Большинство ведущих мировых производителей алюминия являются открытыми акционерными обществами. Их деятельность регулируется законодательством, правилами фондовой биржи и антимонопольным законодательством, а также требованиями по опубликованию финансовых данных США и Европейского Союза. Исключением является компания "Русский Алюминий" (Русал), которая принадлежит молодому российскому предпринимателю Олегу Дерипаска.

Компания, больше известная как Русал, продает около 3 миллионов тонн первичного металла в год, получая при этом прибыль в 5 млрд. долларов США. При этом долги Русала составляют более 2 млрд. долларов США. По объему выпускаемой продукции и ее рыночной стоимости Русал находится на третьем месте в мировой алюминиевой лиге. Первое место принадлежит компании Алкоа, текущая рыночная капитализация которой составляет 20 млрд. долларов США. Второе место занимает французская компания "Пешене" с рыночной капитализацией в 12 млрд. долларов США. И хотя товарная цена алюминия ползет вверх, цена на акции этих двух компаний в настоящее время продолжает падать, примерно на 30% с акции в этом году.

Компания Русал находится в частной собственности Дерипаска. Однако, когда он выкупил долю в 50%, принадлежавшую Роману Абрамовичу и его друзьям из Лондонского холдинга Millhouse, за последние три года для определения выходной цены (которая все еще хранится в секрете) была произведена оценка в 8 млрд. долларов CША на всю компанию. Примерно год спустя инвесторы из Московских банков считают, что Русал в настоящее время стоит 10 млрд. долларов США, то есть цена компании поднялась на 25%.

Вопрос о том, как реализовать эту стоимость и как в то же время пользоваться ей, является самой трудной проблемой для Дерипаски. А то, как заставить его делиться с Россией – это проблема, над которой недавно задумались в Кремле.

Эзоп однажды рассказал басню о человеке, который обратил все свои сбережения в золото, и захоронил его. Каждый день он приходил на это место, чтобы поразмыслить о том, насколько он богат. Однажды проходившие мимо работники заметили его, выкопали золото и скрылись с ним. Когда владелец вернулся и обнаружил свою пропажу, он начал рвать на себе волосы. Мудрый прохожий сказал, что ему не надо отчаиваться. "Когда у тебя было все это золото, - сказал он, - на самом деле у тебя его не было". Он посоветовал ему захоронить камень, и представить себе, что это золото, потому что камень вполне подойдет для этой цели. Мораль басни такова, говорит Эзоп, что обладать чем-то не имеет смысла, если не можешь этим насладиться.

> Созерцательные и увеселительные привычки Дерипаски являются предметом шуток, а его финансовая стратегия напоминает о басне Эзопа. Это выяснилось благодаря его другу, младшему партнеру и главному исполнительному директору Русала Александру Булыгину. Он предположил, что наилучший способ сохранить золото – это увезти его из России, а камень оставить на месте. Несколько недель назад он сказал в интервью газете Sunday Times в Лондоне, городе, где все хотят захоронить свое золото и выставить напоказ свои возможности, что Русал подумывает о выпуске акций через биржу для иностранных инвесторов.

Завысив объемы активов, оставшихся в России, и преуменьшив свои долги, он заявил: "мы очень близки к тому, чтобы объявить, что наша компания полностью соответствует тем требованиям, которые предъявляют биржи в отношении ценных бумаг, то есть требованиям по корпоративному управлению, прозрачности и учету".

Затем Булыгин добавил, и здесь он был ближе к истине, что Российские "компании используют кассовую наличность для того, чтобы застраховать себя от рисков политического характера. Они надеются, что иностранные инвесторы защитят их от каких-либо политически мотивированных налоговых рисков".

Организовав это хорошо поставленное представление для иностранных инвесторов, сам Дерипаска похож на пегого мула. Он производит алюминий на российских заводах, однако, как однажды признала его бывший пресс-секретарь Евгения Харрисон, большая часть (прибыли) Русала заработана за рубежом. "В очень большой степени,- сказала она, - мы являемся переработчиками импортируемого сырья. Таким образом, относительно большая часть добавочной стоимости получается Русалом за пределами Российской Федерации".

Такой эффект достигается благодаря тому, что в торговле металлами называется толлинговой схемой. Толлинг – это цепочка контрактов, в соответствии с которыми сырье, такое как глинозем, поставляется на завод, где путем электролиза из него получают металл. Этот металл возвращается собственнику глинозема и торговой цепи. В России такая схема означает уход от 18% внутреннего налога на добавленную стоимость и других налогов, которые подлежат уплате, когда в страну ввозится глинозем, а вывозится металл. Однако если схема находится в собственности единственного Российского владельца, целью которого является уход от налогов, и тайно им контролируется, тогда, если следовать букве закона, это противоправно. Исполнитель такой схемы может быть таким образом подвержен обвинениям в задолженности по выплате налогов, штрафам и уплате процентов.

Местожительство Дерипаски, а также юридический адрес Русала также влечет за собой огромные налоговые последствия, так как Российское законодательство по трансфертному ценообразованию и местожительству, учитываемому при налоговом обложении, может быть интерпретировано таким образом, что Дерипаска, Русал и Базовый Элемент, Холдинг в собственности Дерипаски, офис которого находится в Москве, будут признаны ответственными за сотни миллионов США, если не миллиарды долларов по обязательствам в отношении государства. Булыгин признал, что он боится этого.

Можно сделать грубую оценку той суммы по налогам, от уплаты которой уклоняется Русал благодаря использованию своей толлинговой схемы, путем оценки разницы между ценой, по которой выставляется алюминий Русала, когда он поступает на рынок с надежной таможенной статистикой, например такой как в США; с ценой, по которой он был заявлен как товар для экспорта, когда он был вывезен из России. В первой половине 2004 года, например, разница составила 423 доллара за тонну. Умножив это на 525 000 тонн, вывезенного за обозначенный период в США, получим сумму в 222 миллиона долларов США. США не является наиболее значительным направлением экспорта Русала, и если необходимо, умножаем дифференциал на общий объем экспорта Русала, и можно догадаться, что золото, которое "хоронит" Дерипаска за пределами России, возможно стоит 1 млрд. в год.

Здесь есть, чему радоваться, и есть, чем наслаждаться. Однако, это слишком заметно, чтобы пройти мимо. Таким образом, выпуск акций через биржу в Лондоне для Русала – это только одна из больших возможностей, которые должен сейчас рассмотреть Дерипаска, если он хочет сохранить свое состояние. Вторая возможность – последовать примеру его друга – олигарха Романа Абрамовича и продать Русал Российскому государству. Такая продажа, надо полагать, намного лучше, чем конфискация имущества в результате обвинений в мошенничестве и уклонению от уплаты налогов и федеральное преследование. Такую судьбу уже разделили владелец нефтяной компания Юкос олигарх Михаил Ходорковский и его со-акционеры. Дерипаска прилагает усилия для того, чтобы гарантированно не последовать за ними в ссылку или в тюрьму.

Тем не менее, он приобрел резиденцию в Лондоне на площади Белгрейв, объявив себя 6-м в списке самых богатых людей в Англии. К этому времени на Даунинг Стрит и в Офисе Министерства Внутренних Дел были обязаны оформить отмену отказа в визе, который был наложен Правительством США, и который, по правилам выдачи виз в Соединенное Королевство, применим к этим же лицам в общем. В соответствии с информацией официальных представителей правительства Австралии, Австралия, которая принадлежит к сети служб безопасности США-Великобритания, также отказалась от решения не выдавать визу Дерипаске.

Затем 1 октября Дерипаска объявил в интервью в Financial Times, что ему была предоставлена виза для въезда в США. По сообщению газеты, ограничение, наложенное на Дерипаску, было рассмотрено "после того, как иммиграционные власти Америки отменили долгосрочные запреты на визы. Георгий Оганов, заместитель генерального директора Базового Элемента, заявил вчера, что официальные лица США не дали никаких разъяснений по поводу того, почему был снят запрет".

Оганов не должен был это говорить, так как это ставит вопрос о том, почему такой запрет был наложен, на первое место.

Дерипаска пытался добиться снятия этого запрета на получение визы в США в течение почти десяти лет. Он нанял хорошо известную в США юридическую фирму и политиков Республиканской Партии для лоббирования этого вопроса в Вашингтоне. Однако он никогда не признавал, что был такой запрет – до того, как это сделал Оганов. Возможно поэтому последние две недели Оганов отказывался отвечать на вопросы Mineweb, чтобы прояснить, что же он сказал в интервью Financial Times. Также Оганов приказал своему заместителю Элеоноре Вайтсман и всем остальным сотрудникам Базового Элемента в Москве делать вид, что их нет в офисе, и что они не получают писем по электронной почте с просьбами прояснить ситуацию.

В связи с тем, что Дерипаска теперь может пересекать границу США, он также может въехать легально и попасть в правовую юрисдикцию США для того, чтобы ответить на обвинения ФБР и других правовых органов, проводящих расследование, которые считаются достаточно солидными для того, чтобы блокировать его визу на протяжении такого значительного времени. Объяснения о том, что это за обвинения, можно найти в судебных документах США за прошлые несколько лет. Хотя суды США регулируются таким образом, что они не обладают юрисдикцией для рассмотрения гражданских исков, Американская пресса, вместе с распорядителями биржи США еще должны публично оценить эти обвинения.

О том, насколько это может нанести ущерб для планов Дерипаски и по движению акций Русала в сторону Американских инвесторов, может сказать постановление окружного суда США в Округе Колумбия от 27 сентября. В этом деле, Российский олигарх Михаил Фридман, друг Дерипаска, и Петр Авен, которые контролируют акции группы Альфа Банк, проиграли иск по делу о клевете, который они оспаривали в течение 5 лет против Центра Государственной Целостности, группы журналистов, проводивших расследование в Вашингтоне, и двух журналистов, которые сообщили, что Фридман и Авен преступным образом приобрели Российские активы и состояние. Начальная публикация опиралась на множество доказательств, включая документы Российских правительственных органов, так же как и показания агентов службы безопасности США и сообщения правительства США.

Но федеральный судья Джон Бэйтс вынес решение отклонить иск без разбирательства дела и без перекрестного допроса в отношении документарных показаний или свидетелей. В своем решении судья объявил, что в соответствии с конституцией США и законом о судебных заседаниях российские бизнесмены, такие как Фридман и Авен, являются "ограниченными общественными деятелями в контексте общественных противоречий в условиях коррупции в пост-советской России". Сам размах усилий Фридмана и Авена посредством медиа, которых они добивались, и общественной информации, которую они оплачивали, сделали их самих мишенью для расследования, критики и общественного мнения. "Быть предметом критики – иногда ложной -- это бремя, которое наша правовая система совершенно сознательно возлагает на плечи общественных деятелей", - заявил судья.

Теперь Дерипаска не допускает критики. Но он также пришел к выводу, что наилучшим способом изменить направление критики или воспрепятствовать ей является не возбуждать дело за клевету – он проверил это на опыте в Германии – а лучше убедить руководства изданий, что Русал может быть великодушным донором, спонсором или рекламодателем. Результат – наглядная потеря интереса редакций к расследованию обвинений против Дерипаски, Русала и их компаний, которые обсуждались в судах по всему миру или были урегулированы без разбирательства выплатами со стороны Дерипаски.

Дерипаска также попытался устранить некоторые основания для критики – иски, которые были поданы в суд с обвинением, что он украл активы, легко увеличивая стоимость Русала, или обманул своих партнеров по торговым контрактам и контрактам на импор-экспорт. Несколько дней назад Sunday Times начала обзор самого последнего дела, в настоящее время находящегося на рассмотрении Высокого Суда в Лондоне. "Согласно судебным документам, представленным Sunday Times, Ансол (истец) заявляет, что Дерипаска неправомерно нарушил условия совместного предприятия, лично заключив сделку с президентом Таджикистана, в результате которой Русалу был предоставлен полный контроль над прибыльным заводом (в Таджикистане). "Воровство активов это не новое обвинение, предъявленное Дерипаске, Булыгину и Русалу, которое они постоянно отрицают. Но они урегулировали другие иски, и впервые дело по обвинениям может быть рассмотрено английским судом.

Sunday Times идет еще дальше, сообщая о встречном иске среди материалов судебного дела, содержащем "серьезные обвинения, включающие подробности плана офиса Дерипаски по похищению Назарова (бывшего поставщика и инвестора завода)". Как сказал первоначально разговорчивый Оганов: "мы хотим развивать наше участие в Таджикистане. Наши юристы проверяют обвинения во встречном иске. Это займет некоторое время, но это вопрос для суда".

Еще одна ошибка представителя Дерипаски: лондонский судья уже сообщил, что у него имеются серьезные сомнения в отношении правдивости Русала. Согласно транскрипту судебного разбирательства в июле Судья Вильям Блэкберн сказал, что "на первый взгляд он (Русал) также вовлечен во все это как и Ансол". Поскольку это так, он высказал догадку, что "за всем этим стоит Русал и, как говорится, "чья бы корова мычала" или "горшок над котлом смеется, а оба черны"".

Готов ли Дерипаска предложить читателям публикаций о Русале надеть судейский парик Блэкберна, и решить вопрос, класть ли деньги в черный горшок?

Для любого человека, чтобы подвергнуть серьезному испытанию свою репутацию в суде или на фондовом рынке, всегда существует риск увеличения дурной славы и, таким образом, независимо от того, выиграет он или проиграет в правовых спорах, усиливается впечатление, что он очень плохой человек, даже, если доказано, что это ошибочное утверждение. В конце концов, когда олигарх обращается в суд, он добивается не освобождения от ответственности или уважения в глазах человека на улице или читателя газеты. Его мишень – это глава банка, председатель кредитного комитета, страхователь ответственности директора и должностных лиц, независимый аудитор и автор юридического проекта его последующего размещения необеспеченных Еврооблигации или Американских Депозитных Расписок. Эта небольшая изощренная аудитория, которой известна непечатная правда. На них не оказывает серьезного влияния вердикты о виновности или невиновности в делах о клевете.

Люди Дерипаски могут совершать такие ошибки, как та, о которой предупреждал Эзоп в случае с человеком, который слишком пристально смотрел на золото, которое он спрятал. Приход в Высокий Суд в попытке "отмыть" захват алюминиевого завод в Таджикистане может быть признан одной из таких ошибок. Инструкция его представителя объявить о его американской визе может быть еще одной ошибкой. Оба случая являются смешным способом подготовки инвесторского мнения к публичному размещению акций Русала.

Но существует альтернатива, и совершенно ясно, что Дерипаска начал придерживаться этой альтернативы.

Прямая продажа Кремлю – я имею ввиду Российское государство – это более простой путь, чем достижения первичного размещения акций для иностранных инвесторов. Прежде всего, не существует международных правил, никаких требований о раскрытии, бухгартерских норм, не требуется прозрачности. Государственный покупатель также может относительно легко согласиться на запрашиваемую цену, если международные заимодавцы, такие как Citigroup, BNP Paribas, Morgan Stanley и т.д. пожелают внести денежные ссуды. Обеспечение многомиллиардных долларовых ссуд по таким сделкам как данная является быстрым и несложным делом для банков. Это уже было доказано, когда государственная нефтяная компания Роснефть недавно захватила Юкос, и когда Газпром предложил купить у Абрамовича акции Сибнефти, принадлежащие Millhouse. Вы могли бы сказать, что поскольку Президент Владимир Путин отдает в залог весь объем государственного кредита, и можно ждать, что товарные цены останутся на достаточно высоком уровне в течение срока возврата, то банки даже счастливы открыть свои ATM (банкоматы).

Однако, что еще может произойти, так это то, что Кремль решит применить свою модель государственного интереса кроме нефтяного и газового сектора экономики, еще и к металлам. Это то, чего Дерипаска небезосновательно и не в самую последнюю очередь опасался, по крайней мере, до сегодняшнего дня, поскольку он является одним из двух владельцев алюминия в России. И может показаться создателю политического курса с державным складом ума, что все жили бы лучше если бы они объединились под контролем, неуязвимым для оффшорных манипуляций с поставками, платили бы налоги и соблюдали законы.

Официальные лица в Кремле также обратили внимание, что Дерипаска, по-видимому, имеет политические амбиции для себя самого, возможно для начала региональные, а затем в масштабе всей страны. Тогда он попытался продать два своих завода по производству готового алюминия компании Alcoa – эта сделка в течение нескольких месяцев воспринималась как оскорбительная для лобби национального интереса до тех пор, пока Дерипаска не нашел путь и средства убедить официальные лица в том, что они смогут иметь долевое участие в трансакции и в покупке металла, как только Alcoa возьмет контроль над его производством.

Прохладное отношение к Дерипаске со стороны людей Путина так же обеспечило то, чтобы ему не были разрешены операции, на которые он пытался получить разрешение на своих условиях - производство гидроэлектроэнергии и тяжелое машиностроение – это две области, в которых он недавно потерпел неудачу.

Но это не означает, что Дерипаска не предложит на продажу Русал, от чего будет трудно отказаться – более сложно для российских должностных лиц, чем для иностранных инвесторов.

Джон Хелмер
(перевод)

Оригинал статьи: http://www.mineweb.net/columns/emerging_russia/502881.htm

Передал -
Дододжон Атовуллоев
dodoa@mail.ru
a@mail.ru