, в Таджикистане эти активные и эффективные функциональные роли кредита не реализуются в полной форме.

В последнее время кредитные вложения имеют тенденцию роста. Если в 2002 г. кредитные вложения коммерческих банков (КБ) к ВВП Таджикистана в рыночных ценах составили 16,5%, то в 2007 г. - 26,1%.

Однако кредиты коммерческих банков Таджикистана, с одной стороны, обслуживают прочие импортные операции, с другой - являются финансовым обеспечением имущественного и валютного арбитража. Так, например, 62,8% выданных в 2007 г. кредитов и 75% действующих на начало 2008 г. кредитов были в иностранной валюте. В 2007 г. из суммы 3329,5 млн. сомони кредитных вложений на коммерческие цели приходилось 24% от ее размера.

Выданные КБ Таджикистана кредиты в иностранной валюте и ранее не поддерживали курс сомони, а в условиях кризиса срабатывают в ущерб сомони, уводя с корсчетов банков наличную иностранную валюту.

Определенная часть вновь созданной в стране (при участии кредита) стоимости ВВП уходит в ходе перевода валютного кредита зарубежным партнерам.

Кредитная политика НБТ не всегда дает желаемого результата, так как ставка рефинансирования (учетная ставка) одна, а кредиты выдаются и в сомони, и в двух-трех иностранных валютах.

КБ Таджикистана необходимо выдавать кредиты только в сомони, но при этом предоставив кредитозаемщикам право обмена по наличной или срочной сделке кредита в сомони на иностранную валюту.

Этот порядок улучшает влияние учетной ставки на рыночную цену кредита, и валютные ресурсы КБ всегда будут направлены на поддержание рыночного курса сомони.

Нам представляется, что по распоряжению президента РТ объекты кредитных вложений банков должны быть упорядочены. Кредиты следует направить в те отрасли и корпорации Таджикистана, где реализуются проекты по энергетике, энергоресурсам и сырью для развития текстильной промышленности, а также по расширению продукции промышленного птицеводства.

Финансирование производства хлопка- сырца следует организовать в основном за счет кредитов КБ Таджикистана.

Решением правительства РТ следует Министерство сельского хозяйства считать единственным покупателем хлопка- сырца. И тогда этот госорган сможет выполнить свою комплексную функцию, например, финансирование и маркетинг подчинить рыночному стимулированию развития технологии производства и повышения плодородия почв.

- Оно подписывает контракт с каждым производителем - фермерским хозяйством РТ. Одна сторона гарантирует закупить зафиксированный в контракте объем сырья, профинансировав за счет кредитов банка технологический процесс выращивания хлопчатника, а другая - производство и сдачу указанного в контракте объема хлопка- сырца стандартного качества.

В Кредитном договоре между КБ и фермерским хозяйством Министерство сельского хозяйства фигурирует как гарант возврата ссуды. Кредит в сумме (в среднем) $380 долл. за одну тонну хлопка- сырца в национальной валюте к началу сезона выращивания хлопчатника должен быть зачислен на банковский счет его производителя, и он используется по усмотрению фермерского хозяйства.

Особенность нашего проекта состоит в том, что уплату процента за кредиты, предоставленные банками фермерам под гарантии Минсельхоза, следует предусмотреть в государственном бюджете РТ, и кредитующие банки ежемесячно должны получать наличность в виде процентов. Сумма процентов по кредитам для производителей хлопка- сырца в год максимум составит $50-55 млн.

Без ущерба

Экспортный потенциал РТ по сравнению с другими странами небольшой, поэтому в отдельные годы поток наличности в иностранной валюте становится нестабильным.

Поэтому большая часть капитала КБ Таджикистана должна быть представлена наличностью в иностранной валюте. Но у нас Инструкция НБТ №132 "о порядке регулирования деятельности банков" (утверждена 19.03.2008 г.) предписывает, что "проданные акции банка в иностранной валюте не резидентам не должны превышать 1 (одного) процента от оплаченного капитала".

Никакого ущерба валютной цене сомони не будет, если не менее 50 -70 % уставного капитала КБ будет оплачена резидентами Таджикистана в долларах USD, Евро и т.д. Оплаченный в иностранной валюте капитал КБ является стартовым ресурсом осуществления ими на территории страны валютных сделок.

Не забывайте об активах!

Уже несколько лет главным показателем менеджмента банковской системы является Регулятивный капитал. Его сумма на начало 2008 г. в переводе с сомони составляла не более $250 млн. Многие понимают, что эта очень и очень маленькая сумма капитала. Одна из причин не возрастания капитала КБ кроется в том, что цена их акций определена вне связи с рыночной стоимостью активов. Но почему менеджмент КБ не использует арбитражные приемы оценки своих активов? Либо не афиширует ее результаты и, например, в финансовой отчетности отсутствует рыночная стоимость активов КБ.

Предлагаю, чтобы наиважнейшим показателем менеджмента КБ выступала рыночная стоимость его активов. Автор этих строк рыночную стоимость активов 8 крупных КБ Таджикистана в середине 2007 г. оценил в $5 млрд. И эта стоимость является защитной мерой от внешней

"враждебной аквизиции" (аквизиция - скупка контрольного пакета акций).

Акционеры, приобретая на 3-9 миллионов сомони акций КБ, автоматически считают себя собственником имущества, рыночная стоимость которого несколько сотен миллионов долл.

Почему? Закон РТ "Об акционерных обществах" не отражает правовое регулирование этой части имущества Открытого Акционерного Общества.

Одновременно нужно прекратить приватизацию по бросовым ценам важнейших государственных объектов.

Стратегическим показателем приватизируемых объектов следует выдвигать регулярно пересматриваемую рыночную стоимость активов государственных объектов. В Маджлиси Намояндагон должна действовать специальная Комиссия, которая должна выносить на отдельное рассмотрение "аквизиции", если объем их превышает $10 млн.

Зачем мы считаем инфляцию?

Налоговый кодекс РТ не предусматривает корректировки балансовой прибыли в зависимости от размера инфляции. Это становится одной из причин ее роста. Работодатели и пенсионный фонд не индексируют на размер инфляции заработную плату и пенсию. ( Согласно Указам президента РТ повышение зарплаты бюджетникам и пенсий пенсионерам должно компенсировать им будущие потери, связанные с инфляцией).

Предлагается, чтобы уже в ближайшее время:

- компании и предприниматели скорректировали (уменьшили) сумму прибыли на размер инфляции по РТ и ее разницу направили на выплату компенсации своим работникам и служащим. Нормативным документом может быть постановление Маджлиси Намояндагон РТ;

- все работодатели и пенсионный фонд компенсировали потери, соответствующие уровню инфляции за год по стране. В последующие годы ежеквартально заработная плата, пенсия и стипендия должны быть индексированы в зависимости от уровня инфляции.

Реализация нашей рекомендации будет реальной мерой по снижению в стране бедности, поскольку она уменьшит в структуре ВВП прибыль и повысит в нем долю оплаты труда, составляющую в прошлые годы 17-18%. Для сравнения: в других странах доля оплаты труда в составе ВВП составляет 40-70%.

Нужно поддержать Талко

Увеличение экспорта приводит к увеличению спроса на сомони со стороны иностранных инвесторов и обеспечивает рост его курса, а также позволяет стране в срок выполнить свои международные валютные обязательства.

Финансовый кризис больше всего затронул производственные корпорации, в частности, Таджикскую алюминиевую компанию - TALKO, на которую приходится не менее 70% экспортного потенциала. Так, мировые цены на алюминиевый металл снизились по сравнению с августом 2008 г. на 25-30%. И в условиях систематического риска многие алюминиевые компании в других странах приостановят свою деятельность. Но TALKO не может и не вправе этого делать.

Валютные потоки от продажи алюминия являются индикатором политической и относительно финансовой независимости РТ. Поэтому я с пониманием оцениваю отношение правительства Таджикистана по дифференциации для TALKO налогового механизма.

Более того, правительство обязано разделить с TALKO убытки, сложившиеся из-за систематического риска. Для TALKO за 4 квартал 2008 г., 1 и 2 кварталы 2009 г. следует снизить:

* налог с продаж первичного алюминия с 3 до 2%;

* налог на прибыль только от производства и экспорта алюминия - на 40%.

С какой целью? Важно сохранить в TALKO производственный ритм, чтобы не допустить срыв проектов перевода алюминиевого гиганта на использование местных сырьевых ресурсов, создания Таджикской химико- металлургической корпорации (ТХМК) и строительства двух предприятий по производству криолита и алюминия фтористого.

Стратегический стержень реформирования экономики страны должен состоять в поэтапном снижении основных видов налога.

Противоречивый курс

Ставки, за вычетом процента инфляции, считаются реальными процентными ставками. Они определяют общую доходность вложений в экономику страны и, как чрезвычайный фактор, влияют на валютный курс сомони. Как корпорации и КБ должны гармонизировать реальные процентные ставки?

Норма обязательно размещаемых в НБТ резервов КБ, бесплатно отвлекает от их деятельности часть привлеченных депозитов. Заметим, что в октябре она составила 6% в сомони и 12% в иностранной валюте от суммы их депозитов.

В разгар финансового кризиса следовало снизить норму обязательных резервов в иностранной валюте минимум в три раза, а НБТ уменьшил всего на 1 пункт (11%). Но норму резервирования в сомони поднял до 9%. Тем самым ограничил сомони в обороте и "добился" временного повышения его курса к доллару USD и российскому рублю. Однако реальные процентные ставки почти не изменились. Удивительно то, что в условиях дефицита платежного баланса страны курс сомони к доллару и рублю повышается! Хотя, по логике должно быть наоборот.

От такого поворота валютной политики выиграли не более 5-7% граждан. Остальные в проигрыше, так как розничные цены на потребительские товары практически не снизились.

В формировании обменного курса двух валют (например, доллар и сомони) главную роль играет разница процентных ставок между двумя странами.

Средняя процентная ставка по выданным КБ Таджикистана кредитам в иностранной валюте (в основном в долларах) в сентябре текущего года была в интервале 21-22% годовых, когда учетная ставка в США составляла не более 4,5%., а реальная процентная ставка по кредитам - менее 7% годовых.

В начале финансового кризиса Федеральная Резервная Система США снизила учетную ставку до 2% годовых. И этот фактор на несколько дней вызвал, мне думается, смещение доходности в пользу вложений в сомони, и на время отодвинул назад спрос кредита в долларах, в связи с чем повысился курс таджикской валюты.

Этот процесс не может долго продолжаться, 18 декабря валютный курс составлял 3,4170 сомони за один доллар и по сравнению с началом декабря снизился.

Доля Таджикистана в мировых валютных сделках очень незначительная. Поэтому такая "свободная" манипуляция валютным курсом содержит в себе потенциал обвального падения курса сомони, если не сказать дефолта. Рекомендуем с начала 2009 г. в РТ перейти на валютный курс по РРР Rate - паритету покупательной способности. РРР Rate есть курс обмена валют, рассчитанный как средневзвешенное соотношение цен для определенной корзины потребительских товаров и услуг двух стран. На основе только цен торговли двух стран друг с другом исчисленный реальный валютный курс стал бы курсом паритета покупательной способности.

08.01.2009

Автор: Х. АЗИМОВ, доцент РТСУ

ДОСЬЕ "АП":

Холмахмад АЗИМОВ, в 1975 г. окончил экономический факультет Таджикского аграрного университета. В 1978 г. поступил в аспирантуру Московской сельскохозяйственной академии им. К.Тимирязева. С 1981 г. - кандидат экономических наук. В 1990 г. избран народным депутатом Верховного Совета РТ. С февраля 1991 по апрель 1994 года - председатель Государственного комитета по статистике РТ. С 2005 г. - доцент кафедры "Финансы и кредит" РТСУ.