Повышенная государственная активность эффективна только в коротком промежутке времени

Во что инвестируют пенсионные сбережения

На сайте Единого накопительного пенсионного фонда (ЕНПФ) можно ознакомиться с обзорами по инвестиционной деятельности, публикуемым ежемесячно.

Больше всего инвестировано в ценные бумаги, выпущенные Министерством финансов РК (включая сделки обратного РЕПО) – 39,1% от всех пенсионных активов.

На втором месте по популярности у ЕНПФ идет Казначейство США – 6,6%.

Третье место за Казкоммерцбанком – 6,1%. На четвертом месте Халык банк – 5,1%. Пятерку замыкает БРК – 4,4%.

Если считать с облигациями Министерства финансов РК (МФ РК), то в них инвестировано 86,2% пенсионных сбережений. Но и без МФ РК облигации являются самым популярным инструментом – 47,7% от всего портфеля.

Следом за ними идут депозиты как в отечественных, так и иностранных банках – 9,5%. Причем депозиты распределены примерно поровну: 4,9% в казахстанских банках, 4,6% в иностранных банках.

Доля казахстанских ценных бумаг составляет 82,8%. Поэтому можно говорить, что наши пенсионные сбережения работают на экономику страны.

Читателя, конечно, больше волнует надежность инвестиций, их доходность и вклад в экономическое развитие страны.

Надежность инвестиций ЕНПФ и их доходность

Доля активов, уже подвергнувшихся обесценению, не так уж велика – 1,3% от всех пенсионных активов. При номинальной стоимости в 142 млрд 100 млн тенге их текущая стоимость на сегодня – 92 млрд 844 млн тенге, то есть убытки от обесценения уже составили 49 млрд 256 млн тенге.

Приведу полный список проблемных эмитентов: АО "ЭКОТОН +", АО "Холдинг КАЗЭКСПОРТАСТЫК", АО "Атамекен-Агро", АО "АБДИ", АО "SAT & Company", АО "Central Asia Cement", АО "Астана-Финанс", SAMARCO MINERACAO SA, International Bank of Azerbaijan, Citigroup Inc.

Надо помнить, что это не разовые убытки, возникшие только что – они формировались в течение длительного времени и за большую их часть нынешнее руководство ЕНПФ и Национального банка ответственности не несет.

Можно ожидать, что ситуация по АО "Холдинг КАЗЭКСПОРТАСТЫК", АО "Атамекен-Агро" и International Bank of Azerbaijan будет только ухудшаться и убытки по ним будут расти.

И чтобы закончить тему убытков – не указан депозит в Казинвестбанке в размере 1 млрд 450 млн тенге. Он пока не обесценен и числится в отчетности по номиналу.

Есть снижение текущей стоимости в сравнении с номиналом и по другим ценным бумагам. Оно пока не выглядят критичным, и есть надежда, что их стоимость восстановится. Но по ним необходимы разъяснения со стороны ЕНПФ и НБ РК: по каким ценным бумагам они ожидают дальнейшего обесценения и почему, как планируют в отношении их поступить в ближайшем будущем.

Иначе, когда появятся новые проблемные активы, авторитету ЕНПФ и НБ РК будет нанесен сильный ущерб и доверие к ним сильно упадет. Игра в молчанку по насущным, касающимся каждого проблемам, - худшая стратегия из всех возможных.

Особых проблем с доходностью пенсионных сбережений пока не видно. С начала года на пенсионные сбережения был начислен инвестиционный доход в размере 100 млрд 424 млн. тенге. "Чистый" инвестиционный доход, т.е. за минусом удерживаемого ЕНПФ вознаграждения, - 92 млрд 152 млн. тенге.

Экономический рост и структура активов ЕНПФ

Доля инвестиций в государственные компании составляет 14,1%, а доля инвестиций в негосударственные компании, не учитывая БВУ, - 1,1%. При этом все убыточные инвестиции в казахстанские ценные бумаги относятся к негосударственному сектору. Их доля в активах негосударственного и нефинансового сектора составляет 20,6%.

Такое распределение инвестиций отражает две сущностные проблемы нашей экономики.

Первая из них – текущих экономический рост обеспечен за счет роста государственных расходов как напрямую из бюджета, так и через так называемый квазигосударственный сектор. Собственно говоря, в этом нет ничего плохого – в период кризиса или стагнации государство наращивает свои расходы, чтобы оживить экономику.

Плохо другое, и это вторая проблема, – при этом у нас не убираются барьеры, препятствующие росту предпринимательской активности. Об этом свидетельствует высокая доля убыточных активов в инвестициях ЕНПФ в негосударственный и нефинансовый сектор.

Повышенная государственная активность может быть эффективной только на коротком промежутке времени. Дальнейший и долгосрочный экономический рост может быть обеспечен только за счет роста предпринимательской активности.

И если не будут устранены на ее пути препятствия, то мы уже в ближайшем будущем столкнемся с проблемами: нулевой рост, высокая инфляция, снижение стоимости активов, что скажется и на состоянии инвестиционного портфеля ЕНПФ.

Жарас АХМЕТОВ
Среда, 24 Мая 2017,