План Усманова
Акционеры "Металлоинвеста" в случае слияния с "Норильским никелем" хотят стать крупнейшими акционерами объединенной компании. Свою долю в ней они оценивают в 27,8%. Владимир Потанин и UC Rusal должны получить по 12,5%

Об этом рассказали "Ведомостям" топ-менеджеры нескольких компаний, которые могут принять участие в объединении "Металлоинвеста" и "Норникеля". Собеседники "Ведомостей" видели презентацию акционеров "Металлоинвеста", переданную Алишером Усмановым президенту Дмитрию Медведеву и вице-премьеру Игорю Сечину пару недель назад.

В документе говорится, что "Норникель" и "Металлоинвест" должны быть объединены исходя из соотношения 2 к 1. Сам "Металлоинвест" его хозяева предлагают оценить в $20,9 млрд. Цифра основывается на летней оценке компании и переговорах с Потаниным, проходивших в начале 2008 г. Кроме того, в холдинг стоит включить 75%-ную долю "Металлоинвеста" в Удоканском медном месторождении (компания выиграла лицензию осенью, еще 25% будет передано "Ростехнологиям") и 5% акций "Норникеля". Доля в Удокане оценена в $350 млн, а в "Норникеле" - в $2,1 млрд (столько было потрачено на скупку). В итоге Усманов и партнеры должны получить в объединенной компании 37%, а "Интеррос" (компания Потанина) и UC Rusal - по 16,6% (остальное - у миноритариев).

На следующем этапе не менее 25% плюс 1 акция надо передать государству, считают владельцы "Металлоинвеста". Оно выкупит допэмиссию компании на $10-12 млрд. Деньги пойдут на погашение долгов "Норникеля" и "Металлоинвеста" как перед госбанками, так и перед западными кредиторами. В результате у компании либо не будет долга вообще, либо останется всего $2 млрд. После этого доля акционеров "Металлоинвеста" снизится до 27,8% (см. иллюстрацию), "Интерроса" и UC Rusal - до 12,5%. Позже к объединенной компании могут быть присоединены и активы госкорпорации "Ростехнологии" ("ВСМПО-ависма", 25% Удокана, "Монголцветмет", "Эрдэнэт"), оценивающиеся в презентации в $2,5 млрд. А потом из объединенной компании можно выделить стальные активы "Металлоинвеста" - ОЭМК и "Уральскую сталь", заработав на операции $8 млрд.

Потанин и UC Rusal две недели назад предложили дополнить альянс "Мечелом", "Уралкалием" и Evraz Group. 25% акций объединенной компании было предложено правительству в обмен на списание долгов перед госбанками. Но правительство четко дало понять, что готово обсуждать предложения, после того как собственники компаний договорятся между собой, добавляет источник, близкий к "Интерросу". А основные собственники Evraz Group (Александр Абрамов, Роман Абрамович и их партнеры) и "Мечела" (Игорь Зюзин) не заинтересовались сделкой. Поэтому в объединенную компанию предложено включить угольную компанию "Распадская" (40% - у Evraz Group) и "Русснефть" (75% ее акций готовится купить "Базэл", еще 25% достанется Glencore). У той же BHP Billiton на нефть и газ приходится 16% выручки, поясняет собеседник "Ведомостей".

С акционерами Evraz Group (владеет 40% "Распадской") эта идея уже обсуждается, рассказали источники, близкие к "Интерросу" и UC Rusal.

Как и в первом предложении, государство получило бы долю в новой компании за долги. Это выгодно не только акционерам "Норникеля", отмечают собеседники "Ведомостей". Evraz Group привлекла в ВЭБе $1,8 млрд, за "Распадскую" ей мог бы быть списан один из кредитов ВЭБа на $800 млн, хотя акций в объединенной компании она не получила бы, отмечает собеседник "Ведомостей". Зачесть за долги предлагается "Русснефть". Ее долг перед госбанками, по данным источника, близкого к "Интерросу", - $4 млрд, источник, близкий к "Базэлу", говорит о $3 млрд.

Если включить в альянс "Металлоинвест", "Распадскую" или "Русснефть" не получится, просчитываются и другие варианты создания холдинга (см. иллюстрацию на сайте), говорит источник, близкий к "Интерросу". Но в любом случае доля государства составит 25%. Доля "Интерроса" в "Норникеле" для этой сделки оценивается так, как будто он владеет 25% акций "Норникеля" (такова договоренность с Олегом Дерипаской, влладельцем "Базового элемента"). В схемах, где участвует "Металлоинвест", его владельцы становятся крупнейшими частными акционерами (17%). Оценивать активы авторы предложения предлагают исходя из средней капитализации западных аналогов - BHP Billiton, Vale, Rio Tinto за 6-12 месяцев и их соотношение к долгам и к EBITDA.

Владимир Потанин подтвердил "Ведомостям" переговоры по поводу вхождения в объединенную компанию "Распадской" и "Русснефти". Представители Evraz Group, "Уралкалия", "Базэла", "Распадской" и Glencore от комментариев отказались. Гендиректор "Распадской" Геннадий Козовой в выходные был недоступен для журналистов. С ним переговоры пока не велись, признает один из источников, близких к акционерам "Норникеля". Бизнесмен, знакомый с менеджментом "Миллхауса" (компания Абрамовича), слышал о предложении Потанина и Дерипаски, но затруднился сказать, как к нему относится Абрамович.

Усманов сказал "Ведомостям", что новых предложений не получал ни он сам, ни его партнеры. Он отметил, что включить в альянс "Распадскую" может иметь смысл, но для этого сначала надо узнать точку зрения акционеров "Распадской" и договориться с ними. А вот с "Русснефтью" объединяться не стоит из-за большого долга, отмечает Усманов.

В предложениях обоих конкурентов много сомнительных моментов, отмечает аналитик Unicredit Aton Марат Габитов. Например, уже нельзя пользоваться летними оценками компаний. У всех бизнесменов одна цель - реструктуризация долгов, как своих, так и компаний, отсюда и такие невероятные предложения, отмечает аналитик Morgan Stanley Дмитрий Коломыцын. Он сомневается, что сделки в таких конфигурациях могут состояться. Ведь, к примеру, не ясно, зачем Козовому в зачет долга Evraz Group отдавать долю в "Распадской", а лицензию на Удокан "Металлоинвест" пока не оплатил. Самый реальный из предлагаемых вариантов, по мнению Габитова, - объединение "Норникеля", "Уралкалия" и "Русснефти".

Юлия Федоринова

02.02.2009, №17 (2287)