Долги и ликвидность некоторых банков отражаются на рейтингах нацкомпаний

Не спится спокойно некоторым международным анатиликам в период кризиса. "Мы будем тщательно отслеживать способность компании использовать денежные средства, размещенные в казахстанских финансовых организациях", – сообщило однажды рейтинговое агентство Standard & Poor’s. Выследило. И поставило на пересмотр с негативным прогнозом рейтинги "КазМунайГаза" и ее "дочек", а также ряда других отечественных нацкомпаний.

История с ликвидностью в банковской системе страны с легкой руки некоторых международных экспертов теперь распространяется и на крупные государственные компании. S&P поставило на пересмотр с негативным прогнозом рейтинги национальной компании "КазМунайГаз" (КМГ) и четырех ее "дочек". Агентство не остановилось на этом и поставило также на пересмотр с негативным прогнозом рейтинги АО "Казахстанская аграрная кредитная корпорация" (КАКК), АО "Казпочта", АО "Казахстанский фонд гарантирования ипотечных кредитов" (КФГИК), АО "КазАгроГарант" (КАГ). Половина этих компаний принадлежит ФНБ "Самрук-Казына".
– Помещение рейтингов КМГ и ее дочерних компаний в список CreditWatch ("рейтинги на пересмотре") с негативным прогнозом определяется нашей обеспокоенностью по поводу рисков, которым подвергаются эти организации в результате вложения средств в слабый банковский сектор Казахстана, – говорится в распространенном неделю назад сообщении рейтингового агентства.
На пересмотр были поставлены рейтинги "НК "КазМунайГаз" (BBB-), "КазТрансГаз" (BB), "Интергаз Центральная Азия" (BB), "КазТрансОйл" (BB+), "Разведка Добыча "КазМунайГаз" (BB+).
Между тем еще месяц назад S&P пересмотрел прогноз изменения рейтингов отечественного нефтегазового гиганта с "негативного" на "стабильный" вслед за аналогичным решением по суверенным рейтингам Казахстана. При этом в комментарии к этим действиям эксперты сообщили, что "к числу основных негативных факторов, сдерживающих рейтинг КМГ, относятся ее амбициозная инвестиционная политика, растущий долг, опосредованный доступ к денежным потокам совместных предприятий и тот факт, что качество активов, в которых компании принадлежит контроль, ниже среднего уровня".
Но, как выяснилось, главной причиной, из-за которой S&P поставил рейтинг на пересмотр в сторону негативного, явился тот факт, что "значительная часть ее крупных запасов денежных средств размещена в казахстанских банках". Как показалось аналитикам агентства, эти средства могут оказаться не в полной мере доступными для дальнейших капиталовложений или сокращения долга. Так, по состоянию на 31 марта 2009 года краткосрочный долг компании составлял 1,4 млрд долларов по сравнению с 2,6 млрд долларов денежных средств на уровне материнской группы и 4,4 млрд долларов на уровне дочерних компаний.
Как уточнили в S&P, значительные средства указанной группы компаний КМГ размещены на депозитах в Народном банке Казахстана, Казкоммерцбанке, а также АО "Банк ТуранАлем".
– На наш взгляд, возможности КМГ и ее дочерних предприятий по управлению указанными депозитами, вероятно, ограничены, о чем свидетельствует возникшая у группы необходимость в привлечении новых займов для финансирования недавней покупки компании "МангистауМунайГаз", хотя, по данным финансовой отчетности, КМГ имеет значительные денежные резервы. Это заставляет нас сделать вывод о том, что ликвидность КМГ не столь высока, как считалось ранее, – сообщили в S&P.
Напомним, что еще раньше это агентство снизило рейтинги двух системообразующих банков – Казкоммерцбанка (с "В+" до "В") и Народного банка Казахстана (с "ВВ-" до "В+"). Прогноз по рейтингам – "негативный". Причина, как пояснили международные эксперты, в ухудшении качества активов, капитализации, ресурсной базы и ликвидности банков.
– Мы продолжаем считать, что правительство Казахстана имеет причины и соответствующие возможности для поддержки КМГ в случае необходимости. В то же время ухудшение показателей денежных потоков и рост использования финансового рычага негативно влияют на кредитоспособность КМГ как самостоятельной бизнес- единицы, – считают эксперты.
S&P выразило свое намерение вывести рейтинги КМГ из списка CreditWatch до конца текущего месяца, после того как завершит анализ ликвидности, оценку краткосрочных перспектив развития операционной деятельности группы компаний и возможностей получения государственной поддержки.
Вместе с казахстанскими нефтегазовыми компаниями S&P поставило на пересмотр с негативным прогнозом рейтинги нацкомпаний KEGOC, КТЖ и "КазТемирТранс".
Агентство объяснило данный шаг обеспокоенностью высокой концентрацией денежных вложений группы в нескольких казахстанских банках, опять-таки в Народном банке Казахстана и Казкоммерцбанке, ликвидность и качество активов которых "остаются под угрозой ухудшения". "С нашей точки зрения, это может ухудшить возможности КТЖ и КТТ по управлению своими денежными активами в форме денежных средств и депозитов", – сообщили в агентстве.
Что касается компании KEGOC, ее "кредитные характеристики как самостоятельной бизнес-единицы довольно низки ввиду больших масштабов инвестиционной программы и высокого уровня использования заемных средств. Итоговая оценка кредитоспособности этой компании во многом зависит от дальнейшего уровня государственной помощи и возможности его поддержания в период, когда правительство стоит перед необходимостью укрепления ослабевшей банковской системы", – указывается в сообщении S&P.
Аналогична ситуация с такими нацкомпаниями, как АО "Казахстанская аграрная кредитная корпорация" (КАКК), АО "Казпочта", АО "Казахстанский фонд гарантирования ипотечных кредитов" (КФГИК) и АО "КазАгроГарант", чьи рейтинги S&P поставило на пересмотр с негативным прогнозом.
Странно то, что, как признаются сами эксперты агентства, несмотря на отсутствие у S&P свидетельств каких-либо дополнительных ограничений на управление денежными средствами и активами в отношении этих четырех компаний, тем не менее они полагают, что желание правительства стабилизировать банковскую систему создает определенный потенциальный риск для организаций, связанных с государством.
– Помещение рейтингов в список CreditWatch отражает обеспокоенность S&P относительно того, что казахстанские компании, связанные с государством, уязвимы к ослаблению банковской системы и мерам, которое государство принимает для ее стабилизации, – рассуждают международные эксперты.
Напомним, что, как ранее заявлял глава фонда национального благосостояния "Самрук-Казына" Кайрат Келимбетов, "в Народном банке наша доля составляет 20,1 процента от общего количества простых акций, в Казкоммерцбанке – свыше 21 процента". При этом он дал понять, что государство не будет вмешиваться в обслуживание долгов данных финансовых учреждений: "Договоренность между фондом "Самрук-Казына" и текущим менеджментом и акционерами банков была такая, что политика формирования по обслуживанию внешнего долга лежит на менеджменте банка. Если будут какие-то предложения со стороны этих банков, мы готовы их рассматривать".
Можно также вспомнить и решение государства, озвученное министром финансов Булатом Жамишевым. В частности, в начале месяца он заявил, что правительство не будет брать на себя обязательства комбанков по их долгам. В этом случае остается пока неясным, какой позиции будет придерживаться государство в лице ФНБ "Самрук-Казына" в отношении вышеупомянутых нацкомпаний, в случае если их рейтинги все же снизятся до "негативного" уровня.

Тамара ГЛЕБОВА, Алматы

Комментарий

Аналитики Standard&Poor’s отмечают два главных критерия снижения рейтингов компаний – ухудшение позиции ликвидности этих компаний или появление признаков снижения оказываемой им государственной поддержки. Если у КТЖ, КТТ и КМГ со своими "дочками" проблемы, по мнению аналитиков агентства, связаны с первым – то есть
с концентрацией финансовых активов в банках, чьи ликвидность и качество активов остаются под угрозой ухудшения, то у АО "KEGOC" аналитики указывают на возможное снижение уровня объема государственной помощи. То есть аналитики рейтингового агентства помещают казахстанские компании в определенную "вилку" – либо снижают рейтинг компаний из-за снижения рейтингов банков, в которых сконцентрированы
их активы, либо снижают рейтинги из-за прогнозируемого усечения государственной помощи, аргументируя это тем, что "…государство стоит перед необходимостью укрепления ослабевшей банковской системы…".
Кстати, в это же время рейтинговые агентства Standard & Poor`s и Moody`s понизили рейтинги крупнейших европейских банков, аргументируя это тем, что объем потерь по внутренним займам во многих европейских банках превысит прошлогодние показатели почти в два раза. Европейские аналитики, в целом соглашаясь с закономерными понижениями рейтингов банков, все же указывают на то, что практически вся деятельность рейтинговых агентств сводится к отвлечению внимания инвесторов от проблем на рынке США.

Такая политика объяснима и единственно верна для развитых государств-потребителей, поскольку в сложных экономических условиях многим транснациональным компаниям просто необходимо пытаться любыми методами снизить инвестиционную привлекательность перспективнейших бизнес-проектов, связанных с добычей энергоресурсов, металлов и другого сырья, с целью минимизировать вложения и попытаться "продавить" свои условия инвестирования средств в эти проекты.
Безусловно, на сегодняшний день многие крупнейшие компании по всему миру оказались в довольно сложном положении, и единственным методом спасения социально незаменимых компаний является государственная поддержка. Этот метод применяется в полной мере и в Мекке либерального рынка – Соединенных Штатах Америки, и далеко не для всех компаний находятся средства в бюджете самой богатой страны мира. Однако рейтинговые агентства не спешат снижать рейтинги американских компаний, только лишь в случае официального банкротства последних.
Кроме того, указанные рейтинговые агентства оценивают компании как самостоятельные бизнес-единицы. Но "КТЖ" и "KEGOC" – это естественные монополии государства, выполняющие важнейшие социальные функции, и прогнозировать значительное сокращение государственных субсидий в эти компании – довольно необъективная позиция. Тем более учитывая тот факт, что в Казахстане крупнейшие банки второго уровня, чьими корпоративными клиентами являются отечественные компании, также пользуются значительной поддержкой государства, которое таким образом создало двойную защиту казахстанским компаниям от последствий мирового кризиса.
Но у отечественных компаний есть все возможности вернуть былые позиции в рейтингах, поскольку в снижении позиций есть доля перестраховки и инерционности рейтинговых агентств, ведь ни одно из них не смогло предсказать краха многих компаний, которым до первого дня кризиса были присвоены самые благонадежные рейтинги. Не желая терять и без того подорванное доверие инвесторов, крупнейшие рейтинговые агентства, скорее всего, минимизируют имиджевую составляющую своей деятельности и станут специализироваться сугубо на качественном финансовом анализе компаний.
А объективно у казахстанских компаний не самая худшая ситуация на мировом рынке, и это в конечном счете будет признано.

Центр стратегического анализа и прогнозирования КазНУ имени аль-Фараби