Однако реальные убытки от их разорения понесут прежде всего пенсионные фонды – основные держатели облигаций.
Пенсионные фонды с тревогой следят за новостями на казахстанском фондовом рынке: каждый новый дефолт вызывает у них серьезные беспокойства. И не без оснований. Ведь если компании, допустившие дефолт, будут объявлены банкротами, непогашенными будут прежде всего их облигационные выпуски. В инвестиционном портфеле фондов присутствуют ценные бумаги большинства этих компаний, а дефолты все продолжаются.
Трудновыполнимые обещания
Еще вчера все восемь компаний казались надежными. Но ни один пенсионный фонд не мог предположить, что однажды АО "Досжан темiр жолы" (ДТЖ) будет на грани банкротства. В 2005 году государство давало гарантию на его ценные бумаги, но сегодня, увы, никто точно не знает, как госгарантия будет осуществляться на практике, ведь таких прецедентов до сих пор не было…
Два миллиарда тенге до 31 марта обещало выплатить держателям облигаций АО "РЭМИКС-Р", предоставляющее в аренду помещения и оборудование. Компания заверила облигационеров, что постарается привлечь дополнительные инвестиции и заключить договор аренды помещений с АО "Эйр Астана" на 2009 год. Но заявленный срок уже близок, а АО "РЭМИКС-Р" хорошими новостями пока не радует…
Компания "Комбиснаб", производитель комбикорма, обещала выплатить вознаграждение по облигациям до 15 апреля. Каким образом АО "Комбиснаб" будет ввыплачивать 2,5 миллиарда тенге, пока не известно, Ведь причиной дефолта компании является увеличение затрат на закуп сырья. А цены, к сожалению, снижаться не собираются…
Неожиданно допустила дефолт АО "Казахстанская дистрибуционная компания" (КДК) – производитель пива. Компания задолжала держателям облигаций 1 миллиард тенге и обещала расплатиться с долгами до 31 марта. КДК надеется на увеличение объемов продаж к этому сроку. Но прохладная погода не стимулирует потребление пива, особенно в Западном Казахстане, куда весна еще не пришла. Чтобы исправить положение, КДК официальным письмом сообщила KASE о продаже своих дочерних компаний: ТОО "Karagandy Trade System", ТОО "Tobyl Trade System" и ТОО "Taraz Trade System". Но размеры вкладов в уставный капитал перечисленных компаний составляют всего 307 тысяч тенге. А это, увы, не миллиард…
АО "ICKE САТ Company", которое занимается выпуском гофрированного картона и гофротары, тоже задолжало держателям облигаций 1 миллиард тенге и обещало вернуть до 20 апреля. Причину дефолта компания не указывает…
АО "Казнефтехим" ввиду несвоевременного поступления денежных средств от экспорта нефти вынуждено просить отсрочку в погашении купонного вознаграждения до 30 марта…
Совсем недавно допустило дефолт АО "GLOTUR" – компания, занимающаяся реализацией компьютерной и цифровой техники (к слову, пенсионный фонд "БТА Казахстан" является владельцем 10% акций этой компании). Основной причиной задержки в оплате очередного купона АО "GLOTUR" является снижение операционной деятельности из-за ограничения бюджетов на развитие IT-направлений у основных клиентов компании. Компания отложила выплату вознаграждения держателям облигаций до 29 мая. Остается только надеяться, что вышеназванные компании выполнят свои обещания…
Недобросовестные эмитенты
Уже сейчас согласно отчету о прибылях и убытках пенсионных фондов Казахстана потери в результате выплат по вознаграждениям по ценным бумагам с начала года составили 13 млн тенге. И убытки еще будут. По словам директора департамента анализа и управления рисками компании "Tengry Finance" Бауыржана ТУЛЕПОВА, дефолтов еще будет много:
– Мы проанализировали 58 компаний, входящих в листинг Казахстанской фондовой биржи. Наш анализ не касался финансовых организаций, а также компаний, которые не имеют зарегистрированных облигаций. Подавляющая часть исследованных компаний имеет как низкую оборачиваемость активов, так и низкую рентабельность операционной прибыли. Большинство компаний почти не обладает никакими конкурентными преимуществами, и все что делают, так это пытаются выжить в текущих условиях…
Заместитель председателя правления финансовой компании "Real Invest" Наталья МАКСИМОВА считает, что подобные эмитенты пришли на фондовую биржу, потому как в Казахстане очень формально относятся к выпускам облигаций:
– Если эмитент формально соответствует требованиям нормативных правовых актов АФН и требованиям биржевых акций, его регистрируют. Но при этом ни один эмитент не думает о том, как он будет платить по своим обязательствам... Нужно вносить изменения в нормативно-правовые акты. Каждый эмитент должен представлять, что такое бизнес-план и финансово-аналитический расчет…
– Кто будет реструктурировать долг? Не думаю, что это будет делать государство, – высказал свое мнение Бауыржан Тулепов. – Ухудшение финансового положения на долговом рынке повлияет именно на пенсионную систему. Казахстанские пенсионные фонды являются крупнейшими игроками на казахстанском фондовом рынке, и, соответственно, массовые дефолты могут привести к проблемам пенсионных фондов.
Банкротством – на хлеб с маслом
Прорехи в нашем законодательстве и мягкие требования фондовой биржи позволяют некоторым акционерам и руководителям преднамеренно банкротить свои компании и тем самым перекладывать часть своих долгов на пенсионные фонды. И, возможно, уже кто-то этим воспользовался.
– Таких вариантов я не исключаю, – говорит Бауыржан Тулепов. – Если смотреть характеристику средней компании-эмитента, у которой случился дефолт, в целом получается, что она недобросовестная. Но Алматинский ликероводочный завод я бы не относил к таким эмитентам, у них действительно сильно упали продажи. Оценивая эту компанию, мы бы не стали говорить, что там есть обман. Однако есть эмитенты, которые стремятся к преднамеренному банкротству…
Президент "Gala Invest Cоnsalting", независимый директор совета директоров банка Center Credit Галина ШАЛГИМБАЕВА считает, что: "Теоретически это возможно. Могут прикрываться ситуацией на рынке, кризисом. Конечно, не пойман – не вор, но не исключено, что из восьми компаний, которые сейчас допустили дефолт, одна сделала это преднамеренно".
Справка "Мегаполиса"
Держатели облигаций АЛВЗ направили совместное обращение в финполицию с заявлением о проведении тщательной проверки финансово-хозяйственной деятельности компании на предмет выявления действий, которые привели завод к неплатежеспособности…
Сегодня кандидатами на дефолт являются еще полтора десятка различных казахстанских компаний. Но этот список не окончательный. А конечными плательщиками за эти банкротства станут наши пенсионеры…

№ 11 (423) от 30.03.2009
Римма ИВАХНИКОВА