IPO-терапия

Первичное размещение акций национальных компаний способно изменить инвестиционный климат в стране

Ни для кого не секрет, что рынок ценных бумаг в Казахстане находится в зачаточном состоянии, и одной из главных причин сложившейся ситуации специалисты называют отсутствие интересных эмитентов отечественного происхождения.
Крупные компании-гиганты либо не нуждаются в такого рода инвестициях, либо, минуя Казахстанскую фондовую биржу, сразу выходят на международные рынки и занимают деньги там. Что касается средних компаний, то они еще не доросли до уровня того, чтобы обращаться на биржи. Однако культуру инвестирования населению необходимо прививать уже сейчас, и делать это нужно именно на качественных эмитентах.
О первых успехах программы "Народное IPO" нашим читателям рассказывает председатель правления АО "Казкоммерц Секьюритиз" Шолпан Айнабаева.
– Насколько серьезную процедуру объективной оценки проходят компании, акции которых участвуют в "Народном IPO?"
– Эмитенты, участвующие в программе "Народное IPO" – это флагманы экономики. Оценка их готовности к публичной жизни была проведена на этапе подготовки самой правительственной программы "Народное IPO" в 2011 году. Мы тогда входили в консорциум консультантов, также туда входили два международных банка, казахстанские инвестбанки, кроме того, участвовали юристы, аудиторы, технический аудит. Была проанализирована деятельность очень большого количества компаний – практически все "дочки" "Самрук-Казыны". Самым важным критерием отбора был капитал, так как в программу должны были войти крупные эмитенты. Следующая, не менее важная составляющая – критерий устойчивого роста. То есть те компании, которые показывали волатильность в своем развитии, также были исключены из списка кандидатов. Кроме того, рассматривались те компании, у которых наименьшее количество долга, у которых есть потенциал по новым проектам. Работа была проведена большая, и она длилась практически весь 2011 год. Затем список отобранных кандидатов очень жестко проходил защиту в "Самрук-Казыне". То есть в данном случае оценка проводилась всесторонне.
– С помощью каких механизмов определялась рыночная стоимость компаний?
– На самом деле стоимость компании определяет рынок. Это простое правило – соотношение спроса и предложения. Для нас же ответственным этапом было определение цены размещения, то есть по какой стоимости акции участников "Народного IPO" будут предложены населению. Существует множество различных методик – это и построение математической модели развития компании, метод сравнения аналогичных эмитентов, метод сравнения аналогичных сделок. Стоит особо отметить, что при определении справедливой стоимости необходимо соблюсти очень много интересов. Ведь момент определения цены весьма щекотливый. То есть с точки зрения самой компании-эмитента, безусловно, существует заинтересованность в том, чтобы эта цена была выше. Со стороны инициаторов – "Самрук-Казыны" и правительственных органов, которые курируют программу, – есть интерес в том, чтобы сделка обязательно состоялась. А чтобы сделка состоялась, цена не должна быть завышенной, она однозначно должна быть интересной для населения. В то же время мы еще должны объяснить населению, что она справедливая. Это был сложный процесс, и нам – группе консультантов – приходилось отстаивать эту цену. Проявить твердость.
– Рынок акций – это волатильный рынок. Какие риски должны иметь в виду частные инвесторы (население), участвуя в IPO?
– Риск того, что ты не получишь доход в предполагаемом объеме. Допустим, вы рассчитываете получить доход от дивидендов, скажем, 15 процентов и еще выиграть на росте курса акций. Есть риск того, что дивиденды могут оказаться ниже ожиданий. Отличие программы "Народное IPO" заключается в том, что у эмитентов, принимающих в ней участие, будет предусмотрена дивидендная политика, согласно которой какой-то процент чистой прибыли в обязательном порядке будет направляться на выплату дивидендов. Например, у компании "КазТрансОйл" дивидендная политика предусматривает, что на выплату дивидендов будет направляться не менее 40 процентов чистой прибыли каждый год. Но это не означает, что не будет направляться больше. С другой стороны, самый главный риск на рынке акций – это то, что цена акции будет меньше, чем та цена, за которую вы ее приобрели. То есть однозначно нет такого, чтобы кто-то вам гарантировал, что курс акции будет только расти. Когда вы приходите на рынок акций, вы четко должны понимать, что цена акции может как вырасти, так и упасть. А если вы хотите только стабильного дохода, в таком случае интереснее рассматривать рынок облигаций или банковских депозитов.
– Существуют ли механизмы защиты частных инвестиций и в чем они заключаются?
– Таких механизмов, как гарантирование, страхование, безусловно, не предусмотрено. Мы все-таки хотим у нашего населения воспитывать не тепличную, а настоящую инвестиционную культуру. Идея в том, чтобы на примере "Народного IPO" у населения сформировалось понимание рынка подобных инвестиционных вложений. И, может, уже после этих акций они заинтересуются и другими акциями, которые есть на казахстанской бирже, а может, и на международной. Поэтому механизмов полной защиты нет. Государство не гарантирует того, что кто-либо выкупит у вас акции по цене, которую вы за нее заплатили. Заложен рыночный механизм. И все же данный механизм предусматривает обязательное наличие маркетмейкера. Это некий член биржи, который обязуется ежедневно выставлять котировки как на покупку, так и на продажу. И если вы захотите, у вас всегда есть возможность прийти к своему брокеру и продать свои акции на бирже.
– Не опасна ли для финансового положения самих компаний, выходящих на IPO, продажа своих акций населению? Особенно с учетом того фактора, что компании, участвующие в "Народном IPO", государственные?
– Для финансового состояния точно не опасно, потому что компании получают деньги. И что в этом может быть опасного с точки зрения того, кто им эти деньги дал – физические лица или какие-то институты? Другой вопрос, что сейчас у компаний появилось много обязательств, также много проблем. Ведь есть существенная разница в том, есть ли у компании всего несколько институциональных инвесторов или же большое число частных. Компаниям приходится создавать специальные службы, которые призваны наладить четкую работу по взаимоотношениям с этими лицами. Частный инвестор – чаще всего физическое лицо, которое не всегда достаточно грамотно в данных вопросах. То есть вопросы возникают очень разные и их очень много. Потом, опять же, как проводить общее собрание акционеров? Представьте себе, какой это должен быть стадион, чтобы собрать 30 тысяч человек. Также необходимо решать проблему выплаты дивидендов, ведь составить 30 тысяч платежей, для того чтобы всем отправить причитающуюся сумму, это тоже будет достаточно трудоемкий, достаточно нелегкий процесс. Но все это не финансовые трудности, а, скорее, организационные и информационные.
– Если на вторичном рынке акций появятся целевые скупщики, смогут ли они сконцентрировать в одних руках весь пакет выставленных на продажу акций? Чем это может грозить компаниям?
– Гипотетически это возможно, но на самом деле это очень сложно осуществить. Учитывая, что акций большое количество, организовать такую масштабную скупку очень проблематично. Нужно четко осознавать, что компании, выходящие на народное IPO, уже достаточно крупные, и скупить этот 10-процентный пакет под силу не каждому. К примеру, пакет, который уже распределили между населением, изначально стоил 22 млрд, а уже сейчас стоит 25 млрд. Если скупщик будет показывать четкий спрос, то цена будет только расти, и соответственно сумма увеличится. При этом есть еще пенсионные фонды. Как скупщик сможет заставить пенсионные фонды продать свои активы? Это должно быть лицо с очень большими ресурсами, которое запросто располагает десятками миллиардов тенге. При этом он должен быть готов к тому, что процесс скупки на самом деле займет несколько лет. С другой стороны, допуская такую возможность, государство, "Самрук-Казына" и сам эмитент все же постарались защитить интересы нацкомпаний и нацоператора, выпустив на рынок не 10 процентов, а 10 процентов минус одна акция. То есть фактически даже если кто-либо сконцентрирует в своих руках весь пакет, который вышел на рынок, у него не будет статуса крупного участника, он не будет владеть всеми 10 процентами. Ведь все понимают, что компании, которые вышли на "Народное IPO", это стратегические объекты – это наше национальное достояние.

Серик БАЕВ, Алматы

17.04.2013