Почему Китай импортирует рекордные объемы золота - и что это означает для цен

12 октября 2026

Диверсификация резервов центрального банка и слабость рынков недвижимости и акций стимулируют покупки золота институциональными и розничными инвесторами Китая. Золотая лихорадка могла бы поддержать цены на золото, даже несмотря на то, что высокая доходность в США сдерживала спрос на драгоценный металл, не приносящий процентного дохода. Золотые резервы Китая по-прежнему значительно уступают запасам США.

Центральный банк Китая покупает золото 23 месяца подряд, а страна импортирует больше этого драгоценного металла, чем когда-либо прежде.

Эта волна покупок отражает стремление Пекина сократить зависимость от доллара и отсутствие надежных альтернатив у китайских домохозяйств. Аналитики ожидают, что спрос на золото в условиях испытывающей трудности экономики останется устойчивым.

Народный банк Китая в сентябре пополнил запасы примерно на 23 тонны - это крупнейшая месячная покупка почти за три года, согласно данным Государственного управления валютного контроля. Тем самым он продлил самую продолжительную серию покупок как минимум с 2015 года.

Китайские домохозяйства и компании обращаются к золоту как к защитному активу. По данным таможни, за первые восемь месяцев 2026 года страна потратила рекордные $158,8 млрд, импортировав более 1 000 тонн. Это превышает $96,5 млрд и 886 тонн, импортированных за весь 2025 год.

Импорт золота для потребительского рынка Китая за первые восемь месяцев этого года достиг рекорда, сообщил Акаш Доши, руководитель направления стратегии по золоту в State Street Investment Management. Резкий рост премий в ценах на внутреннем рынке Китая указывает на "усиление сезонного зимнего спроса", сказал Доши.

Накопление металла происходит на фоне снижения цен на золото. В сентябре они откатились более чем на 8%, примерно до $4 176 за унцию, после того как в январе достигли рекорда выше $5 500.

Доши прогнозирует, что благодаря высокому спросу цены на золото вырастут до $4 750–$5 500 за тройскую унцию к концу первого квартала 2027 года.

Основной мотив Народного банка Китая - политический, считает Карстен Менке, аналитик Julius Baer Group, указывая на "использование доллара США в качестве оружия и связанное с этим желание меньше зависеть от казначейских облигаций США как резервного актива".

Западные правительства заморозили активы центрального банка России после начала СВО на Украине в 2022 году, показав, как доступ к резервам, хранящимся за рубежом, может быть ограничен во время геополитических трений, тогда как золото в собственных хранилищах страны остается защищенным от таких мер.

Китай сокращает вложения в казначейские облигации США: в июле они достигли минимума за 18 лет - $618 млрд, согласно данным Министерства финансов США, - поскольку Пекин продолжал диверсифицировать свои валютные резервы.

Спрос в Китае также подпитывается репутацией золота как защитного актива. Потребители в стране, обеспокоенные нестабильностью экономики, активно покупают золотые украшения, слитки и монеты.

У местных инвесторов мало альтернатив: рынок недвижимости, некогда служивший основным средством сохранения благосостояния домохозяйств, находится в затяжном многолетнем спаде. Основной индекс CSI 300 снизился примерно на 8% с начала года, тогда как S&P 500 вырос на 13%. Доходность банковских вкладов и облигаций снизилась на фоне вялого спроса на заимствования. Доходность годовых государственных облигаций Китая упала примерно до 1,2% против около 4,46% в США.

"Альтернативные издержки владения золотом в Китае также гораздо ниже, чем на многих западных рынках", - сказал Оле Хансен, руководитель направления стратегии на сырьевых рынках Saxo Bank.

По словам Менке, дополнительный импульс беспрецедентным покупкам придает план Пекина по развитию более глубокого внутреннего рынка золота, побуждающий его пополнять запасы. По его оценке, к концу августа центральный банк купил около 190 тонн с начала года, включая 110 тонн, о которых не сообщалось.

Спрос Китая на золото помог металлу выдержать давление, которое в противном случае привело бы к более глубокому падению цен, поскольку высокая доходность в США сдерживала спрос на драгоценный металл, не приносящий процентного дохода. Цена золота обычно снижается, когда процентные ставки растут.

"Китайские покупки стали важным источником структурной поддержки цен на золото", - сказала Эва Мантей, стратег по сырьевым рынкам ING Bank.

Центральные банки покупают на долгосрочную перспективу и гораздо менее чувствительны к цене, чем розничные инвесторы, добавила Мантей.

Разделяя эту точку зрения, Карстен отметил, что цены на золото остаются выше летних уровней, хотя ожидания в отношении процентных ставок и доходность облигаций выросли значительно сильнее. Федеральная резервная система дала понять, что в 2026 году возможно еще одно повышение процентной ставки.

По данным Всемирного совета по золоту, пятый по величине держатель золота в мире по состоянию на август располагал 2 387 тоннами - менее трети запасов США.

По словам Хансена, восстановление доверия к недвижимости и акциям в Китае может ослабить спрос на золото, как и ослабление юаня, делающее золото дороже на внутреннем рынке, или повышение процентных ставок, повышающее привлекательность вкладов.

Более существенный сдвиг произошел бы, если бы центральные банки утратили интерес к диверсификации резервов, а геополитическая напряженность снизилась, сказал Хансен, добавив, что "ни то ни другое не представляется особенно близким".