Игры на фондовом рынке

Еще до апрельских событий эксперты по фондовому рынку расходились во мнении: грядет ли скорое оживление на биржах или же рынок так и останется мертвым? Налицо, вроде, развитие финансового рынка: появлялись новые банковские услуги, улучшался сервис, инвесторы интересовались созданием негосударственных фондов и управляющих компаний. Ясно, что на фоне всеобщего кризиса, который приходит с любой революцией или переворотом, интерес к акциям начинают проявлять сугубо "захватнический". И декрет о моратории на сделки с любой собственностью, включая брокерские, возможно, и нужен был в какой-то момент, несмотря на несогласие брокеров и риелторов.

После его введения фондовый рынок Кыргызстана встал. В апреле на КФБ заключено всего 3 сделки с ценными бумагами. Многие инвесторы выражали беспокойство за свои ценные бумаги. Но в целом ажиотажа не было. Они не кинулись продавать акции и возвращать деньги, как это было в банковском секторе. Некоторые, наоборот, хотят и дальше инвестировать в ценные бумаги.

Ограничения постепенно снимаются, и есть смысл вернуться к разговору с брокерами о проблемах фондового рынка. Самая главная из них, пожалуй, - отсутствие людей, готовых вкладывать деньги в чьи-то ценные бумаги или другие финансовые инструменты.

"Обменки" против бирж

"В лучшем случае лишь полпроцента кыргызстанцев вкладывают деньги в какое-либо дело либо размещают их на депозитах, вкладывают в ценные бумаги. Причем тех, кто занимается этим активно, еще меньше", - таково было мнение Андрея Залепо (разговор проходил накануне 7 апреля).

"Почему у нас процветают обменные бюро? - рассуждал тогда он. - Потому что игроков много: каждый совершеннолетний гражданин хоть раз в месяц, но меняет сомы на доллары и наоборот. Или почему рынок недвижимости более ликвиден, чем рынок ценных бумаг? Откройте "Вечерку" - сколько там объявлений! К сожалению, на трех кыргызстанских биржах вы за неделю не увидите и пятисот игроков".

При этом состояние фондового рынка Андрей Залепо оценивал как вполне нормальное: "Все механизмы, которым положено работать, работают. Те сделки, которые идут на фондовых рынках, - реальные. Они отражают действительные инвестиционные процессы: кто в какие бумаги вкладывается, какие акции ценятся, какова динамика этих цен. В этом смысле биржа выступает просто статистом".

С ним солидарна и Анастасия Чередникова, руководитель департамента ценных бумаг Финансовой компании "Сенти": "В Кыргызстане есть инфраструктура, которая необходима для нормальной деятельности фондового рынка: все участники работают, налажены механизмы проведения сделок. Существует несколько проблем, тормозящих его дальнейшее развитие. В первую очередь это слабая инвестиционная активность населения. Люди не знают об инструментах фондового рынка (говоря об инвестициях, обычно подразумевают только депозиты и недвижимость). И эту проблему надо решать. Государство этим уже занялось: наша компания совместно с Госфиннадзором, страховыми компаниями и пенсионными фондами разрабатывает и внедряет программу повышения инвестиционной активности населения, рассчитанную на 2010-2012 годы. Эта программа будет охватывать практически все население Кыргызстана. Ее цель - рассказать о возможностях инвестирования, научить население работать с различными финансовыми инструментами и не бояться их, повысить доверие к ценным бумагам. Во многих странах такие программы успешно работают. И в результате выигрывают все. Бизнес получает дешевые инвестиции, население - возможность иметь дополнительный доход от инвестирования, повышается благосостояние граждан и развивается экономика.

Ну как на Ошском...

Однако Кыргызстану до идиллии далеко. "Рынок мертвый потому, что мало игроков и финансовых инструментов, - пояснял Залепо. - Будет больше спроса, будет и предложение. Спрос - это когда появится много жаждущих вкладывать свои деньги в акции. И тогда этот способ финансирования будет чаще использоваться компаниями. Но тут второй момент: нашим предприятиям не нужны деньги. Они прекрасно живут и финансируют себя без использования возможностей фондового рынка. Собственники этих компаний предпочитают закрытые способы привлечения капиталов: все решается путем переговоров, когда находят партнеров и проводят закрытую эмиссию. В этом смысле фондовый рынок работает, а фондовая биржа - нет. Она сейчас представляет собой Ошский рынок, на который приходят десять продавцов и десять покупателей в день, притом каждый продавец развернул широкую торговлю дома. Что это значит? Существующие собственники не хотят пускать к себе других партнеров либо им вполне достаточно кредитования в банке. Когда компании выходят на фондовый рынок? Когда им тесно в своих рамках и нужны быстрые деньги. Почему "Абдыш-Ата" выпустила облигации, но смогла разместить далеко не все - и это под 20 процентов годовых? Нет спроса. У людей нет денег? Да, возможно. Не доверяют? Да, возможно".

"Вторая проблема нашего рынка - очень мало финансовых инструментов, - говорит Анастасия Чередникова. - Компании не решаются выпускать облигации. Во-первых, боятся, что их никто не купит, во-вторых, не хотят становиться прозрачными. За последние четыре года первой, кто решился выпустить облигации, стала "Абдыш-Ата". Среди инвесторов было размещено 52 процента эмиссии - это почти 30 миллионов сомов (из 56 миллионов, планируемых к размещению). В условиях финансового кризиса и недоверия - хороший результат. Интересных ценных бумаг на рынке тоже мало: международный аэропорт "Манас", "Кыргызтелеком", некоторые энергокомпании и несколько банков. Практически все "голубые фишки" находятся в собственности государства (до 90 процентов акций). Находящейся в свободном обращении доли мало для развития рынка. Предлагалось, что государство 5-10 процентов акций выкинет на рынок, этого достаточно для его оживления. Но правительство сохранит полный контроль над предприятиями и получит существенный доход в бюджет".

Критическая масса, ау!

Имеющихся на рынке компаний, выпускающих акции, недостаточно, даже если они вдруг решат сделать дополнительную эмиссию. Если в России только за день объем торгов составляет более $1 миллиарда, то у нас за весь 2009 года - чуть более 5 миллиардов сомов. Из чего складывается объем сделок? Это дополнительные эмиссии банков и крупных компаний, смена собственников контрольных пакетов и скупка акций. К примеру, около 40 процентов торгов приходится на смену собственников крупных пакетов акций.

"Если 50 эмитентов выпустят свои бумаги, фондовый рынок не забурлит, - считает Андрей Залепо. - Потому что должны появиться еще и инвесторы, готовые купить эти бумаги. Должна быть создана "критическая масса" инвесторов".

Он считает, что надо развивать страховые компании и частные пенсионные фонды. Но и этого будет недостаточно, если человек попросту не умеет обращаться с деньгами. А этому надо учиться сызмальства.

Ну кто из обывателей сегодня думает о том, что прибыль от работы с ценными бумагами может перекрыть стандартные дивиденды от банковских депозитов? А преимущества тех же акций налицо - это дивиденды и доходы от прироста стоимости.

По словам Анастасии Чередниковой, за последние три года акции аэропорта "Манас", например, выросли на 140 процентов, "Кыргызтелекома" - на 40 процентов. Плюс дивиденды, которые каждый год выплачивают эти компании. До 2008 года стоимость практически всех акций росла, а потом из-за финансового кризиса стала падать. Последние полгода цены держатся примерно на одном уровне. Акции банков купить сложно, так как эмиссии размещаются среди партнеров. Поэтому получать 17-40 процентов годовых (именно столько каждый год имеют акционеры "Казкоммерцбанка") - достаточно сложно.

Не многие из обычных граждан разбираются и в том, какие вложения наименее рискованны, какие - максимально прибыльны.

"Если вы выбрали акции, то должны знать, что это долгосрочные вложения - минимум на три года, - объясняет Анастасия Чередникова. - Также вы должны понимать, что любые инвестиции - это риски. И определить для себя, насколько вы готовы рисковать. К примеру, акции считаются агрессивными и наиболее рискованными инвестициями. Умеренные инвестиции - депозиты, облигации, ПИФы, НПФ. Консервативные - депозиты до 100 тысяч сомов и государственные ценные бумаги (ГКВ и ГКО). Доходность ваших инвестиций также напрямую будет зависеть от степени риска: чем он меньше, тем меньший доход вы получите.

Играть будешь?

Как подвигнуть людей на игру с ценными бумагами? По мнению Андрея Залепо, нужны преференции для инвесторов. "В принципе, в налоговом законодательстве они есть: освобождение от налога на прирост курсовой стоимости при продаже акций, находящихся в листинге, к примеру, - пояснил он. - Другое дело, что пока их не к кому применять. Ну сколько у нас в Кыргызстане крупных компаний? На Западе средние и мелкие компании никогда не пользуются услугами фондового рынка, для их нужд существуют коммерческие банки. Эмиссии должны быть более прозрачными. Если компания не показывает финансовую отчетность - это означает, что она работает в тени. А кота в мешке кто будет покупать?".

Для развития фондового рынка необходимо развивать институциональных инвесторов: банки, страховые компании и пенсионные фонды. Это крупные инвесторы, которые в мировой практике выкупают до 80 процентов эмиссий ценных бумаг. У нас пока большую активность проявляют частные лица. При размещении облигаций "Абдыш-Аты" только один банк и один НПФ купили эти ценные бумаги. Около 80 процентов эмиссии приобрели частные инвесторы.

Нет в Кыргызстане и рейтинговых агентств. Инвестору не к кому обратиться за советом, куда можно вложиться. А работа финансовых консультантов несколько отличается от рейтинговой.

"Есть, правда, понятие листинга - своего рода рейтинг надежности компании, а также гарантия ее относительной прозрачности", - поясняет Анастасия Чередникова.

Еще недавно в "Сенти" были уверены, что максимум через год на рынке появятся облигации новых компаний. И на это очень рассчитывали: они могли заметно оживить фондовый рынок. До апрельских событий к фондовому рынку повысился интерес и со стороны институциональных инвесторов, которым надо куда-то вкладывать свободные ресурсы. Насколько изменится ситуация, покажет время и действия нового руководства страны.

Если уж вы решились попробовать поиграть с акциями, стоит прислушаться к совету Анастасии Чередниковой: "Начинать инвестировать можно и с небольшой суммы (5-10 тысяч сомов). Даже если вы сделаете ошибку, потери будут невелики. У нас были клиенты, которые покупали по 2-3 облигации - "на пробу". Важно делать это регулярно. Как только получаете какой-то доход, сразу 10-20 процентов превращайте в инвестиции. Главное правило инвестора - никогда не вкладывать все сбережения в один инструмент, распределять вложения. Вначале вы только учитесь работать с ценными бумагами, оцениваете, какие из них вам удобны, насколько вы готовы к риску. Как только вы поймете работу этого рынка, тогда сможете на нем неплохо зарабатывать".

14/05/2010, Татьяна ОРЛОВА