Читая финансовую отчетность "Тау-Кен Самрука"
ЖАРАС АХМЕТОВ

Как долго ФНБ "Самрук-Казына" будет покрывать убытки своей "дочки"?

Предыдущая статья Жараса АХМЕТОВА "Читая финансовую отчетность "КазМунайГаза".

Зачем нужен "Тау-Кен Самрук"?

Ответ на вопрос, вынесенный в подзаголовок, можно найти на сайте компании.

Миссия национальной горнорудной компании - фундаментальное улучшение траектории развития горнодобывающего и металлургического сектора в Казахстане.

Цель компании - достижение качественно нового уровня развития горно-металлургической отрасли Казахстана за счет активизации геологоразведки, реализации программ роста и эффективной эксплуатации активов.

Видение - АО "НГК "Тау-Кен Самрук" к 2022 году станет крупнейшей национальной компанией горно-металлургического комплекса Казахстана, внедряющей передовые технологии и лучший мировой опыт.

Наконец, компания ставит перед собой следующие стратегические задачи:

Развитие ресурсной базы по приоритетным ТПИ за счет активизации геологоразведочных работ с выходом на объем инвестирования в ГРР 200 млн. долл. США в год;
Реализация добычных проектов и освоение новых переделов;
Укрепление и расширение кадрового потенциала компании;
Развитие ее инновационно-технологического потенциала;
Приобретение новых активов и развитие деятельности по работе с передаваемыми обществу пакетами акций предприятий отрасли.

Как решаются поставленные задачи, насколько "Тау-Кен Самрук" продвинулся к достижению цели и соответствует своей миссии, поможет понять анализ его финансовой отчетности.

На рисунке 1 приведена структура компании, с ее помощью будет легче разобраться с тем, что происходит в "Тау-Кен Самрук".

Источники финансирования

Компания практически не привлекает заемного финансирования. Доля капитала в валюте баланса все годы ее существования была не меньше 95%.

Уставной капитал с 2009 по 2016 гг. вырос более чем в 130 раз – с 1 936 960 тыс. тенге до 252 874 907 тыс. тенге.

То, что "Тау-Кен Самрук" не прибегает к заимствованиям, наверное, правильно. В целом собственное производство он начал совсем недавно – в 2013 г., после того как было запущено аффинажное производство.

В 2015 г. началась отгрузка и металлургического кремния.

Если учесть, что часть дочек, ведущих геологоразведку и АО "ШалкияЦинк ЛТД", строящее обогатительную фабрику, не генерируют денежных потоков, то отказ от привлечения кредитов выглядит, во всяком случае на этом этапе, вполне логичным.

Если посмотреть на график 1, то мы увидим, что у компании хронический (исключение – 2015 г.) отрицательный денежный поток от операционной деятельности.

Иначе говоря, у нее просто нет возможности обслуживать кредиты.

Откуда прибыль?

Аффинажный завод все еще выходит на проектную мощность, составляющую 25 тонн золота и 50 тонн серебра в год. В 2016 г. было произведено только 12 тонн, что составляет меньше 50% от проектной мощности.

Данных по производству серебра в 2016 г. в отчетах не приводится. Есть сведения за 2015 г. – 2,2 тонны.

Неудивительно, что при таких производственных планах компания стабильно получает операционные убытки (см. график 2).

Тут надо, конечно, разобраться с отнесением административных расходов на капитализацию прав недропользования – особенности учета таковы, что геологоразведочная компания (а такие дочки у "Тау-Кен Самрук" есть) значительную часть административных расходов отражает как операционные, что влияет на консолидированный финансовый результат.

В 2013 г. АО "Фонд национального благосостояния "Самрук-Казына" обменяло свою долю в горнорудной компании "КазЦинк" (29,8221%) на акции "Тау-Кен Самрук".

С этого года компания отражает долю прибыли, причитающуюся от "КазЦинка", в отчетах о прибылях и убытках.

В 2013 и 2014 гг. это позволило получить прибыль до налогообложения в размере 1 669 718 тыс. тенге и 147 111 тыс. тенге - соответственно.

Без "КазЦинка" был бы получен убыток в размере 1 497 744 тыс. тенге в 2013 г. и 1 841 121 тыс. тенге в 2014 г.

В 2015 г., наоборот, "КазЦинк" потянул "Тау-Кен Самрук" вниз – без доли первого была бы получена прибыль в размере 2 436 497 тыс. тенге, а так получился убыток в размере 13 903 749 тыс. тенге.

В 2016 г. "КазЦинк" существенно улучшил финансовый результат компании: с ним прибыль до налогообложения составила 37 579 786 тыс. тенге, а без него была бы всего лишь 188 837 тыс. тенге.

Надо понаблюдать

Нельзя сказать, что на сегодняшний день результаты "Тау-Кен Самрука" впечатляют, скорее наоборот. Но надо помнить, что компания молодая, активную производственную деятельность начала совсем недавно.

Так что нужно понаблюдать, как у нее со временем поменяются производственные и финансовые показатели - улучшатся или ухудшатся.