Пол Кругман: Обесценение индийской валюты - почему возникла паника? 05:46 03.09.2013
Пол Кругман 3 сент. 2013
ПРЕДЫСТОРИЯ: Опасное замедление Курс индийской рупии по отношению к доллару резко упал. Это вызвало опасения, что второй по численности населения в мире стране угрожает финансовый кризис. Экономисты и комментаторы считают, что падение курса рупии – результат реакции инвесторов на заявление главы Федерального резерва Бена Бернанке, что США могут начать сворачивать программу количественного смягчения уже в следующем месяце. Падение рупии – это лишь одно из звеньев в цепочке неудач, постигших крупнейшие развивающиеся рынки, которые до недавнего времени рассматривались как некие светлые пятна на фоне общей мрачной ситуации в мировой экономике. После коллапса доткомовского пузыря в 2002 году США и другие страны снизили процентные ставки, чтобы стимулировать внутреннее заимствование, а некоторые инвесторы в поисках более высоких прибылей переориентировались на заграницу. Деньги хлынули в Индию, Китай, Бразилию, которые пережили десятилетие быстрого роста и не пострадали от глобального финансового кризиса. Теперь их экономики замедляются. Многие инвесторы восприняли слова Бернанке как знак, что более высокие прибыли будут снова доступны в США, где активы более надежны, и решили избавиться от рискованных активов в Индии. Колумнист Washington Post Нил Ирвин отметил, что ощущение паники усугубляет дилемму, с которой столкнулась Индия. "Хотя решение ФРС и повлияло отчасти на ситуацию, дело не только в нем, – написал он 20 августа. – Скорее уж происходящее на развивающихся рынках – классическая история о том, как рынки могут вести себя иррационально, когда в воздухе пахнет паникой. Массовый сброс рупии и индийских облигаций приводит к росту процентных ставок и порождает страх по поводу того, как это повлияет на цену импортной нефти во второй по численности населения стране. Это, в свою очередь, вызывает опасения по поводу возможной политической нестабильности и/или высокого бюджетного дефицита, что делает рупию и индийские облигации еще менее привлекательными".
Падение рупии – главная экономическая новость дня, и я пытаюсь наверстать упущенное и следить за происходящим. Однако первый вопрос, который напрашивается, – почему возникла паника?
Да, рупия сильно упала за короткий промежуток времени, параллельно с валютами других развивающихся стран. На самом деле, согласно данным Банка международных расчетов и моим оценкам, основанным на курсе рупии к доллару, падение рупии невелико по сравнению с Бразилией. Здесь все более или менее понятно. Сперва развитые страны пережили затяжной спад, который привел к сильному снижению процентных ставок, капитал хлынул на развивающиеся рынки, что вызвало подорожание местных валют (или, как в случае с Китаем, фактическое подорожание через инфляцию). Затем рынки начали понимать, что они переоценили свои возможности, а намеки на восстановление в развитых странах привели к росту долгосрочных ставок, и пошло-поехало. (Я не думаю, что количественное смягчение тут имело большое значение.)
Итак, нынешний спад силен. Но стоит ли Индии паниковать? Было бы страшно, если бы Индия была как азиатские страны в 1997–1998 годах или Аргентина в 2001 году – с огромным долгом, номинированным в иностранной валюте. Но если я правильно истолковал данные, то ничего подобного не наблюдается.
Да, падение курса рупии скорее всего приведет к скачку инфляции, но он будет временным. Так что при первом рассмотрении все не столь серьезно, как гласят некоторые заголовки. Или я что-то упустил? Поколение П (Пузыря) Приток денег на развивающиеся рынки теперь выглядит в ретроспективе как еще один пузырь.
В настоящий момент я не вижу причин полагать, что исчезновение этого пузыря будет иметь катастрофические последствия. Азиатский кризис 1997–1998 годов оказался таким болезненным из-за того, что у стран были большие долги, номинированные в иностранной валюте, а этого сейчас нет. На самом деле, как отметил Райан Авент в статье для Economist, главная опасность – чрезмерно острая реакция государств, которые могут поднять процентные ставки в стремлении отстоять обреченный обменный курс, что приведет к ненужному спаду. Однако должен признать, что сейчас я не так уверен в поставленном мной диагнозе, как обычно, потому что я еще не до конца разобрался в том, как работает индийская экономика. Тут, впрочем, есть еще один побочный вопрос: почему у нас так много пузырей?
Самый частый ответ: пузыри возникают из-за переизбытка легких денег. Но давайте оглянемся в прошлое. Взгляните на график долгосрочных процентных ставок в США с начала 50-х годов. Как вы можете видеть, был период очень высоких ставок в инфляционные 1970-е и в начале 1980-х годов. Ставки упали после стабилизации Волькера в 1980-е, но на протяжении 80–90-х и даже большей части нулевых годов они оставались относительно высокими, если судить по стандартам 50–60-х. Теперь вам нужно осознать, что весь период после 1985 года был эрой сменявших друг друга пузырей: в 80-е был огромный пузырь в сфере коммерческой недвижимости, тесно связанный с кризисом сбережений и займов; затем в середине 90-х был пузырь потоков капитала в Азию; пузырь доткомов; пузырь на рынке недвижимости; а теперь, похоже, разразился пузырь БРИКС. В 50–60-е годы ничего подобного не было. Была ли монетарная политика излишне мягкой в этот период? Если да, то где же инфляция? Возможно, вы скажете, что некоторое время наличие свободных денег отражается на цене активов, а не товаров. Но чтобы на протяжении жизни целого поколения? Так что же было иначе? Ответ очевиден: финансовое дерегулирование. Банки спускали с поводка, и они дичали, снова и снова.
КОММЕНТАРИИ ЧИТАТЕЛЕЙ С САЙТА NYTIMES.COM Настоящая проблема – коррупция Индийцы живут в условиях коррупции и инфляции уже очень давно, так что, разумеется, ослабление рупии спровоцировало панику. Все в Индии знают, что это просто еще один повод поднять цены для правительства и его приспешников. – N. J., Индия Г-н Кругман, люди паникуют, потому что и правительство, и Центральный банк взялись за вещи, с которыми им не справиться. Настоящая проблема Индии не имеет отношения к обменному курсу или фондовому рынку, настоящая проблема – это теневые капиталы и коррупция. Ни одно индийское правительство не занималось всерьез проблемой коррупции, и ни у одной политической партии этого вопроса нет в повестке дня. – M. K., Индия Я полагаю, что только Япония может помочь Индии. Премьер-министр Синдзо Абэ сосредоточил усилия на увеличении инфляции и закачивании денег в японскую экономику, это может косвенно повлиять и на Индию. Если не считать описанного выше сценария, то других шансов на спасение Индии нет, разве что правительство возьмется за ум. – Ankush Agarwal, Индия Экономическая ситуация в Индии не столь мрачна, как изображают. Да, рупия падает, экономический рост не превышает в среднем 5%, а дефицит торгового баланса велик. В следующем году будут выборы, и оппозиционные партии ищут изъяны в политике правительства, которое, в свою очередь, пытается удержать избирателей с помощью подачек. Однако, к счастью, дожди были обильны, что сулит богатый урожай. Экспорт растет благодаря падению рупии. А правительство наконец проснулось и принимает позитивные меры. – M. R., Индия На следующий год назначены выборы, и индийское правительство собирается тратить, тратить и еще раз тратить. Все деньги уйдут в коррумпированную и неправильно организованную систему социальной поддержки. Следовательно, рупия еще больше ослабнет. Это порочный круг, который выгоден только жуликам, и так дела будут обстоять еще очень долго. – Anupriya Kumar, Индия В Индии есть экономисты с мировым признанием, которые якобы контролируют принятие как политических, так и экономических решений в стране. Так было в последние 10 лет, и поэтому страна сейчас оказалась в такой яме. Боже, спаси Индию от экономистов. – Jacob Chandy, Индия
|