Финансовое секретное оружие Индии

Индия избежала худшего в финансовом кризисе, однако как долго это продлится?

Хотя теперь может показаться, что это было много лет назад, но прошло всего несколько месяцев с тех пор, когда так называемая гипотеза "расщепления" доминировала в освещении состояния мировой экономики в СМИ. Согласно превалирующему мнению, развивающиеся рынки росли независимо от США, и таким образом были защищены от экономического спада, начавшегося в Америке. И все же вторая половина 2008 года не подтвердила эту гипотезу. В действительности, ортодоксальное мнение о том, что страны должны процветать и погибать вместе, в сегодняшнем взаимосвязанном мире вернулось с лихвой.

Сразу после краха братьев Леманн и поглощения компании "Американ Интернэшнл Групп" такие страны, как Южная Корея, Мексика, Бразилия и даже хорошо управляемый Сингапур, обнаружили, что их международные банковские системы терпят крах. Американский федеральный резерв был вынужден открыть линию обмена кредитами в 30 млрд. долларов США с центральными банками этих стран. В октябре 2008 года Южная Корея даже составила мегапакет в размере 130 млрд. долларов США для спасения своих банков.

Но одной стране с развивающейся экономикой удалось бросить вызов тенденции. Спустя чуть больше четырех месяцев после краха братьев Леманн, банки Индии оставались невредимыми в финансовом отношении. Они не требовали никаких санаций или изменения структуры капитала. Ожидается, что уровень экономики страны в этом году вырастет до 7%. Хотя эта цифра представляет собой нетривиальное 2% снижение со своего пятилетнего среднего уровня, это падение вряд ли можно назвать катастрофой, которую предсказывали СМИ и прогнозы по состоянию американской экономики. Как Индии удалось добиться такого успеха, несмотря ни на что?

Одной из главных причин этого является жесткое регулирование банков и внешних операций с капиталом, и все это является заслугой в плане менеджмента и предвидения одного человека - Яга Венугопала Редди, бывшего управляющего Центрального банка Индии (ЦБИ).

Что интересно, Центробанк Индии недостаточно независим от правительства, как, к примеру, Федеральный резерв США. Центробанк административно подвластен Министерству финансов. Однако при помощи исключительной силы своей индивидуальности, Редди, который занимал пост руководителя Центробанка с 2003 года до конца своего срока в сентябре 2008 года, успешно противостоял правительственному давлению, чтобы ослабить контроль государства над экономикой и открыть двери для проведения внешних операций счетов капитальных сделок. В отличие от бывшего председателя Федерального резерва США Алана Гринспэна, который верил в фундаментальную целостность рыночных агентов, Редди придерживался иного взгляда о том, что если бы банкиры имели возможность согрешить, они бы согрешили.

В результате, тогда, как банки и финансовые учреждения по всему миру поддавались искушению инвестировать капитал в активы и дериваты, которые финансировались американскими кредитами, выданными ненадежным заемщикам, банки и финансовые институты Индии оставались в стороне от этого. Под пристальным наблюдением Редди только 1 млрд. долларов США из общих банковских активов Индии размером в 500 млрд. долларов США был потрачен на "ядовитые активы" или смежные инвестиции. Когда наступил кризис, а финансовые институты по всему миру были вынуждены списать почти 1 трлн. долларов США со своих активов, самое большее, что случилось с индийскими банками – это незначительное отклонение конъюнктуры в противоположную сторону от долгосрочной тенденции.

Тем не менее, индийская экономика не осталась полностью неуязвимой к сотрясениям в мировой экономике. Инвестиции в "ядовитые активы" представляют один (хотя самый смертельный) из трех способов, которыми кризис в американской экономике заразил остальной мир. Два других способа – это изъятие американских инвестиций по всему миру и резкий спад американского спроса на иностранные товары и активы. Возможно, Индия не сможет избежать этих проблем так уж легко.

"Высыхание" ликвидных средств в пределах США заставило американских инвесторов молниеносно забрать свои инвестиции из индийской экономики. Только в октябре золотовалютные резервы Индии уменьшились до 39 млрд. долларов США, что непосредственно привело к ужесточению условий ликвидности в Индии. Эти изъятия вместе с проблемами ликвидности косвенно вызвали резкое падение курса ценных бумаг. В конце концов, индийские корпорации, которые в прошлом имели возможность заимствовать деньги по привлекательным ставкам у США и других рынков, уже не имеют такой возможности и теперь вынуждены заимствовать у отечественного рынка.
Начинает негативно сказываться и падение спроса на индийские товары в мире. Объем экспорта индийских товаров возрос втрое в период с 2002 года по 2008 год. Даже в период с апреля по сентябрь 2008 года объем экспорта вырос более чем на 30% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Но с октября прошлого года объем экспорта начал уменьшаться.

Так же обстоит ситуация с иностранными инвестициями. Между 2002 и 2007 гг. ежегодный прирост от прямых иностранных инвестиций и портфольных инвестиций (инвестиций в ценные бумаги) в совокупности вырос в десять раз: от 6 млрд. долларов США до 62 млрд. долларов США. Но в период с 1 апреля по 31 октября 2008 года эта цифра закрепилась на уровне 10 млрд. долларов США. В прошлом за такой же период эта цифра составляла 37 млрд. долларов США.

Индийское правительство начало принимать меры по размораживанию ликвидности путем резкого сокращения процентных ставок, коэффициента резервирования и официального коэффициента ликвидности. Кроме этого, правительство объявило о финансовом стимулировании в два этапа, пусть и в меньших масштабах по сравнению с другими странами. Это произошло по двум причинам: в Индии уже есть очень большой бюджетный дефицит вдобавок к массивной задолженности перед ВВП с коэффициентом в более чем 80%. Кроме этого, перед предстоящими национальными выборами в мае 2009 года, правительство будет вынуждено увеличить расходы независимо от пакета стимулирования экономики.

Будет ли удача и впредь улыбаться Индии? Никто не рискнет судить, как поведет себя экономика в 2009 году и дальше. Некоторые пессимисты говорят, что Индия вернется к 5-6% экономического роста, которые были в начале 2000 гг. Я не разделяю это мнение. Даже в условиях мирового финансового кризиса Индия, вероятно, выдержит рост в 8-9% в ближайшие десять лет, благодаря ее первоклассным предпринимателям, более конкурентоспособным рынкам, высоким нормам сбережения и молодеющему населению. Но даже при том, что Индия поднимает тост за свой продолжающийся экономический успех, было бы неблагоразумно упустить из виду тщательное регулирование финансовых рынков, которые как минимум частично защищали ее от наихудшего воздействия финансового кризиса.

Об авторе: Арвинд Панагария – профессор экономики Колумбийского университета, иногородний старший научный сотрудник Института Брукинга, а также автор материала "Индия: развивающийся гигант" (Нью-Йорк, Пресса университета Оксфорд, 2008).

Арвинд Панагария
"Hindustan Times", январь 2009 года
Перевод –