Покупка российским "Полюс Золотом" контрольного пакета казахской золотодобывающей компании KazakhGold столкнулась с неожиданной проблемой. В случае смены контролирующего акционера владельцы выпуска еврооблигаций KazakhGold на $200 млн могут предъявить их к досрочному выкупу по 101% от номинала. Казахской компании на выкуп денег может просто не хватить. Теперь KazakhGold просит держателей бумаг отказаться от досрочного выкупа за премию в 11% от текущей стоимости.

На прошлой неделе казахская золотодобывающая компания KazakhGold, акционеры которой ведут переговоры о продаже контрольного пакета российскому "Полюс Золоту", предложила держателям своих еврооблигаций на $200 млн отказаться от предусмотренного условиями займа досрочного выкупа своих бумаг при продаже компании "Полюсу". Кроме того, компания просит владельцев облигаций одобрить предоставление KazakhGold "Полюсом" кредита до $50 млн на текущую деятельность. За отказ от досрочного выкупа облигаций компания предлагает их владельцам пятипроцентную премию ($50 на бумагу номиналом $1 тыс.). Определиться с решением по этим вопросам владельцы еврооблигаций должны до 29 января.

Решение о приобретении 50% плюс одна акция KazakhGold было принято на собрании совета директоров "Полюс Золота" 30 сентября. Первоначально сделку планировалось оплатить частично деньгами, а частично казначейскими акциями "Полюса". Одна акция KazakhGold была оценена в 0,298 акции "Полюса" и $7,95 (или $14,73 исходя из стоимости акций "Полюса" на закрытие торгов на ММВБ 25 сентября в 570 руб.). Но 30 декабря совет директоров "Полюс Золота" пересмотрел условия сделки, решив оплатить ее только собственными акциями из расчета 0,423 акции "Полюса" (исходя из вчерашних котировок компании, $11,26 за акцию, или $298 млн). Условия могут быть еще пересмотрены.

Представитель инвестбанка-держателя евробондов KazakhGold объясняет ее предложение об отказе от досрочного выкупа тем, что он может серьезно ослабить финансовое положение KazakhGold. По условиям размещения в случае смены контролирующего акционера компании держатели еврооблигаций имеют право досрочно предъявить их к выкупу по цене 101% от номинала, или всего за $202 млн. Это почти вдвое дороже текущей рыночной стоимости бумаг, которые сейчас торгуются по 45% от номинала. Кроме того, на конец первого полугодия 2008 года KazakhGold располагала всего $68 млн свободных средств.

По мнению аналитика банка "Траст" Алексея Демкина, премии KazakhGold, составляющей примерно 11% от текущей стоимости облигации, явно недостаточно для того, чтобы удержать держателей евробондов от желания предъявить бумаги к досрочному погашению, которое может дать им 100% стоимости. Правда, держатель облигаций отмечает, что положительным фактором для держателей облигаций может стать то, что поручителем по займу перед держателями после сделки станет финансово устойчивый "Полюс". C приходом нового собственника надежность облигаций резко вырастет, и это может стать достаточным аргументом для их держателей, соглашается аналитик "Уралсиба" Николай Сосновский. При этом ведущий эксперт УК "Финам Менеджмент" Дмитрий Баранов отмечает, что для российской компании было бы целесообразно завершить сделку в короткий срок: 2009 год будет отмечен дальнейшим ростом спроса и цен на золото.

Дмитрий Ъ-Смирнов, Мария Ъ-Черкасова

Газета "Коммерсантъ" № 2(4057) от 12.01.2009