Неожиданно случилось ожидаемое. Китайские власти, видимо, исчерпали возможности для поддержки национальной валюты и девальвировали юань. Это, по мнению властей, должно подстегнуть экспорт товаров, который только в июле снизился более чем на восемь процентов. Падение юаня вызвало цепную реакцию на рынках мира

"Слабые цифры по внешней торговле, конечно, должны были оказать давление на курс пары, однако подобный ход является все же чем-то экстраординарным", - считает Жу Хао из Commerzbank. Ослабление китайской валюты на 1,9 процента во вторник стало самым большим падением юаня за последние два десятилетия.

Причин для такого решения Пекина было несколько.
Первая - политическая. Дело в том, что на протяжении нескольких последних лет КНР стремился включить свою валюту в корзину резервных валют SDR (сейчас корзина расчета специальных прав заимствования (SDR) состоит из четырех валют: доллар, евро, фунт и йена). Перспективу принятия такого решения активно обсуждали с конца прошлого года, и еще пару месяцев назад предполагали, что решение о включении юаня в корзину SDR может случиться уже к концу декабря.

Однако на прошлой неделе МВФ отложил принятие решения о включении юаня в корзину SDR. А значит, у китайского центробанка отпала необходимость поддерживать стабильный курс юаня к доллару. (Это делалось для использования юаня на международном уровне и ускорения добавления в корзину валют.)
С другой стороны, в США уже давно высказывалась основная претензия к китайскому кандидату в корзину резервных валют - отсутствие рыночной стоимости. Основным условием Штаты считают переход юаня к плавающему курсу по отношению к доллару и другим валютам.

Девальвируя нацвалюту, власти Китая также заявили, что отныне центробанк будет устанавливать курс в зависимости от поведения мировых рынков за ночь. То есть сделали первый шаг по пути перехода к гибкому рыночному ценообразованию.

Вторая важная причина девальвации - экономические потери.
Только за последний год валютные интервенции на рынке для поддержания курса юаня составили не менее 300 миллиардов долларов из резервов страны. Благодаря этому китайская валюта стала самой сильной из валют развивающихся стран, что крайне негативно сказалось на экспорте. Только в июле экспорт сократился на 8,3 процента. Цены производителей с начала этого года снизились на 5,4 процента - самый худший показатель с 2009 года.
По сути, в нынешнем году проявились разбалансировка между "новой нормой" Пекина (рост ВВП 6-7 процентов) и переориентирование драйверов роста: с экспорта на внутреннее потребление. Однако сейчас переход на модель внутреннего потребления еще не завершен, а потери от сокращения экспорта уже серьезно ударили по бюджету страны.

На этом фоне властям приходится балансировать между необходимостью роста доходов и увеличением объемов совокупного долга страны в нацвалюте. Только объем муниципального долга составляет около 25 миллиардов юаней. И хотя более 90 процентов его номинировано в национальной валюте, падение курса юаня, по мнению экспертов, может вызвать рост объема долга.
Кроме того, снижение доходов компаний приводит к раздуванию пузыря на фондовом рынке Китая: они вынуждены наращивать долговую нагрузку путем выпуска ценных бумаг "под перспективы роста на модели внутреннего потребления". И как следствие - обвал рынка, начавшийся с мая этого года, несмотря на все попытки финансовых властей страны удержать рынок от падения.

Еще одна причина поддержки юаня китайским центробанком - сдерживание оттока капитала из страны (это укладывалось в политику стимулирования признания его резервной валютой). По итогам первой половины текущего года отток капитала из Китая составил 162 миллиарда долларов. Рост реального курса доллар/юань на один процент повышает объем экспорта на один процент, но провоцирует отток капитала.

За два дня (вторник-среду) юань подешевел сразу на 2,5 процента, спровоцировав ослабление ряда валют стран региона. Первым, кто пострадал от действий китайских властей, стал доллар Австралии, который еще называют прокси-валютой юаня: он подешевел к доллару США сразу на 1,3 процента.

Сырьевой рынок также отреагировал на девальвацию юаня негативно, поскольку слабая китайская валюта делает товары более дорогими для покупателей. Следовательно, ожидается снижение спроса. Медь только в день объявления девальвации подешевела на один процент. Аналогичную динамику демонстрирует и нефть.

Астана
Юлиана Жихорь
12.08.2015